6月，有逾4萬億元的同業(yè)存單集中到期，政府債凈融資額仍處于高位，疊加前期存款利率下調(diào)對(duì)攬儲(chǔ)形成掣肘，銀行體系負(fù)債端面臨多重考驗(yàn)。

盡管短期擾動(dòng)因素較多，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在央行加大逆回購?fù)斗拧⒎€(wěn)定市場預(yù)期的背景下，存單利率上行勢頭已有所放緩，流動(dòng)性運(yùn)行節(jié)奏整體仍可控。資金面或呈“穩(wěn)中有擾、擾而不亂”態(tài)勢，銀行負(fù)債端壓力可控。

銀行負(fù)債端迎多重考驗(yàn)

6月，銀行負(fù)債端穩(wěn)定性和流動(dòng)性管理壓力顯著上升。

5月20日，六大行集體宣布下調(diào)存款掛牌利率，降幅在5至25個(gè)基點(diǎn)不等。對(duì)此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本輪存款利率下調(diào)，有助于緩解貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)調(diào)降所帶來的定價(jià)壓力，但同時(shí)也對(duì)銀行吸收存款構(gòu)成挑戰(zhàn)，可能削弱負(fù)債端的穩(wěn)定性，特殊時(shí)點(diǎn)的資金面波動(dòng)性也有可能上升。

在此背景下，銀行體系對(duì)流動(dòng)性的需求愈發(fā)迫切。“銀行中長期負(fù)債壓力難以通過市場行為自發(fā)緩解，亟需監(jiān)管部門支持，特別是央行通過貨幣政策工具投放合理且充裕的流動(dòng)性。”明明說。

進(jìn)入6月，銀行面臨的流動(dòng)性壓力進(jìn)一步加大。浙商證券固定收益首席分析師覃漢表示，6月將有逾4萬億元的同業(yè)存單到期，疊加季末考核因素，銀行有調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的需求。而近期一級(jí)存單發(fā)行利率仍處于高位，反映出銀行在負(fù)債端的壓力未見緩解。

國海證券固收首席分析師靳毅表示，當(dāng)前銀行還面臨政府債凈融資額仍處高位的考驗(yàn)。據(jù)其測算，6月國債與地方政府債凈融資規(guī)模或達(dá)1.4萬億元，雖較5月有所回落，但在歷史維度上看仍屬高位。

存單利率上行勢頭放緩

雖然當(dāng)前銀行負(fù)債端承壓，但在央行持續(xù)呵護(hù)與市場情緒緩和的共同作用下，6月資金面有望保持平穩(wěn)態(tài)勢。目前，央行已通過加大逆回購?fù)斗藕吞崆搬尫耪哳A(yù)期，為市場提供有力支撐，存單利率上行勢頭已有所放緩，流動(dòng)性緊張情緒初步緩解。

在多重因素影響下，5月存單利率明顯上行。對(duì)此，央行及時(shí)出手，向市場傳遞了穩(wěn)定預(yù)期的信號(hào)。華西證券分析師肖金川表示，央行加大逆回購操作力度應(yīng)對(duì)資金面波動(dòng)。6月首個(gè)交易日即投放超4500億元，此后連續(xù)數(shù)日維持千億元級(jí)操作，首周累計(jì)投放達(dá)9309億元。

值得注意的是，央行本月首次提前公告操作3個(gè)月期1萬億元買斷式逆回購，打破此前于月末披露結(jié)果的慣例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉意在對(duì)沖6月存單集中到期所引發(fā)的市場情緒，防止資金面過度預(yù)期收緊。

在政策呵護(hù)下，市場流動(dòng)性已出現(xiàn)改善跡象。截至6月11日收盤，DR007加權(quán)平均價(jià)報(bào)1.53%，較5月末的1.6%附近有較大改善。Shibor也呈橫盤震蕩態(tài)勢，顯示銀行負(fù)債壓力在央行流動(dòng)性支持下邊際緩和。

與此同時(shí)，存單利率上行速度明顯放緩。從一級(jí)市場來看，6月3日至6日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.71%，較前兩周升幅已有所收窄。從二級(jí)市場來看，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單利率已從5月26日的1.7%降至6月11日的1.68%。

預(yù)計(jì)6月資金面維持平穩(wěn)運(yùn)行

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，6月資金面或呈現(xiàn)“穩(wěn)中有擾、擾而不亂”的格局。

6月以來，市場對(duì)流動(dòng)性走向的關(guān)注持續(xù)升溫。覃漢表示，從6月初的公開市場操作來看，盡管央行按照慣例進(jìn)行凈回籠，但力度較為溫和，延續(xù)了對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度。他預(yù)計(jì)，盡管6月將面臨政府債集中發(fā)行、稅期繳款、季末跨季資金調(diào)配等不確定性因素，整體流動(dòng)性仍有望維持“合理充裕”。

“預(yù)計(jì)資金利率將在政策利率上方10至20個(gè)基點(diǎn)之間窄幅波動(dòng)，短期內(nèi)資金利率中樞暫無明顯下行空間。”覃漢說。

靳毅認(rèn)為，盡管季末銀行考核壓力或階段性加大，但央行仍具備多項(xiàng)可操作工具。他表示，若流動(dòng)性波動(dòng)放大，不排除央行通過買入國債等方式加以對(duì)沖，向市場釋放流動(dòng)性。整體來看，其認(rèn)為無須對(duì)銀行負(fù)債端形成過度擔(dān)憂，當(dāng)前仍將維持緊平衡的運(yùn)行狀態(tài)。

從短期擾動(dòng)因素看，肖金川認(rèn)為，當(dāng)前稅期尚未集中到來，政府債繳款節(jié)奏也相對(duì)可控，6月流動(dòng)性最大的擾動(dòng)變量仍來自萬億元規(guī)模的同業(yè)存單集中到期。此外，考慮到季末臨近，銀行考核因素將驅(qū)動(dòng)部分存單發(fā)行提前展開，對(duì)短端資金價(jià)格形成一定擾動(dòng)。

肖金川表示，央行對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度較為明確，相關(guān)操作預(yù)計(jì)仍將以“熨平擾動(dòng)”為主要目標(biāo)。“總體來看，資金面有望維持平穩(wěn)運(yùn)行。”肖金川說。