近期大科技板塊寬幅震蕩，部分重倉(cāng)相關(guān)賽道的主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)開(kāi)始出現(xiàn)分化。尤其是對(duì)比二季度末基金重倉(cāng)的科技股走勢(shì)來(lái)看，部分重倉(cāng)算力等細(xì)分領(lǐng)域的賽道型基金凈值波動(dòng)幅度明顯收斂，而部分沒(méi)有重倉(cāng)科技賽道的主動(dòng)權(quán)益基金凈值近期波動(dòng)幅度卻顯著放大，分化背后或顯示基金經(jīng)理進(jìn)行了較大幅度的調(diào)倉(cāng)換股。

對(duì)于算力等科技領(lǐng)域的調(diào)整幅度較大，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，主要由于擁擠度較高的科技成長(zhǎng)大市值品種出現(xiàn)一定程度的抱團(tuán)分化，此番整固或是市場(chǎng)在數(shù)月上漲之后消化估值泡沫的降溫行為。從當(dāng)前人工智能(AI)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況以及投資組合構(gòu)建策略來(lái)看，部分主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的基金經(jīng)理開(kāi)始增加對(duì)AI應(yīng)用的關(guān)注，包括汽車(chē)智能駕駛、AI硬件、AI人型機(jī)器人、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等方向。

部分賽道型基金疑似調(diào)倉(cāng)

9月4日，以算力為代表的AI硬件板塊集體大幅回調(diào)，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信三家龍頭公司當(dāng)日跌幅都在13%以上。

值得注意的是，今年業(yè)績(jī)十分出眾的賽道型基金——永贏(yíng)科技智選二季度末的前三大重倉(cāng)股即為上述三只股票，并且倉(cāng)位占比均在9%以上。此外，該基金重倉(cāng)的太辰光、長(zhǎng)芯博創(chuàng)、滬電股份當(dāng)日都出現(xiàn)較大幅度下跌。其二季度末前十大重倉(cāng)股平均跌幅超11%。整體來(lái)看，該基金的持股集中度較高，二季度末前十大重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位占比超過(guò)82%。然而當(dāng)日該基金A份額的單位凈值回撤幅度卻沒(méi)有超過(guò)6%。

知名科技風(fēng)格基金經(jīng)理劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)也出現(xiàn)了類(lèi)似的情況。該基金二季度末的前三大重倉(cāng)股分別為新易盛、中際旭創(chuàng)、滬電股份，并且倉(cāng)位占比都在9%以上。該基金的持股集中度同樣較高，前十大重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位占比超83%，Wind數(shù)據(jù)估算，該基金A份額當(dāng)日的單位凈值回撤幅度超過(guò)7.8%，而實(shí)際回撤幅度僅有5.36%。

近年來(lái)業(yè)績(jī)頗受認(rèn)可的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理胡中原管理的華商元亨，也在二季度末重倉(cāng)了新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光等算力龍頭股。不過(guò)，該基金的持股集中度相對(duì)較低。Wind數(shù)據(jù)估算，該基金A份額當(dāng)日單位凈值回撤幅度超過(guò)7.7%，而實(shí)際回撤幅度僅有4.54%。

在9月4日回撤幅度較估算明顯收斂的同時(shí)，上述基金在9月5日的反彈行情中，漲幅同樣也有收斂的情況。9月5日，勝宏科技漲幅20%，新易盛、中際旭創(chuàng)均漲超10%.永贏(yíng)科技智選二季度末的前十大重倉(cāng)股平均漲幅均超過(guò)8%，而該基金A份額單位凈值當(dāng)日增長(zhǎng)率僅有4.07%。東吳移動(dòng)互聯(lián)A、華商元亨A單位凈值當(dāng)日估算增長(zhǎng)率分別超過(guò)7.3%、6.6%，而實(shí)際增長(zhǎng)率僅有4.69%、3.67%。

一般而言，估算凈值漲跌幅是根據(jù)最新基金年報(bào)或季報(bào)中所披露的持倉(cāng)信息以及一些修正方法，結(jié)合當(dāng)時(shí)股市情況實(shí)時(shí)計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)。估算凈值漲跌幅與實(shí)際披露凈值漲跌幅是否出現(xiàn)較大差異，是觀(guān)察基金是否調(diào)倉(cāng)的重要參考之一。

多只主題基金凈值波動(dòng)幅度放大

與此同時(shí)，部分二季度末沒(méi)有明顯重倉(cāng)科技板塊的主動(dòng)權(quán)益基金，卻在近期的行情調(diào)整背景下，凈值波動(dòng)幅度明顯放大。

