凈利潤(rùn)近乎腰斬，主營(yíng)產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力的正海生物正陷入發(fā)展瓶頸。8月4日晚，正海生物披露的2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年正海生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.88億元，同比下降5.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4648.57萬(wàn)元，同比大幅下降45.97%。這也是正海生物連續(xù)兩年出現(xiàn)中報(bào)凈利潤(rùn)下滑。北京商報(bào)記者注意到，2025年上半年正海生物銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.87%，達(dá)到7117.79萬(wàn)元。但高額的營(yíng)銷(xiāo)投入并未換來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，反而與凈利潤(rùn)的大幅下滑形成鮮明對(duì)比。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)“帶不動(dòng)”利潤(rùn)

2025年上半年，正海生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.88億元，同比下降5.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.46億元，同比下降45.97%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降46.77%。這是正海生物繼2024年中報(bào)凈利潤(rùn)下滑21.68%之后，連續(xù)第二年中期業(yè)績(jī)“跳水”，且降幅明顯擴(kuò)大。

事實(shí)上，正海生物的盈利挑戰(zhàn)早有顯現(xiàn)。自2022年開(kāi)始，正海生物歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，2023年達(dá)到歷史高值的1.91億元，但增速降至個(gè)位數(shù)，僅為2.98%。隨后在2024年發(fā)展“失速”，凈利潤(rùn)下降29.49%，為1.35億元。

正海生物的業(yè)務(wù)以提供修復(fù)和重建人體組織的再生醫(yī)學(xué)產(chǎn)品為主。截至目前，正海生物已獲批13款醫(yī)療器械產(chǎn)品，其中9款為Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于口腔及頜面外科、神經(jīng)外科、骨科、皮膚科等領(lǐng)域。其中，口腔修復(fù)膜和腦膜系列產(chǎn)品是正海生物的主要收入來(lái)源。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，正海生物選擇加碼銷(xiāo)售。中報(bào)顯示，正海生物2025年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用為7117.79萬(wàn)元，從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，與2024年上半年的5125.37萬(wàn)元相比，同比增長(zhǎng)38.87%。其中市場(chǎng)推廣費(fèi)增加1028萬(wàn)元，商業(yè)支持費(fèi)增加968萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)增支近2000萬(wàn)元。正海生物將銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)歸因于精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)和學(xué)術(shù)推廣。

然而，重金砸向營(yíng)銷(xiāo)并未換來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。腦膜系列雖在多個(gè)省際聯(lián)盟集采中中標(biāo)、收入小幅增長(zhǎng)5.88%，但毛利率卻下滑3個(gè)百分點(diǎn)，集采中標(biāo)雖保住了市場(chǎng)份額，但價(jià)格壓力已體現(xiàn)到利潤(rùn)端。另一支柱產(chǎn)品口腔修復(fù)膜在上半年收入同比下滑19.38%至7712萬(wàn)元，毛利率也有一定幅度下降。民營(yíng)市場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”白熱化，疊加種植牙服務(wù)價(jià)格規(guī)范政策落地，正海生物利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。

新產(chǎn)品能否成為救命稻草

為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困境，正海生物也在積極采取措施。中報(bào)顯示，正海生物活性生物骨商業(yè)化提速，作為國(guó)內(nèi)首款藥械組合骨修復(fù)材料，其技術(shù)壁壘或能帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)了解，正海生物的“海昱”活性生物骨是國(guó)內(nèi)首款含重組人骨形態(tài)發(fā)生蛋白-2(rhBMP-2)的藥械組合骨修復(fù)材料，用于不影響骨結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的骨缺損填充，兼具“支架+生長(zhǎng)因子”雙重功能，臨床用于脊柱融合、創(chuàng)傷骨缺損等。該產(chǎn)品于2022年獲批，在2023年順利完成轉(zhuǎn)產(chǎn)驗(yàn)證并上市銷(xiāo)售。但截至目前，正海生物尚未披露該產(chǎn)品的具體銷(xiāo)售收入。

盡管“海昱”活性生物骨承載著正海生物對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的厚望，但市場(chǎng)對(duì)其接受程度及后續(xù)銷(xiāo)售表現(xiàn)仍存在不確定性。在5月15日的投資者關(guān)系活動(dòng)公告中，有投資者就提出“活性生物骨獲得注冊(cè)證近三年，還沒(méi)有能拿得出手的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)”相關(guān)問(wèn)題。正海生物僅以“目前公司正與各經(jīng)銷(xiāo)商積極合作，努力開(kāi)展活性生物骨入院工作”給出回應(yīng)。

醫(yī)藥行業(yè)分析師朱明軍告訴北京商報(bào)記者，正海生物面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)并不小。一方面，國(guó)內(nèi)骨修復(fù)材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不僅有眾多國(guó)內(nèi)外同行在爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，還有不斷涌現(xiàn)的新技術(shù)和新產(chǎn)品對(duì)正海生物構(gòu)成威脅。另一方面，正海生物需要時(shí)間來(lái)培育市場(chǎng)，提高醫(yī)生和患者對(duì)“海昱”活性生物骨的認(rèn)知度和接受度，這并非一朝一夕之功。

就新品入院等相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向正海生物發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

面對(duì)“高投入低產(chǎn)出”的考驗(yàn)，讓營(yíng)銷(xiāo)投入真正轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，成為正海生物管理層下半年必須直面的考題。截至8月5日收盤(pán)，正海生物最新股價(jià)為22.01元/股，下跌4.84%。