2月4日，木林森股份有限公司(以下簡稱“木林森”)發布關于參與股權競買進展暨完成工商變更登記的公告，宣告普瑞光電正式成為木林森控股子公司，納入木林森合并報表范圍。值得注意的是，這波耗資9億元競買背后伴隨著木林森上市后首次年度虧損。

公告顯示，木林森2025年預計凈虧損11億—15億元，上年同期盈利3.74億元。事實上，木林森對普瑞光電的布局早有鋪墊。2025年7月，木林森擬以自有資金或自籌資金約2.56億元，收購普瑞光電18.7722%股權，本次競買進一步完成控股布局。業內人士表示，木林森在業績承壓時加碼上游，是逆周期布局的戰略選擇。LED芯片是終端產品競爭力的核心，控股普瑞光電能降低供應鏈波動風險，但短期來看，普瑞光電的盈利規模難以對沖木林森的虧損，其全產業鏈協同效應需長期培育，能否扭轉業績頹勢仍需觀察行業復蘇節奏與整合效果。

業績預虧仍資本擴張

木林森可能將迎來凈利潤上市后首次虧損，與此前三年的業績表現形成鮮明對比。北京商報記者梳理了解到，2025年，木林森預計凈虧損11億—15億元，上年同期盈利3.74億元；扣非凈虧損10.8億—14.5億元，上年同期盈利3.11億元。關于凈利潤預虧等相關問題，記者向木林森發去采訪提綱，但截至發稿，企業并未給予回復。

關于這一答案，木林森在公告中有所披露，受歐洲市場需求疲軟、訂單下滑的外部影響；同時，為應對未來全球照明市場的激烈競爭，公司加快渠道轉型進程，導致運營成本有所上升。

事實上，從近年來業績來看，木林森營收整體保持穩定，凈利潤則呈現波動下降走勢。具體來看，2022—2024年，木林森實現營收分別為165.17億元、175.36億元、169.10億元，同比增長分別為-11.27%、6.17%、-3.57%；實現凈利潤分別為1.94億元、4.30億元、3.74億元，同比增長分別為-83.27%、121.71%、-13.06%。

值得注意的是，在業績預虧公告披露的同期，木林森拋出競買計劃。木林森及其子公司以9億元價格成功競買普瑞光電34.7849%股權，此次交易款項已完成支付，普瑞光電已完成工商變更登記及備案手續。疊加木林森參股持有的14.3369%股權以及2025年7月木林森及子公司以2.56億元收購的18.7722%股權，此次競買完成后，木林森及下屬子公司合計持有普瑞光電67.894%股權，進一步推進對上游芯片環節的布局。

對于此次交易，木林森表示，參與競買摘牌旨在實現公司自主掌握LED芯片設計與制造環節，打造LED芯片到封裝、照明應用的全產業鏈垂直整合，構建自主可控的全球化供應鏈體系。

業內人士分析稱，當前LED行業競爭日益白熱化，芯片作為終端產品競爭力的核心，直接決定產品的光效、能效及可靠性。木林森通過控股普瑞光電，能夠快速掌握上游核心技術，降低對外部芯片供應商的依賴，緩解供應鏈波動帶來的風險。但短期來看，普瑞光電的盈利規模相對有限，木林森想要實現全產業鏈協同還需要長期培育。

“買買買”背后產業鏈邏輯

在上市后首次年度虧損的背景下，木林森依然斥資9億元競買普瑞光電股權，看似“任性”的背后，實則是在行業長周期調整變局中的一場押寶。LED芯片作為照明與顯示技術的核心基礎材料，其性能直接決定了終端照明、顯示產品的光效表現、能效水平及可靠性。木林森在公告中表示，公司通過向上游產業鏈縱深延伸，打通關鍵環節的供應壁壘，可以實現核心資源的自主可控，進一步強化封裝、照明應用環節的核心競爭力，并逐步挖潛提升全產業鏈一體化價值。

公開數據顯示，過去四年間，LED產品均價累計下降高達30%—40%，行業平均毛利率下滑50%。盡管市場需求仍在增長，但價格戰使得“增產不增利”成為行業常態，企業利潤空間被壓縮至極薄。

業內人士分析稱，在行業“內卷”的大背景下，木林森想單純依靠下游的封裝和照明應用環節，已難以獲得可持續發展。通過向上游環節進行整合，才是企業扭轉和突破盈利的關鍵路徑?？毓善杖鸸怆?，木林森不僅能夠降低對外部芯片供應商的依賴、緩解供應鏈波動風險，更能直接導入并協同開發芯片技術，為企業在下游的競爭注入核心動力。

值得注意的是，在行業調整期逆周期布局的成本優勢，為木林森提供了契機。當前，LED行業處于調整期，芯片企業估值處于合理區間，木林森能夠以更低成本獲取上游核心資產。行業咨詢專家表示，當前LED行業正處于深度洗牌期，資產價格和價值可能處于相對低點。此時收購上游企業，成本或許優于行業景氣時期。盡管短期會加劇公司的財務壓力和整合難度，但長遠看，這是構建長期競爭壁壘、穿越行業周期的必要之舉。

打通上下游之路尚待檢驗

木林森加碼上游芯片領域，控股普瑞光電，本質上是企業完善全產業鏈布局、構建核心競爭力的戰略選擇。然而這一舉措對公司的長期發展而言，既是機遇也是挑戰。

隨著智能化趨勢的加快，跨行業企業借助物聯網、人工智能等技術進入照明行業，行業邊界不斷拓寬。對于木林森而言，通過向上游產業鏈縱深延伸，打通關鍵環節的供應壁壘，可以實現核心資源的自主可控，進一步強化封裝、照明應用環節的核心競爭力。

業內人士分析稱，木林森控股普瑞光電，能夠有效補足上游芯片環節的短板，實現核心資源的自主可控。不過普瑞光電的盈利規模相對有限，短期之內難以快速對沖業績的虧損。此外，芯片領域技術壁壘高、研發周期長。若后續木林森還需持續加大對普瑞光電的研發投入，以保持技術領先地位，將進一步增加企業的資金壓力。

北京商報記者了解到，2025年1—9月，普瑞光電實現凈利潤4276.93萬元。與木林森2025年預計凈利潤虧損11億元至15億元相比，普瑞光電的盈利能力有些杯水車薪。

值得注意的是，木林森作為一家專注于照明品牌建設與LED光源技術創新的企業，涵蓋了家居、商業等多個領域，形成了從LED封裝到照明應用的全產業鏈布局。然而想要全產業鏈整合的協同效應釋放需要長期培育，木林森還面臨著雙方管理融合、業務協同等一系列問題。

行業資深人士表示，LED行業的復蘇節奏尚不明確，全球經濟復蘇乏力、海外需求疲軟的態勢短期內難以改變，行業競爭依然激烈，木林森能否借助全產業鏈布局扭轉業績頹勢，仍需觀察行業復蘇節奏與整合效果。