例如，二季報(bào)顯示，諾德興新趨勢(shì)雖然在持倉(cāng)上仍聚焦AI產(chǎn)業(yè)，但部分倉(cāng)位轉(zhuǎn)而布局港股科技標(biāo)的，二季度末前十大重倉(cāng)股分別為新國(guó)都、泰凌微、美圖公司、快手、炬芯科技、國(guó)能日新、高偉電子、新大陸、金蝶國(guó)際、宇信科技。

在9月4日市場(chǎng)大幅回調(diào)之際，諾德興新趨勢(shì)的前十大重倉(cāng)股中僅有泰凌微跌超9%，新國(guó)都、國(guó)能日新、高偉電子甚至出現(xiàn)上漲。按照Wind數(shù)據(jù)估算，該基金A份額單位凈值當(dāng)日回撤幅度在6%左右，然而實(shí)際回撤幅度超11%。9月5日，該基金A份額單位凈值顯著反彈，增長(zhǎng)近9%，遠(yuǎn)超5.8%的估算增幅。

同樣出現(xiàn)較大偏差的還有前海開(kāi)源周期精選。截至二季度末，該基金的重倉(cāng)股覆蓋了赤峰黃金、山金國(guó)際、中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源等資源品種以及浙江榮泰、龍溪股份、斯菱股份、福達(dá)股份等機(jī)器人概念股。9月4日，該基金A份額單位凈值回撤幅度超10%，然而其估算回撤幅度不到5%；9月5日，該基金A份額單位凈值增長(zhǎng)率超7.5%，而其二季度末的前十大重倉(cāng)股表現(xiàn)最好的一只，當(dāng)日漲幅也沒(méi)有超過(guò)6%。

嘉合錦程價(jià)值精選也出現(xiàn)類(lèi)似情況。二季度末該基金的前十大重倉(cāng)股分別為比亞迪、小商品城、建設(shè)銀行、景旺電子、炬芯科技、思瑞浦、浦發(fā)銀行、圣邦股份、奧比中光、老鳳祥。在9月4日該基金二季度末的重倉(cāng)股跌幅普遍低于7%的情況下，該基金A份額單位凈值當(dāng)日回撤超9%。

關(guān)注AI應(yīng)用端機(jī)會(huì)

面對(duì)當(dāng)前算力等AI硬件端個(gè)股出現(xiàn)較大波動(dòng)，德邦基金認(rèn)為，擁擠度較高的科技成長(zhǎng)大市值品種出現(xiàn)一定程度的抱團(tuán)分化。8月以來(lái)，以CPO為主的海外算力鏈以及國(guó)產(chǎn)算力鏈脫穎而出，成為帶動(dòng)指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的重要驅(qū)動(dòng)力量。除了市場(chǎng)一致預(yù)期形成的主線(xiàn)以外，邊際資金催化因素也不可忽視，使得市場(chǎng)從小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格向大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格切換。由于短期指數(shù)開(kāi)始震蕩，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)龍頭標(biāo)的出現(xiàn)較大分歧，部分資金存在止盈的可能性，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。

在富國(guó)基金看來(lái)，科技方向的整固或是市場(chǎng)在數(shù)月上漲后消化估值泡沫的健康降溫行為。市場(chǎng)反彈多伴隨著產(chǎn)業(yè)景氣度再上新臺(tái)階以及產(chǎn)業(yè)投資邏輯持續(xù)、行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)驗(yàn)證強(qiáng)化等跡象，部分大市值品種往往能在估值消化后再創(chuàng)新高。

劉元海在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于近年來(lái)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股漲幅相對(duì)較大，無(wú)論是海外AI芯片龍頭，還是A股光模塊龍頭公司，其股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并且市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)比較充分。

從當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，劉元海預(yù)計(jì)，AI應(yīng)用有望逐步落地，其未來(lái)成長(zhǎng)空間和投資機(jī)會(huì)不可小覷。展望未來(lái)AI投資主線(xiàn)，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，劉元海更關(guān)注AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)：“在投資組合構(gòu)建策略上，我們將逐步增加對(duì)AI應(yīng)用的關(guān)注度。我們相對(duì)看好以下AI應(yīng)用可能存在的投資機(jī)會(huì)，包括汽車(chē)智能駕駛、AI硬件、AI人型機(jī)器人、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。”

金鷹基金建議，AI產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前處于交易的情緒高點(diǎn)，在增量資金不斷入場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境下，AI海外鏈和國(guó)內(nèi)鏈雙線(xiàn)發(fā)展并不矛盾，可以關(guān)注AI應(yīng)用以及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體先進(jìn)制程等方向。隨著企業(yè)端盈利模式逐漸通暢，部分龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望加速。