隨著2025年財(cái)報(bào)季落幕，17家科創(chuàng)成長層藥企(按披露2025年年報(bào)前統(tǒng)計(jì))全部交出年度“成績單”。Wind數(shù)據(jù)顯示，整體看，科創(chuàng)成長層藥企2025年成績向好，其中百濟(jì)神州、諾誠健華、北芯生命在2025年首次盈利，成功摘“U”并退出科創(chuàng)成長層。該“成績單”標(biāo)志著科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企已從長期“燒錢”階段邁入盈利兌現(xiàn)轉(zhuǎn)折期。從營收看，除必貝特尚未有收入外，其他16股中的14股營收均實(shí)現(xiàn)同比增長，其中海創(chuàng)藥業(yè)、智翔金泰、邁威生物等營收出現(xiàn)翻倍。從歸屬凈利潤看，除扭虧的3股外，有7股在2025年出現(xiàn)減虧；增虧的個(gè)股同樣有7股，包括必貝特、天智航、前沿生物等。

3家企業(yè)扭虧

2025年，百濟(jì)神州、諾誠健華和北芯生命3家藥企均實(shí)現(xiàn)首次全年盈利，成功摘下股票簡稱上的“U”標(biāo)識，并被調(diào)出科創(chuàng)成長層。

其中，作為科創(chuàng)板創(chuàng)新藥龍頭，百濟(jì)神州年?duì)I收與凈利雙雙取得突破。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，百濟(jì)神州營收382.25億元，同比增長40.46%；歸屬凈利潤14.61億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。百濟(jì)神州業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力來自明星產(chǎn)品澤布替尼(百悅澤)的全球放量。據(jù)該公司2025年業(yè)績快報(bào)，百悅澤全球銷售額總計(jì)280.67億元，同比增長48.8%，已在布魯頓酪氨酸激酶(BTK)抑制劑領(lǐng)域穩(wěn)固確立全球領(lǐng)導(dǎo)者地位。2025年，百澤安全球銷售額總計(jì)52.97億元，同比增長18.6%。2025年，安進(jìn)公司授權(quán)許可產(chǎn)品銷售額為34.71億元，同比增長33.6%。

從上市時(shí)數(shù)十億元虧損到首次實(shí)現(xiàn)盈利，百濟(jì)神州完成從“研發(fā)投入期”到“商業(yè)化兌現(xiàn)期”的歷史性跨越。除百濟(jì)神州外，2025年，諾誠健華、北芯生命也實(shí)現(xiàn)盈利并成功摘“U”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，諾誠健華營收23.75億元，同比增長135.27%；歸屬凈利潤6.42億元，上年同期虧損4.41億元，實(shí)現(xiàn)摘“U”。2025年，該公司核心產(chǎn)品宜諾凱(奧布替尼，BTK抑制劑)收入增長強(qiáng)勁。截至2025年12月31日，奧布替尼商業(yè)化收入達(dá)14.1億元，同比增長40.99%。

此外，商務(wù)拓展(BD)收入增長也成為諾誠健華2025年?duì)I收快速增長的重要因素。2025年，該公司持續(xù)推進(jìn)全球化進(jìn)程，全年達(dá)成兩項(xiàng)BD交易。其中，2025年1月，諾誠健華與Prolium Bioscience Inc.關(guān)于CD20×CD3雙特異性抗體ICP-B02(CM355)達(dá)成許可合作；10月與Zenas BioPharma,Inc.達(dá)成關(guān)于奧布替尼及兩項(xiàng)臨床前分子相關(guān)權(quán)益的授權(quán)許可協(xié)議。

同時(shí)，2025年，北芯生命營收5.42億元，同比增長71.22%；歸屬凈利潤8001.55萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。資料顯示，北芯生命為2026年上市新股，專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，多家創(chuàng)新藥企在2025年扭虧，反映出行業(yè)正逐步進(jìn)入研發(fā)成果轉(zhuǎn)化和商業(yè)化加速的階段。國內(nèi)創(chuàng)新藥審評審批加速、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整及“出?！闭咧С?，均為企業(yè)提供更可預(yù)期的市場環(huán)境。

僅必貝特?zé)o營收

百濟(jì)神州等3股調(diào)出科創(chuàng)成長層后，科創(chuàng)成長層有14家存量醫(yī)藥企業(yè)，目前這14家醫(yī)藥企業(yè)中，僅必貝特尚未有營業(yè)收入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述14股中，君實(shí)生物2025年?duì)I收最高，為24.98億元，同比增長28.23%。此外，澤璟制藥、迪哲醫(yī)藥、邁威生物等個(gè)股營業(yè)收入居前。從營收增長幅度看，海創(chuàng)藥業(yè)、智翔金泰、邁威生物等個(gè)股增幅居前，其中海創(chuàng)藥業(yè)2025年?duì)I收2046.99萬元，同比增長5480.11%。

營收大幅增長的背后，2025年5月，海創(chuàng)藥業(yè)首款自主研發(fā)的治療晚期前列腺癌的1類新藥海納安(通用名：氘恩扎魯胺軟膠囊)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，并于2025年12月納入國家醫(yī)保藥品目錄。

