美以伊沖突陰云未散，國際油氣價格持續攀升。其中，布倫特原油一度突破119美元/桶，亞洲基準紐卡斯爾動力煤期貨價格沖上150美元/噸。油氣價格高企之下，煤炭正憑借突出的性價比，重新走到聚光燈下。

油氣價飆升，煤炭迅速“補位”

近期，美以伊沖突等地緣風險推高油氣價格。面對高昂的油氣成本，全球能源格局正悄然改變：一方面，日韓、歐洲等地重啟煤電或提高燃煤電廠發電量，推高全球動力煤需求；另一方面，工業企業為控制成本，優先使用煤炭作為熱源和動力源，放大了耗煤量。

“當國際原油及天然氣價格快速上升時，煤炭在發電、工業燃料以及部分化工原料中的相對競爭力會明顯上升，其需求預期和安全溢價都會被抬高。”中國人民大學全球能源戰略研究中心執行主任郭伯威向上海證券報記者分析道，這輪國際油氣的價格沖擊強化了能源之間的替代效應。

上海證券報記者近日在山西、河南等地煤企采訪了解到的情況，印證了上述判斷。“國際能源價格的快速上漲造成了恐慌，部分企業補貨、囤貨，進一步推動煤價上漲。”一位山西煤企的負責人告訴記者。

與此同時，國際煤價的上漲，正通過進口成本倒掛，為國內煤價提供有力支撐。“進口煤到岸價普遍高于國內價格，現在沿海電廠和工廠都在算經濟賬，轉向采購國產煤。”一位煤炭貿易商對記者表示。

這一轉向直接收緊了國內供需格局。秦皇島港5500大卡動力煤平倉價從2月底的約745元/噸上漲至3月底的約761元/噸，呈現“淡季不淡”態勢。焦煤價格漲幅更為顯著，焦煤2650從2月底的1082.5元/噸最高上漲至3月底的1294元/噸，單日漲幅一度超過9%。

煤炭產業鏈盈利水平改善

油氣漲價帶來的紅利，不僅惠及上游煤炭開采企業，還進一步傳導至中游煤化工產業鏈。

資料顯示，煤炭作為基礎能源品種，可在工業燃料、化工原料領域實現對原油的替代。以乙烯/聚乙烯(PE)為例，既可以通過原油制取乙烯進而生產聚乙烯，也可通過煤制烯烴工藝完成生產。

中財期貨商品期貨團隊3月15日發布的聚烯烴投資策略周報顯示，在原油價格大幅上漲的背景下，油制聚烯烴企業成本壓力顯著加劇，普遍陷入成本倒掛困境：當周石腦油制聚乙烯企業單噸毛利環比減少1209元，虧損達2882元/噸；油制聚丙烯(PP)企業單噸毛利大幅下滑1084元，虧損達2307元/噸。

與此同時，煤制烯烴企業盈利大幅改善。數據顯示：煤制PE平均單噸毛利環比增加888元至1453元/噸；煤制PP單噸利潤更是大幅增加1014元，達到2109元/噸的高位。

“相較于依賴石油的傳統化工路線，煤化工以煤炭為核心原料，在油價大幅上漲時，原料成本優勢被顯著放大。”光大證券研報分析稱，產品價格跟隨石化產業鏈同步上行，而成本端相對穩定，形成明顯的盈利剪刀差，煤化工行業整體盈利空間隨之打開。

在此背景下，相關企業盈利情況明顯改善。華魯恒升相關負責人介紹，近期國際原油及甲醇等化工品價格上漲，對煤化工領域形成一定利好。公司依托柔性聯產模式，將根據市場行情靈活調整生產經營及產品結構。中煤能源、兗礦能源也明確表示，化工品價格上漲對公司毛利有正向貢獻。

不過，煤化工行業分化明顯。郭伯威分析稱，短期受益較明顯的主要為三類主體：一是煤炭開采和擁有資源保障能力的上游企業；二是煤制甲醇、煤制烯烴、煤制油等煤化工環節中的一體化企業；三是能夠替代海外供給、在國內市場提升份額的部分化工企業。

“相對而言，外購煤比例高、缺乏資源鎖定能力的煤化工企業，以及依賴進口油氣原料的傳統石化鏈條企業，成本壓力會更大。”郭伯威認為，相關細分領域未來可能面臨更多壓力。

龍頭企業加速布局一體化、高端化

能源格局變化之下，頭部企業已開始行動。

兗礦能源在年報中明確提出，2026年將穩住煤炭產業基本盤，千方百計釋放陜蒙、新疆區域礦井產能，全年計劃生產商品煤1.86億噸至1.9億噸，同比增加400萬噸至800萬噸。同時，推進山東、陜西、內蒙古、新疆四大化工基地協同化、差異化發展，深化煤炭高階轉化，新增160萬噸烯烴、50萬噸煤制油。公司還計劃探索綠氫、綠醇、綠氨與傳統煤化工耦合發展新路徑，力爭“十五五”末高端化工品占比超過70%。

中煤能源同樣在推進“煤炭+煤化工”一體化發展。公司在建的葦子溝煤礦(240萬噸/年)和里必煤礦(400萬噸/年)正積極推進，計劃于2026年底和2027年投產。榆林基地90萬噸/年聚烯烴項目預計將于2026年底投產。

展望2026年，兗礦能源認為，外部環境依然復雜多變，國內煤炭供需將由偏寬松轉向相對平衡、階段性偏緊格局，價格中樞較2025年上移。中東地緣沖突推動國際油氣價格大幅上漲，煤炭替代需求持續釋放，供需格局改善帶動國際煤價走強。此外，國際油氣價差擴大，煤制甲醇、煤制油、煤制烯烴等產業路線的成本優勢全面凸顯，疊加中東地區化工品供應缺口擴大等因素影響，境內外煤化工產品價格將較快提升。

“未來一段時間煤炭及煤化工產品價格大概率會呈現高位震蕩、結構分化的格局。”郭伯威表示，當前價格中已經包含了相當程度的地緣政治風險溢價，而這部分溢價能否維持，取決于沖突持續時間、海運恢復情況以及主要產油國產量調整的實際效果。

談及未來油價回落可能帶來的影響，郭伯威認為，煤價并不會同步快速回調，“兩者之間確實存在聯動關系，但決定機制并不相同。煤價在更大程度上仍由國內供需、庫存水平、進口變化、長協機制和政策調控共同決定”。