業內將《國有企業改革深化提升行動方案（2023—2025年）》稱之為“新三年行動”，以區別于2020—2022年的“老三年行動”，今年正是“新三年行動”的收官之年。

“新三年行動”中的一些提法，為當前電力央企資產證券化提供了主要遵循。例如，“強化國企在能源、資源、糧食等重點領域布局，更好服務保障國家戰略安全”“以市場化方式推進整合重組，提升國有資本配置效率”等內容。

但記者注意到，在電力央企資產證券化的浪潮中，還有一些亟待解決的問題，例如上市公司定位有待進一步明確，同一集團下屬上市公司是否存在同業競爭等。

以國家電投旗下上市公司為例，上海電力原計劃以17.7億美元現金方式收購KE公司66.40%股份，這項資產購買計劃可以追溯至2016年。不過，今年9月，公司宣布，鑒于交易對方始終未能達成交割先決條件及巴基斯坦營商環境變化，決定終止本次重大資產購買事項。

同屬國家電投的上海電力和吉電股份，從業務結構看，清潔能源業務的占比均不低，且均是全國布局，如何解決業務上潛在的競爭問題，受到外界關注。

中泰證券首席策略分析師徐馳告訴記者，當前，我國能源結構轉型，是在國有資本運行模式現代化、央企市值管理、國企改革深化三重背景下發生的。從改革路徑看，央企“做強做優做大”與“盤活存量資產”并重，對資產證券化有較強興趣。此外，2025年為“新三年行動”收官之年，本輪改革強調國有資本配置效率提升、資產重組整合、上市公司平臺建設。

為何電力央企資產證券化會在今年密集落地，此前推進過程中遇到了哪些難點？徐馳認為，首先是資產性質復雜。傳統電力資產（尤其是火電、水電、核電）往往屬于重資產，周期長、回報慢、政策電價約束強、資產負債率高、現金流穩定但增值潛力弱。這些特征使得這些資產注入或分拆到資本市場存在估值折扣和運作門檻。

其次，監管、審批體系與估值機制存在一定障礙。資產重組、注入上市公司、分拆上市等資本運作涉及證監會、交易所、國資委等多家監管部門，流程較長、制度約束多。電力行業又受電價、電網、能源監管、環保等交叉影響，復雜性更高。

徐馳談到的最后一點原因是盈利和估值匹配難，投資者更青睞成長性強、現金流可預期且可量化估值、增長空間大的資產。而電力傳統資產雖價值穩定但成長性受限；新能源資產雖成長快但尚處于規模爬坡期，回報不確定，證券化時面臨估值折扣或溢價難把握的問題。

能源結構轉型遇上國企改革深化，帶來了效率的提升和發展平臺的強化。徐馳認為，下一步，電力央企應更關注新能源與清潔能源擴產，包括風電、光伏、抽水蓄能、儲能、氫能、氫電聯產、核電擴容等。同時，電力央企近年來在海外電力、基礎設施方面的項目增多，募資可用于海外并購、項目建設、運營平臺搭建，以配合國家“走出去”戰略。此外，還要重視數字化、服務化、電力+新型基礎設施的融合。

“電力央企可將募資與國家‘雙碳’戰略、能源安全戰略、現代電力系統建設結合起來，即‘新能源+儲能+智慧電網+國際化’。同時做好資金使用管理和風險控制，確保募集資金高效合規使用，防范投資回報不及預期、匯率波動及境外政策風險。”徐馳表示。