必貝特成為上述14股中唯一尚無營收的個(gè)股。資料顯示，必貝特是一家聚焦于腫瘤、代謝性疾病及中樞神經(jīng)退行性疾病等重大疾病領(lǐng)域，專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)。2025年6月，必貝特自主研發(fā)的“突破性治療藥物品種”BEBT-908(商品名：貝特琳)單藥用于三線及以上治療復(fù)發(fā)或難治性彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤(r/r DLBCL)獲批上市，目前公司正積極推進(jìn)該產(chǎn)品的商業(yè)化工作。

值得一提的是，必貝特于2025年10月28日登陸A股，為科創(chuàng)成長層首批上市企業(yè)之一。截至2026年4月30日收盤，必貝特報(bào)31.81元/股，總市值為143.2億元。

在北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇看來，目前國內(nèi)科創(chuàng)板藥企整體仍處于高研發(fā)投入與商業(yè)化探索并行的階段，短期盈利壓力較大，但部分企業(yè)已通過技術(shù)突破或合作授權(quán)展現(xiàn)出成長潛力，行業(yè)長期發(fā)展需依賴創(chuàng)新實(shí)力與市場化能力的結(jié)合。

鄧勇進(jìn)一步表示，隨著百濟(jì)神州等創(chuàng)新藥企實(shí)現(xiàn)扭虧，投資者對未盈利藥企的估值邏輯正在發(fā)生變化，從單純關(guān)注管線儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向更注重商業(yè)化兌現(xiàn)能力。未來需要重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品上市進(jìn)度、銷售收入增速、毛利率變化、研發(fā)費(fèi)用占比變動(dòng)以及現(xiàn)金流狀況等指標(biāo)，特別是商業(yè)化能力將成為衡量企業(yè)價(jià)值的重要標(biāo)尺。

7股出現(xiàn)增虧

從歸屬凈利潤來看，除已成功摘“U”實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的百濟(jì)神州、諾誠健華和北芯生命3家企業(yè)外，有7股在2025年實(shí)現(xiàn)減虧，顯示出利潤端修復(fù)的積極趨勢，但同樣有7股在2025年出現(xiàn)增虧。

Wind數(shù)據(jù)顯示，必貝特為上述個(gè)股中2025年凈利降幅最大個(gè)股。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，必貝特歸屬凈利潤約-1.54億元，上年同期為-5599.83萬元。

此外，天智航、前沿生物、益方生物等個(gè)股凈利降幅同樣居前。其中，天智航2025年?duì)I收2.79億元，同比增長55.9%；歸屬凈利潤為-1.83億元，上年同期為-1.21億元。天智航方面表示，2025年?duì)I收同比增長55.9%，主要原因?yàn)樾袠I(yè)市場環(huán)境回暖，骨科手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)、配套設(shè)備及耗材銷售收入均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。凈利虧損主要是受投資收益減少、股份支付費(fèi)用增加及所得稅費(fèi)用增長等因素影響，若剔除股份支付費(fèi)用及所得稅費(fèi)用等非經(jīng)營性變動(dòng)的影響，同口徑下，扣非凈利潤較上年同期收窄7.11%，公司核心業(yè)務(wù)改善趨勢未變。

2026年一季度，天智航營收5272.18萬元，同比下降10.01%；歸屬凈利潤-4645萬元，同比繼續(xù)增虧。針對一季度凈利變動(dòng)的原因，天智航表示，一方面報(bào)告期內(nèi)其他收益較上年同期有所減少；另一方面，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入有所減少，期間費(fèi)用有所增加。

針對公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者致電天智航董秘辦公室進(jìn)行采訪，不過對方電話未有人接聽。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，前沿生物歸屬凈利潤為-2.68億元，同比下降33.11%；益方生物歸屬凈利潤為-3.17億元，同比下降31.92%。

值得一提的是，2026年一季度，前沿生物凈利出現(xiàn)大幅增長。歸屬凈利潤2.27億元，同比扭虧。前沿生物一季度凈利大增，主要受BD交易的影響。2026年2月，該公司與全球生物制藥企業(yè)葛蘭素史克達(dá)成一項(xiàng)獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，葛蘭素史克將獲得兩款小核酸(siRNA)管線產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的獨(dú)家開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利。

前沿生物相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，公司與葛蘭素史克達(dá)成的授權(quán)合作，將為公司帶來首付款及后續(xù)里程碑付款，有助于改善現(xiàn)金流、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為核心管線研發(fā)投入、技術(shù)平臺優(yōu)化升級提供堅(jiān)實(shí)的資金保障，助力公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)研發(fā)資源的高效配置與戰(zhàn)略聚焦。

出海層面，2025年，中國創(chuàng)新藥企的全球授權(quán)交易數(shù)量和金額雙雙創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來本土創(chuàng)新藥企“商業(yè)化產(chǎn)品銷售+BD授權(quán)”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局將持續(xù)強(qiáng)化，有望為更多科創(chuàng)成長層藥企的盈利兌現(xiàn)鋪平道路。