上市四年，安能物流選擇了退市。近日，安能發布公告稱，由大鉦資本、淡馬錫和淡明資本共同組成的財團與安能物流集團有限公司聯合宣布，擬通過協議安排（以下簡稱“提案”）的方式，將其從港交所退市。不僅如此，安能CEO秦興華也將轉任高級顧問，退居幕后。據悉，安能物流是中國零擔市場領先的快運網絡運營商，也是快運行業中貨運合作商平臺模式的先行者。卸下“上市公司”身份的安能，能否像大鉦資本主導的瑞幸一樣重新翻盤，還有待時間驗證。

股市回報承壓

安能與財團對于私有化一事的談判很快有了結果。安能公告顯示，財團收到公司首席執行官秦興華先生及首席運營官金云先生的不可撤銷承諾，以支持提案。要約人一致行動人（包括秦興華先生及金云先生）合計持有公司已發行股份（不包括庫存股）的35.74%。

據了解，本提案擬定每股12.18港元的現金選擇，按股權價值計算，安能估值約為143億港元，為安能自2021年11月中旬以來從未達到的估值水平。私有化價格較未受干擾日2025年9月3日每股8.2港元的收盤價，溢價達48.54%，該日期為公司股價及交易量出現異常波動前的最后一個交易日。該私有化價格為最終價格，且要約人不保留提高價格的權利。

值得關注的是，此次私有化后，安能CEO秦興華將被調任為公司的高級顧問，不再擔任安能所有核心管理職務，金云則繼續擔任集團高級顧問。

對于退市的考慮，安能解釋稱，自2021年以來，公司股價長期承壓，成交量低迷，通過資本市場融資的能力受到嚴重限制。然而，公司仍需承擔為維持上市地位所產生的行政、合規及其他相關費用，管理層還需投入大量時間和精力履行上市公司義務。

安能進一步提及，鑒于上述情況，并綜合考慮相關成本與資源投入，維持上市地位對公司而言收益有限。退市將使公司能夠立即節省成本，并將資源重新分配至核心業務，從而提升運營效率，更好地支持公司的長期發展。

一位資深物流人士認為，安能方面最終退市，一方面是為了擺脫上市身份帶來的負擔，另一方面也折射出“平臺型物流”模式的資本紅利期已接近尾聲，行業開始回歸本質運營能力比拼。

回望2021年11月，安能成功登陸港交所，成為“港股快運第一股”，彼時其發行價為13.88港元/股，市值約為151億港元。然而，安能在資本市場的表現并非一帆風順。在2023年3月，安能市值曾跌至約56億港元，蒸發超100億港元。

與安能類似，同在2021年上市的滿幫在紐交所的表現也不太令人滿意，股價和市值曾一路下跌。截至北京商報記者發稿，萬得股票顯示，滿幫市值為136億美元，已然無法企及上市之初的233.58億美元市值。

平衡規模與利潤

為了拉動股價，安能經歷了大刀闊斧的改革之路。

2022年，安能過得頗為艱難。財報顯示，彼時，安能的營業收入為93.35億元，同比下降3.22%；歸屬母公司凈虧損為4.08億元，虧損同比2021年的20億元縮減79.73%；經調整凈虧損2.18億元，同比減少153%；貨運總量達1250萬噸，基本維持2021年的水平。

為了扭轉局面，秦興華曾提出“公司需要改變以貨量和規模為導向的治理方針，制定以利潤和品質為核心的新戰略來支撐有效規模驅動下的良性增長”，并實施一系列強調品質及盈利能力的改革策略。

比如，在產品結構上，安能努力迎合電商消費，發力利潤更高、300kg以下的中小票市場，并在今年上半年升級“3300”產品，全額免除特殊加收費，實行更高的時效標準。在2023年，安能全年票均重從2022年的106公斤降至93公斤。

另一邊，安能也陸續裁撤了一部分中小分撥中心，分撥中心數量從136個減少至81個，并通過拉直運輸干線、優化車線規劃和投產配置等提升效率，降低運輸成本。2023年下半年，安能單位干線運輸成本310元/噸，環比下降5.1%，全年平均運單時長同比縮短10.1%。

安能果斷采取“刀刃向內”，從過去激進擴張業務規模到更注重財務指標，一方面也是承受了資本對公司發展的期待和要求。2022年，大鉦資本成為安能最大股東。此后，安能創始高管“鐵三角”解體，曾任執行董事的祝建輝、曾任董事會主席的王擁軍相繼離場，只留下了秦興華。

2024年，安能利潤增長開始加速，公司經調整稅前利潤和凈利潤分別為10.84億元和8.37億元，同比增幅達65.7%和64.2%；毛利達到18.42億元，同比增長45.2%；貨運總量達到1415萬噸，同比增加17.5%。

尋找突圍方向

如今，安能擬退出港股市場，也能一定程度上放開拳腳。

安能表示，由于持續的宏觀經濟挑戰以及零擔貨運行業競爭的加劇，公司在未來的運營中面臨重大挑戰和不確定性。為保持市場競爭力，公司需要推行可能影響短期財務表現的戰略舉措。

“在本提案完成后，公司將作為一家非上市實體，不再受到短期資本市場預期、股價波動及信息披露義務的壓力，從而能夠更加靈活、高效地推進其戰略重點。”安能認為，退市后還將使公司的長期業務決策更加靈活高效。

推動安能私有化的大鉦資本此前也操刀過上市公司內部改革，典型案例就是瑞幸咖啡。2020年4月，瑞幸被卷入財務造假危機，曾扶持瑞幸美股上市的大鉦資本又繼續買下瑞幸的控制權，重新任命新管理層。在部分業內人士眼中，大鉦資本此次私有化安能的動作，多少帶著過去重組瑞幸的影子。

“投資人支持企業上市，最終也會看是否有獲得更好的回報，否則會跟公司高層產生分歧。”快遞行業專家趙小敏向北京商報記者指出，資本深度介入也是因看好快運的市場體量以及外部政策對物流降本增效的支持。

不過，盡管安能退市后能卸下財務披露的壓力，但其依舊要與順豐、德邦、壹米滴答等企業激烈角逐，而這些品牌背后不乏京東、極兔等身影。今年上半年，安能營收為56.25億元，同比增長6.4%；毛利為8.8億元，與上年同期基本持平；零擔貨運總量682萬噸，同比增長6.2%。

趙小敏表示，大鉦資本私有化安能后可能會采取一些收購行動，或是將其出售給其他企業，安能是否會重回二級市場，都需要完成上述其中之一的策略后才會進行。