“促進投融資功能協(xié)調(diào)，必須牢牢抓住提高上市公司質(zhì)量這個關(guān)鍵。”1月11日，證監(jiān)會副主席陳華平表示，治理健全、回報水平高或者成長性強的上市公司，本身就是資本市場的源頭活水，自然會吸引更多資金長期穩(wěn)定參與投資，進而形成“上市公司質(zhì)量高—投資有回報—資金積極入市—融資效率提升”的良性循環(huán)。

上市公司是市場之基，擁有一批高質(zhì)量的上市公司，資本市場投資、融資功能才能更好發(fā)揮。

中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示，在提高上市公司質(zhì)量方面，預計今年監(jiān)管部門將重點圍繞優(yōu)化公司治理、強化股東回報、提升經(jīng)營效能與規(guī)范信息披露四大維度系統(tǒng)推進。健全公司治理機制，強化“關(guān)鍵少數(shù)”責任約束；提升股東回報，推動分紅與回購常態(tài)化，推動更多企業(yè)建立“持續(xù)、穩(wěn)定、可預期”的分紅政策，尤其鼓勵具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的央企、國企提升分紅比例；優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，引導上市公司聚焦主業(yè)、降本增效，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，培育新增長引擎；提升ESG信披質(zhì)量，推動關(guān)鍵數(shù)據(jù)的數(shù)字化披露水平，推動綠色融資與合理估值形成正向循環(huán)。

上市公司

是投融資功能“樞紐節(jié)點”

資本市場的健康發(fā)展，離不開高質(zhì)量上市公司的堅實支撐。作為連接投融資兩端的核心載體，上市公司質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場資源配置效率、投資者信心與實體經(jīng)濟活力。

南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司是投融資功能的“樞紐節(jié)點”。高質(zhì)量的公司通過穩(wěn)健經(jīng)營、透明治理和持續(xù)回報，向市場傳遞可靠信號，吸引長期資本，形成“價值創(chuàng)造—資金流入—融資效率提升”的正向循環(huán)。因此，上市公司質(zhì)量的提升，直接決定資本市場的健康度與可持續(xù)性，是實現(xiàn)“源頭活水”的核心支點。

新“國九條”出臺以來，資本市場推出了一系列改革舉措，推動提高上市公司質(zhì)量和投資價值，出臺“并購六條”以及配套規(guī)則，強化上市公司現(xiàn)金分紅，出臺市值管理指引，修訂信息披露規(guī)則，加大對財務(wù)造假查處力度等。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2025年，A股上市公司現(xiàn)金分紅2.55萬億元，再創(chuàng)歷史新高，是同期IPO和再融資規(guī)模的兩倍；2025年，全市場披露的重大資產(chǎn)重組超過200單，活躍度明顯提升。另外，2024年以來截至2025年底，證監(jiān)會累計查辦財務(wù)造假案件159起，做出行政處罰111起，罰沒金額81億元；18家嚴重造假公司實質(zhì)性觸及重大違法強制退市。

上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，新“國九條”出臺以來，資本市場推出了一攬子政策，在提升上市公司創(chuàng)值能力、優(yōu)化上市公司治理、提升投資者回報水平上取得了一系列成績。比如，從分紅水平看，2025年A股上市公司整體分紅創(chuàng)歷史新高，投資者整體回報水平得到明顯提升。

田利輝表示，新“國九條”出臺以來，一系列改革舉措成效初顯，如A股市場現(xiàn)金分紅屢創(chuàng)新高，“并購六條”激活重組活力，市值管理指引引導市場理性估值等。

以“三化”推動質(zhì)量躍升

驅(qū)動投融資動態(tài)平衡

據(jù)陳華平介紹，下一步，證監(jiān)會將推動上市公司提升價值創(chuàng)造能力。包括進一步深化并購重組改革，更好發(fā)揮公司治理內(nèi)生約束作用，督促上市公司嚴格規(guī)范信息披露等行為，強化股東回報意識，提升分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，同時，鞏固深化常態(tài)化退市機制，促進上市公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

“整體來看，下一步，提高上市公司質(zhì)量的核心抓手是聚焦治理現(xiàn)代化、回報可持續(xù)化和退市常態(tài)化這‘三化’。”田利輝進一步表示，治理上，要深化內(nèi)控約束，杜絕“內(nèi)部人控制”。回報上，要建立分紅長效機制，提升可預期性。同時，還要嚴把退市關(guān)，實現(xiàn)“能進能出”。隨著“三化”落地，監(jiān)管部門將質(zhì)量提升置于戰(zhàn)略高位，以質(zhì)量躍升驅(qū)動投融資動態(tài)平衡，資本市場可從“規(guī)模擴張”邁向“質(zhì)量躍升”，為實體經(jīng)濟注入更持久動能。

去年12月份，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)督管理條例(公開征求意見稿)》公開征求意見，完善上市公司治理要求，進一步強化信息披露監(jiān)管，規(guī)范并購重組行為，加強投資者保護，嚴厲打擊違法違規(guī)行為。

證監(jiān)會于去年年底發(fā)布《上市公司董事會秘書監(jiān)管規(guī)則(征求意見稿)》，進一步壓實董秘在信息披露和公司治理責任，并健全履職保障。

在上市公司治理方面，證監(jiān)會修訂發(fā)布的《上市公司治理準則》于今年1月1日起施行。同時，證監(jiān)會將于今年開展新一輪公司治理專項行動，推動該政策落地見效。

龔芳認為，下一步，可從以下三個方面提高上市公司質(zhì)量：一是強化上市公司在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)中的引領(lǐng)作用，通過優(yōu)化并購重組機制、完善產(chǎn)業(yè)整合政策環(huán)境等，引導上市公司在關(guān)鍵核心領(lǐng)域和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中更好發(fā)揮龍頭帶動作用，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；二是全面提升上市公司的公司治理水平，強化外部董事的專業(yè)性與獨立性，完善其履職機制，同時鼓勵機構(gòu)投資者踐行股東積極主義，參與公司治理；三是進一步提升上市公司價值創(chuàng)造能力，推動上市公司持續(xù)提升盈利能力、優(yōu)化經(jīng)營效率、完善激勵約束機制和創(chuàng)新發(fā)展模式，以更高質(zhì)量的經(jīng)營回報，提升資本市場的整體表現(xiàn)與投資者獲得感。