在存款利率下行、居民財(cái)富管理需求升級(jí)的背景下，多家理財(cái)公司已交出盈利與規(guī)模雙升的2025年度答卷，但也有少部分理財(cái)公司面臨“逆風(fēng)”考驗(yàn)。4月8日，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，隨著2025年上市銀行年報(bào)陸續(xù)披露，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)?shù)?7家銀行理財(cái)子公司的年度“成績單”揭曉。綜合來看，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)明顯，農(nóng)銀理財(cái)凈利潤同比猛增91.92%，一舉超越招銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)“登頂”；而青銀理財(cái)、平安理財(cái)?shù)葎t遭遇凈利潤下滑。分析人士表示，深層次原因在于各機(jī)構(gòu)在投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新與母行協(xié)同上的差距被低利率環(huán)境進(jìn)一步放大，未來競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵在于平衡業(yè)績?cè)鲩L與風(fēng)險(xiǎn)控制，在收益彈性與穩(wěn)健性間找到最優(yōu)解，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

盈利榜大洗牌

隨著A股上市銀行年報(bào)密集披露，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)、交銀理財(cái)、建信理財(cái)、浦銀理財(cái)、民生理財(cái)、中郵理財(cái)、華夏理財(cái)、平安理財(cái)、青銀理財(cái)、浙銀理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)?shù)?7家理財(cái)公司的2025年度成績單也浮出水面。北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年理財(cái)公司整體經(jīng)營呈現(xiàn)出穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，從已披露凈利潤數(shù)據(jù)的16家理財(cái)公司來看，全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤270.59億元，超六成機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利正增長。

但同時(shí)，凈利潤作為衡量理財(cái)公司自身“賺錢能力”與成長性的指標(biāo)，2025年迎來了新一輪洗牌。其中，農(nóng)銀理財(cái)成為最亮眼的“黑馬”。2025年，該公司凈利潤同比猛增91.92%至37.54億元，一舉超越此前穩(wěn)居榜首的招銀理財(cái)，坐上凈利潤“頭把交椅”。而招銀理財(cái)、興銀理財(cái)報(bào)告期內(nèi)凈利潤分別下滑0.47%、4.01%，降至27.26億元、25.86億元，最終位列第二和第四。而信銀理財(cái)則憑借凈利潤6.93%的穩(wěn)定增速，躋身頭部陣營前三。

若從盈利增速來看，梯隊(duì)分化同樣清晰。除農(nóng)銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)高增速領(lǐng)跑外，浦銀理財(cái)也以41.34%的較高水平緊隨其后，位居增速榜第二；華夏理財(cái)持續(xù)發(fā)力，以39.03%的高速增長躋身增速前三，與農(nóng)銀理財(cái)、浦銀理財(cái)共同構(gòu)成盈利增速“第一梯隊(duì)”。此外，中銀理財(cái)、光大理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)?shù)膬衾麧櫾鏊倬^20%，保持著較高成長性。

不過，并非所有理財(cái)公司都能分享盈利增長的喜悅。與頭部梯隊(duì)的高增速形成反差的是，部分理財(cái)公司在這場(chǎng)洗牌中黯然“掉隊(duì)”，出現(xiàn)盈利大幅下滑趨勢(shì)。其中，青銀理財(cái)凈利潤同比大幅減少約37%至1.87億元；平安理財(cái)凈利潤同比下降23.2%至14.76億元。

綜合來看，2025年理財(cái)公司凈利潤榜單呈現(xiàn)出“頭部洗牌、分化加劇”的特征。資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽指出，一方面，利率中樞持續(xù)下移，疊加行業(yè)降費(fèi)讓利壓縮了整體盈利空間；另一方面，部分機(jī)構(gòu)因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、投研實(shí)力偏弱、過度依賴低費(fèi)率現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，導(dǎo)致盈利出現(xiàn)一定波動(dòng)。

蘇商銀行特約研究員武澤偉補(bǔ)充道，深層次原因在于各機(jī)構(gòu)在投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新與母行協(xié)同上的差距被低利率環(huán)境進(jìn)一步放大。部分機(jī)構(gòu)憑借穩(wěn)健的固收投資功底和前瞻性的“固收+”布局，在債市波動(dòng)中捕捉到超額收益；同時(shí)依托母行強(qiáng)大的渠道資源與客戶基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利雙升。而業(yè)績下滑的機(jī)構(gòu)則暴露出產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、資產(chǎn)端收益率承壓傳導(dǎo)至負(fù)債端、風(fēng)控能力不足以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)等問題。此外，部分中小理財(cái)公司受制于資本實(shí)力與人才儲(chǔ)備，在拓展權(quán)益、多元資產(chǎn)配置方面進(jìn)展緩慢，難以適應(yīng)凈值化時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)要求。

強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)加劇

與凈利潤增長相呼應(yīng)，2025年多家理財(cái)公司管理的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也得以擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，17家理財(cái)子公司的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)接近26萬億元，其中絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品管理規(guī)模均實(shí)現(xiàn)正增長。

這一現(xiàn)象從行業(yè)數(shù)據(jù)中也得以驗(yàn)證，根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2025年)》，截至2025年末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模33.29萬億元，較年初增長11.15%。其中，理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模30.71萬億元，較年初增長16.72%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到92.25%。

