科創板又一家未盈利企業IPO獲受理。6月13日，上交所受理上海超硅半導體股份有限公司(以下簡稱“上海超硅”)科創板IPO申請。根據招股說明書，上海超硅去年營業收入13.27億元，歸母凈利潤為-12.99億元。

去年6月19日，證監會發布的《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》(以下簡稱“科創板八條”)提出，“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市，提升制度包容性”。近一年來，科創板共受理12家企業IPO申請，其中3家是未盈利企業。

目前，科創板有54家上市時未盈利企業，支持20家第五套標準企業上市。據Wind資訊數據統計，截至6月15日，上述54家企業A股總市值合計1.4萬億元。需要說明的是，目前588家科創板上市公司總市值為6.78萬億元。不難看出，科創板不僅為未盈利科技企業開辟了一條融資渠道，還重塑了市場定價邏輯，推動科技、資本和產業深度融合，助力科技企業聚焦重點領域加快科技攻關，加速科技成果轉化為現實生產力，服務新質生產力發展和國內經濟轉型升級。

持續支持“硬科技”企業發展

“科創板八條”實施近一年來，配套制度有序推出，典型案例不斷落地，持續釋放支持“硬科技”企業發展的積極信號。

一方面，強化科創板“硬科技”定位，支持優質未盈利企業上市。去年4月份，證監會修訂《科創屬性評價指引(試行)》，對申報科創板企業的研發投入金額、發明專利數量以及營業收入增長率設置更高標準，進一步引導中介機構提高申報企業質量，凸顯科創板“硬科技”特色。“科創板八條”發布以來，上交所先后受理12家“硬科技”企業科創板IPO申請，其中，西安奕斯偉材料科技股份有限公司、北京昂瑞微電子技術股份有限公司、上海超硅等3家公司為未盈利企業。

目前，未盈利企業科創板IPO審核有序推進。截至6月15日，科創板在審擬IPO企業有22家，其中10家未盈利企業中，5家擬適用第五套上市標準，2家擬適用第四套上市標準，1家擬適用第二套上市標準，2家擬適用特殊表決權第二套上市標準。

另一方面，深化發行承銷制度改革，在科創板試點對未盈利企業公開發行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構，相應提高其配售比例。

3月28日，證監會發布修改后的《證券發行與承銷管理辦法》，明確由證券交易所制定IPO分類配售的具體規定。同日，上交所修訂發布《上海證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》，明確科創板未盈利企業可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資者配售比例相應更高，并相應完善信息披露等配套安排。市場人士認為，此舉將推動專業機構對未盈利企業的投資邏輯從“短期盈利”轉向“長期價值”。

清華大學國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創板為未盈利科技型企業提供了上市融資的渠道，解決了企業發展過程中的資金難題，推動技術迭代升級。與此同時，制度包容性的增強，也吸引了更多不同發展階段的優質科創企業進入資本市場，提升了資本市場的活力與吸引力，豐富了資本市場的層次和結構，也促使資本更精準地流向科技創新領域。

超四成上市時未盈利企業“摘U”

“得益于制度突破，公司在尚未盈利階段即實現上市。這為我們聚焦腫瘤治療領域創新藥物的研發、推動和跨國藥企的國際化合作提供了關鍵支撐。”四川百利天恒藥業股份有限公司(以下簡稱“百利天恒”)董事長朱義在接受記者采訪時表示。2023年百利天恒上市，今年4月份成功“摘U”(“摘U”，即上市時未盈利公司首次實現盈利后，A股股票簡稱將取消特別標識U)。

科創板創設之初，便引入多元上市指標，放開盈利門檻，打破了A股市場長期以來以持續盈利為核心的上市標準，為未盈利企業開辟了資本化通道，助力“硬科技”企業突破技術瓶頸，拓展市場版圖，擴大業務規模。

54家上市時未盈利企業主要集中于新一代信息技術行業和生物醫藥行業。據Wind資訊數據統計，2024年，上述54家公司研發投入合計459.44億元，占營業收入的比例為26.33%；合計營業收入1744.79億元，同比增長24%；虧損進一步縮減。今年一季度，54家企業營收規模繼續增長，合計實現營收460.34億元，同比增長16.82%。

截至目前，上述54家企業中，有22家已經成功“摘U”，占比41%。

“‘摘U’企業數量穩步增長，表明科創板政策成效顯著，未盈利企業通過資本市場獲得持續成長動力，實現了從研發到商業化的關鍵跨越。”田軒表示。

國泰海通證券策略首席分析師方奕在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，科創板多套上市標準對未盈利企業包容性很高，通過綜合評估科創企業技術水平與創新能力，適配不同賽道硬科技企業，確保資源精準流向真正具備核心技術壁壘的企業，推動企業實現“研發創新—產品放量—盈利兌現”的正循環，并成功“摘U”。另一方面，除上市外，“科創板八條”從多方面支持科創板企業融資發展，包括優化股債融資制度、鼓勵企業開展產業鏈上下游并購整合等。

科創板改革再出發

科創板將迎來新一輪改革。5月7日，證監會主席吳清在國新辦新聞發布會上表示：“近期將出臺深化科創板、創業板改革政策措施，擇機會發布，在市場層次、審核機制、投資者保護等方面進一步增強制度包容性、適應性，同時盡快推動典型案例落地。”

IPO方面，今年以來，證監會多次表示，增強制度包容性、適應性，支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例。

自2023年4月份以來，上交所未受理企業適用科創板第五套標準的IPO申請。在田軒看來，科創板第五套上市標準的重啟和深化，標志著中國資本市場對科技創新的支持進入了一個新階段。

方奕表示，重啟科創板第五套上市標準，有望進一步增強制度包容性、適應性，發揮科創板支持未盈利“硬科技”企業融資的獨特功能，激發科技創新活力。尤其是在當前全球科技競爭加劇，科技創新與產業創新深度融合的背景下，第五套上市標準的重啟，有望加速科創企業研發成果轉化和商業化應用。

同時，還需要強化對擬IPO企業“硬科技”能力評估，強化未盈利企業的信披要求，強化投資者保護。田軒表示，未盈利企業的商業模式、發展前景、風險因素等更具不確定性。因此，必須強化信披要求，確保企業全面、準確、及時地披露研發進展、市場競爭力、潛在風險等關鍵信息；同時健全針對未盈利企業的風險評估體系，加強市場監管，維護市場秩序，確保資本市場穩定健康發展。

企業期待科創板進一步提高再融資包容性，同時提高市場流動性，優化未盈利企業的持續監管機制。朱義表示，期待科創板改革能進一步優化未盈利企業的持續監管機制，豐富多樣化的再融資工具，強化對長期研發型企業的估值引導，提升資本市場支持科技創新的耐心與韌性。

上海艾力斯醫藥科技股份有限公司董事長杜錦豪建議引入更多長期資金，提高流動性；期待推動與境外市場的互聯互通，并促進優質科創企業納入國際指數體系。“相信通過持續深化改革，科創板將更好發揮‘試驗田’作用，制度的包容性也將為優質但暫未盈利的‘硬科技’企業提供更好的融資環境。”杜錦豪說。