赴港上市熱潮中，休閑零食龍頭三只松鼠（300783）也欲闖關“A+H”兩地上市。近期，港交所官網顯示，三只松鼠已向港交所提交上市申請書。赴港IPO背后，三只松鼠2024年業績表現較好，營收、凈利雙增，并且在短視頻平臺的助力下，公司當年營收破百億元。不過，4月28日晚間，三只松鼠也對外披露了公司2025年一季報，公司未能保持凈利增勢，報告期內實現凈利降超兩成。另外，北京商報記者注意到，雖然三只松鼠2024年交出了一份不錯的“成績單”，但公司五類主要產品的平均售價在2024年集體走低。與此同時，近年來，三只松鼠多位核心高管出現大幅漲薪，但公司在給投資者的分紅上卻并不大方，股息率相對較低。

門店數量降至333家

在2024年超百億營收的業績底氣加持下，三只松鼠開始沖擊“A+H”兩地上市，公司近期也已向港交所提交了上市申請書。

據了解，三只松鼠2019年7月登陸A股市場，公司是一家“全品類+全渠道”經營企業，其中堅果是公司的核心品類，打造了每日堅果、夏威夷果、開心果、巴旦木、腰果、堅果乳等超20款億級大單品，多款爆品位列抖音、天貓品類榜單TOP1。

多款爆品位列抖音品類榜首背后，近年來，三只松鼠開始發力短視頻平臺。

招股文件顯示，2022—2024年，三只松鼠實現收入分別約為72.93億元、71.15億元、106.22億元；對應實現凈利分別約為1.29億元、2.2億元、4.07億元。對應報告期內，三只松鼠短視頻平臺銷售收入分別約為7.17億元、14.07億元、26.35億元；對應占公司營業收入比重分別為9.8%、19.8%、24.8%，占比接連增長。

對此，三只松鼠表示，在線上領域，公司于2023年從電商平臺轉向短視頻平臺，因為公司開始探索短視頻平臺作為銷售渠道的巨大潛力。因此，公司來自短視頻平臺的收益在絕對值和占總收益百分比方面均持續上升。

與線上短視頻平臺的迅猛增勢相反，2024年，三只松鼠門店數量進一步走低。招股文件顯示，2023年期末以及2024年期末，公司門店數量分別為415家、333家。同時，公司線下門店銷售毛利率也在接連大幅下降。2022—2024年，公司線下門店銷售毛利率分別為28.9%、22.6%、9.9%。

對此，三只松鼠表示，在線下領域，盡管公司報告期內由于將重點轉移至利用線上機會而減少了線下門店，但公司從分銷商獲得的收益有所增加，因為公司開始與區域分銷商合作以擴大公司的業務和銷售渠道。

雖然2024年全年業績表現喜人，不過三只松鼠2025年一季度打破了凈利增勢。4月28日晚間，三只松鼠披露2025年一季報顯示，報告期內公司實現營業收入約為37.23億元，同比微增2.13%；對應實現歸屬凈利潤約為2.39億元，同比下降22.46%；對應實現扣非后歸屬凈利潤約為1.62億元，同比下降38.31%。

值得一提的是，2023年一季度、2024年一季度，三只松鼠凈利均處于增長態勢。

五類產品售價集體走低

從三只松鼠的核心產品來看，公司目前的產品結構主要包括堅果、烘焙食品、肉制品、果干、綜合零食等。然而需要指出的是，2024年，公司上述五類產品平均售價集體走低。

招股文件顯示，2024年，三只松鼠堅果、烘焙食品、綜合零食、肉制品、果干五類產品分別實現銷售收入約為53.66億元、15.01億元、20.17億元、9.61億元、5.82億元，占比分別為50.5%、14.1%、19%、9.1%、5.5%。不難看出，堅果系公司最核心產品，且對公司貢獻超五成營收。

然而，2023年以及2024年，堅果的平均售價卻在接連走低。財務數據顯示，2022—2024年，堅果的平均售價分別約為4.97萬元/噸、4.82萬元/噸、4.37萬元/噸。另外，報告期內，堅果的毛利率分別為26%、23.1%、24%。不難看出，雖然堅果的毛利率在2024年相較2023年有所回升，但仍未回到2022年的毛利率水平。

除堅果之外，三只松鼠另外四類產品的平均售價也均在2024年出現走低。具體來看，2024年，烘焙食品平均售價由2023年的2.67萬元/噸下降至2.23萬元/噸；綜合零食平均售價由3.17萬元/噸下降至2.89萬元/噸；肉制品平均售價由6.26萬元/噸下降至5.37萬元/噸；果干平均售價則由2023年的3.68萬元/噸下降至3.18萬元/噸。

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元告訴北京商報記者，產品平均售價下降對公司經營影響利弊共存?！柏撁嬗绊懺谟冢唐趦瓤赡軐е鹿緺I收減少；但從長遠看，低價策略可能吸引更多價格敏感型消費者，擴大市場份額，若銷量增長幅度能彌補售價下降損失，反而有利于公司發展。”

核心高管“漲薪”

高管薪酬方面，同花順IFinD顯示，2024年，三只松鼠超百萬年薪的高管共有章燎源、魏本強、郭廣宇、潘道偉、周庭五人，而上述五人的年薪在2023年、2024年均實現同比增長。

具體來看，2022—2024年，三只松鼠董事長、總經理章燎源薪資分別約為313.87萬元、325.38萬元、381.26萬元；公司董事魏本強薪資分別約為117.66萬元、128.41萬元、164.73萬元；公司董事郭廣宇薪資分別約為123.87萬元、130.53萬元、153.67萬元；公司董事會秘書、董事潘道偉薪資分別約為117.66萬元、120.88萬元、150.66萬元；公司財務總監周庭年薪分別約為89.1萬元、93.38萬元、116.16萬元。

核心高管薪酬水漲船高的同時，三只松鼠在投資者分紅方面卻顯得有些吝嗇。資料顯示，三只松鼠2024年度利潤分配方案為，公司以約4.01億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.25元（含稅），合計擬派發現金紅利約為5009.12萬元。若按公司分紅前一日收盤價計算，三只松鼠2024年度股息率僅0.38%。

不過，2024年年度利潤分配方案并非三只松鼠全年唯一一次分紅，公司于2025年1月24日完成2024年前三季度利潤分配，合計派發現金紅利5009.12萬元。如本次2024年度利潤分配方案經公司2024年度股東大會審議通過并實施完成后，公司2024年度累計現金分紅總額約為1億元。

交易行情顯示，截至4月28日收盤，三只松鼠大幅收跌6.76%，股價報27.74元/股，總市值約為111.2億元。

“股息率和分紅水平，不僅是投資回報的體現，更是公司治理結構與資本運作能力的側面映射。一家分紅意愿低的公司，長此以往，不僅投資者回報預期下降，還會導致公司估值體系受損，陷入‘成長性不足+回報率偏低’的雙重困境，股價表現也將持續承壓?！敝虡I顧問、企業戰略專家霍虹屹談道。

此外需要指出的是，在分紅較少的同時，三只松鼠也屢屢因食品安全、貨不對板等問題受到消費者詬病。

截至目前，在黑貓投訴App中，包含“三只松鼠”關鍵詞的投訴高達4377條，其中，多位消費者于近期投訴稱，公司所售食品發霉變質、出現異物等。

針對相關問題，北京商報記者向三只松鼠方面發去采訪函進行采訪，但截至記者發稿，未收到公司回復。