值得關(guān)注的是，管理規(guī)模超2萬億元的“第一梯隊(duì)”今年出現(xiàn)新變化，其中信銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)分別以15.23%、9.23%、6.62%的增速，成為理財(cái)公司“2萬億俱樂部”的新晉成員。截至報(bào)告期末，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模分別實(shí)現(xiàn)2.64萬億元、2.43萬億元、2.3萬億元、2.15萬億元、2.09萬億元。“2萬億元陣營”成員由此增至5家。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品余額增長的原因，農(nóng)業(yè)銀行在2025年年報(bào)中表示，農(nóng)銀理財(cái)堅(jiān)持以客戶為中心，迭代升級(jí)投研體系，積極穩(wěn)妥做好投資管理，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化科技賦能，提高客戶滿意度。大力發(fā)展紅利、優(yōu)享、多元衡享等策略“固收+”產(chǎn)品，年末“固收+”產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模5785億元；工商銀行則表示，2025年工銀理財(cái)聚焦客戶體驗(yàn)與服務(wù)邊界拓展，升級(jí)擴(kuò)容“理財(cái)定投”“理財(cái)夜市”“智享還”“分紅”“7×24”快贖等場(chǎng)景功能。全年參與港股IPO、公募REITs打新等新品種投資超30筆。

武澤偉認(rèn)為，頭部理財(cái)子公司的共性優(yōu)勢(shì)集中在三方面。一是母行協(xié)同效應(yīng)顯著，依托母行龐大的零售和對(duì)公客戶網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)低成本獲客與資金沉淀；二是投研體系更為成熟，在固收、權(quán)益、多資產(chǎn)等領(lǐng)域的專業(yè)能力支撐起產(chǎn)品線的差異化布局，能夠靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化；三是科技賦能與客戶分層經(jīng)營，通過數(shù)字化手段提升運(yùn)營效率和客戶體驗(yàn)，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客群推出定制化產(chǎn)品。

“這些優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為規(guī)模與盈利的領(lǐng)先。”武澤偉進(jìn)一步指出，頭部理財(cái)子公司憑借強(qiáng)大的渠道保障產(chǎn)品發(fā)行與持續(xù)營銷，投研實(shí)力則提升產(chǎn)品業(yè)績與客戶黏性，而精細(xì)化管理會(huì)降低運(yùn)營成本，最終形成“規(guī)模擴(kuò)張—收入增長—再投入”的正向循環(huán)。

博通咨詢首席分析師王蓬博亦表示，大行系理財(cái)子普遍具備較強(qiáng)的母行渠道與資金支撐、成熟的“固收+”產(chǎn)品體系、完善的多資產(chǎn)投研框架和穩(wěn)健的風(fēng)控能力。這些條件能夠有效提升客戶信任與渠道效率，推動(dòng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)優(yōu)化成本收益，最終轉(zhuǎn)化為盈利與市場(chǎng)份額的領(lǐng)先。

如何尋找新增長極

曾幾何時(shí)，理財(cái)行業(yè)也曾一度深陷“規(guī)模為王”的競(jìng)爭(zhēng)怪圈。部分機(jī)構(gòu)為搶占市場(chǎng)份額，不惜發(fā)行短期高收益“小產(chǎn)品”快速?zèng)_量，甚至出現(xiàn)“打榜”等投機(jī)操作，雖短暫提升了市場(chǎng)存在感，但埋下了產(chǎn)品同質(zhì)化、風(fēng)險(xiǎn)積聚的隱憂。

今年3月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》，將資管能力與風(fēng)險(xiǎn)管理列為評(píng)級(jí)核心，大幅弱化規(guī)模導(dǎo)向。與此同時(shí)，在存款利率下行背景下，居民財(cái)富管理需求正加速向“穩(wěn)健增值”轉(zhuǎn)變。面對(duì)監(jiān)管導(dǎo)向與市場(chǎng)需求的變化，理財(cái)公司如何擺脫路徑依賴、尋找新增長極成為待解的命題。

武澤偉表示，隨著監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法強(qiáng)化資管能力和風(fēng)險(xiǎn)管理，理財(cái)公司的競(jìng)爭(zhēng)邏輯正從“拼規(guī)模、搶份額”轉(zhuǎn)向“拼收益、控回撤”。在低利率環(huán)境下，固收類產(chǎn)品收益持續(xù)承壓，機(jī)構(gòu)必須加大“固收+”及權(quán)益類產(chǎn)品布局以增厚回報(bào)。

“但這也意味著凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升?！蔽錆蓚?qiáng)調(diào)，未來競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵在于如何平衡業(yè)績?cè)鲩L與風(fēng)險(xiǎn)控制：一方面需提升多資產(chǎn)配置與主動(dòng)管理能力，通過分散化降低組合波動(dòng)；另一方面要強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理和預(yù)期引導(dǎo)，避免因凈值回撤引發(fā)大規(guī)模贖回。同時(shí)，應(yīng)重視科技在風(fēng)控與投研中的應(yīng)用，構(gòu)建覆蓋前中后臺(tái)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以適配行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“質(zhì)量驅(qū)動(dòng)”的長期發(fā)展趨勢(shì)。

周毅欽也認(rèn)為，未來競(jìng)爭(zhēng)中，預(yù)計(jì)頭部機(jī)構(gòu)憑借多元資產(chǎn)配置與科技賦能鞏固優(yōu)勢(shì)，因此中小機(jī)構(gòu)要“彎道超車”需要走差異化路線，聚焦細(xì)分客群與特色策略。在收益彈性與穩(wěn)健性間找到最優(yōu)解，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。