在多重不確定因素的沖擊下，今年以來全球市場劇烈震蕩，不同資產走勢明顯分化。其中，黃金表現最為突出，COMEX黃金一度突破3500美元關口，再創歷史新高。權益市場方面，俄羅斯RTS、德國DAX和恒生指數今年以來漲幅位居全球重要指數前三位，美股、日股表現落后。

在業內人士看來，此前美元、美債和美股同時下跌的情況極為罕見，這將重塑全球金融市場的投資邏輯。盡管上周美股出現反彈，但多家機構對美國資產后市仍持謹慎態度。站在當前時點，許多機構投資者關注歐洲、中國股市以及黃金的投資機會。

全球資產表現“冰火兩重天”

今年以來，全球大類資產表現不一。其中，COMEX黃金漲勢兇猛，一度突破3500美元關口，此后有所回落，但年內漲幅仍超過20%。股票市場方面，俄羅斯RTS指數、德國DAX指數和恒生指數分別上漲28.27%、11.72%和9.58%，在全球重要指數中排名前三位;日經225指數、納斯達克指數、標普500指數則分別下跌10.5%、9.98%和6%。

滬上某外資公募市場策略師認為，今年以來全球資本市場表現分化，美股在全球股指中表現較弱，原因在于經濟基本面受沖擊大，且較高的估值促使資金流出。

FXTM富拓特約分析師黃俊表示，今年4月，美元、美債和美股同時下跌，這種情況較為罕見，顯示出全球金融市場的投資邏輯正在重構。

“過去全球頂級資本、一些國家的外匯儲備、全球部分保險資金及養老基金等一直超配美股、美債等美國資產。近期美國市場表現出的流動性風險、匯率風險及高估值風險等勢必促使這些長期資本重新思考新環境下資產配置是否合理、是否需要調整。”黃俊稱。

施羅德基金副總經理、首席投資官安昀認為，歐元區股市在第一季度大幅上漲，一方面與歐洲主要國家的財政政策重新擴張有關，另一方面也與資金由美國流向歐洲有關。

今年前四個月，中國資產表現出較強的韌性。高盛最新發布的全球資金流向報告顯示，在3月27日至4月23日的一個月內，全球股票基金獲得680.79億美元凈流入，新興市場基金獲得271.4億美元凈流入。其中，中國股票基金獲得246.86億美元凈流入，流入額遠超韓國、印度、巴西等其他新興市場。

在上述外資公募市場策略師看來，過去A股常被視為波動較大的市場，但今年以來，上證指數與滬深300指數的年化波動率不到12%，低于歐美股市及日經225指數，疊加政策支持、AI產業盈利預期較高、大資金入市等利好因素，在全球市場不確定性增大的背景下，A股吸引海外資金流入。

謹慎看待美國資產

上周美股在持續調整后迎來反彈行情，納斯達克、標普500和道瓊斯工業平均指數上周分別上漲6.73%、4.59%和2.48%。不過，展望后市，多家機構對美股仍持偏謹慎的態度，看好歐洲和中國等市場的表現。

景順全球市場策略師團隊認為，當前美股的估值遠高于其他地區的股票。例如，MSCI美國指數最近的市盈率為25.11，遠期市盈率為20.53。一些投資者可能會在較長時間內忽略或容忍高估值。然而，在不確定性增大時期，投資者可能就無法容忍高估值。

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)建議，在不確定因素徹底消退前，投資者應趁美股、美元反彈時賣出。他認為，美元正處于長期貶值趨勢中，而資金撤離美國資產的趨勢還將延續。高盛也認為，自3月初以來，外國投資者已悄然拋售了630億美元的美股。摩根大通近日公布的一項調查顯示，美股將是今年資金流出最多的資產類別。

“鑒于政策不明朗與經濟增長預期下調，我們預計美股及美元資產短期表現仍然受壓，但仍看好通信、工業、金融及醫療保健板塊。”匯豐稱。

安聯投資多元資產全球投資總監格雷戈爾·赫特(Gregor Hirt)表示，近期美股的回調以及美國國債市場面臨的壓力，進一步強化了其對美國以外地區的戰術性偏好。“我們看好歐洲市場，尤其是英國。英國經濟數據不斷改善、財政刺激政策加強、國內基本面向好，有可能帶來更具吸引力的風險回報機會”。

安昀也看好歐洲股市的投資機會，他認為歐洲擴張性財政政策有望縮小美歐經濟增長差距。當前美股波動加劇，資金轉向估值更具吸引力的歐洲市場。

匯豐認為，國際投資者目前對中國資產的配置相對偏低，反映整體市場的拋售壓力有限。目前，中國股票仍然存在大幅折讓，看好互聯網、消費、金融及工業龍頭企業，以及具有高派息能力的優質國企。

黃金價格或繼續走高

在經歷一番強勁上漲后，近日國際金價明顯回調。不過，在當前全球市場充滿不確定因素的背景下，黃金仍是多家機構較為看好的避險資產。

匯豐認為，在全球市場不確定因素持續、美國滯脹預期上升及美元走軟的前景下，金價有望繼續刷新高位，各國央行的持續購買仍為黃金價格提供有力支持。

黃俊認為，黃金迎來一個新利好因素，即傳統避險資產——美債的避險屬性受到質疑。美債是金融市場中的傳統避險資產，但近期美債遭遇拋售，10年期美債收益率一度升破4.5%，30年期美債收益率一度升破5.0%，顯示美債并沒有在當前動蕩的市場中表現出避險屬性。當美債不再被市場認為是避險資產，黃金在避險資產中便一枝獨秀，價格持續上揚。

從中長期來看，華安基金認為，黃金在當前市場環境中具備重要的配置優勢：第一，股市大幅震蕩引發風險偏好大幅下行，避險需求仍然存在;第二，為對抗美元信用風險，全球央行購金邏輯將長期持續，這是提升黃金投資價值的原動力;第三，美聯儲年內降息預期在2至3次，仍處于降息大周期中，利好不生息資產黃金。