政策逆周期調(diào)節(jié)下，A股行情接下來(lái)將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，融資保證金上調(diào)等影響下，A股短期震蕩概率加大，行情斜率或邊際放緩。但中長(zhǎng)期來(lái)看，A股慢牛上行的趨勢(shì)不變，跨年行情仍會(huì)有新高。

華泰證券表示，融資保證金比例上調(diào)、商業(yè)航天等主題回調(diào)等事件催化下，投資者情緒有所回落，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落到區(qū)間下沿，從過(guò)往來(lái)看進(jìn)一步向下突破(即風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù))需要基本面配合或強(qiáng)增量資金，雖然當(dāng)前兩者能見(jiàn)度均不高，但當(dāng)前政策取向積極、資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)、投資者情緒不弱，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期進(jìn)入震蕩區(qū)間。

“上周政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)嚴(yán)肅查處過(guò)度炒作，監(jiān)管層為市場(chǎng)降溫的舉措與ETF資金流出相呼應(yīng)，促進(jìn)了市場(chǎng)情緒的理性回歸。往后看，A股在創(chuàng)出前期新高后有望轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)。”招商證券指出。

興業(yè)證券也指出，上周政策上調(diào)融資保證金比例，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性，同時(shí)寬基ETF遭遇較多凈流出、部分高位標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)或進(jìn)入震蕩休整階段。

但興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，此次降溫的影響更偏短期，支撐跨年行情向上的基本面和政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化。并且由于前期市場(chǎng)過(guò)熱更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)層面，本輪情緒降溫也會(huì)更偏結(jié)構(gòu)性，而非系統(tǒng)性。歷史對(duì)比來(lái)看，本輪跨年行情無(wú)論是時(shí)間還是空間均仍在半途，短期休整過(guò)后，跨年行情仍會(huì)有新高。

配置方面，多家券商建議投資者當(dāng)前更加聚焦業(yè)績(jī)。中信證券便指出：“融資保證金的調(diào)整并不影響市場(chǎng)震蕩上行的大方向，但會(huì)影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動(dòng)的單邊趨勢(shì)行情結(jié)束。步入年報(bào)預(yù)告期，業(yè)績(jī)線索的權(quán)重重新開(kāi)始上升?！?/p>

“進(jìn)入1月下旬，圍繞業(yè)績(jī)披露的博弈情緒將會(huì)明顯升溫。業(yè)績(jī)超預(yù)期或者業(yè)績(jī)披露后靴子落地的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，并關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)告披露對(duì)小微盤(pán)和主題股票的壓制。”招商證券表示。

中信證券：回歸業(yè)績(jī)

融資保證金的調(diào)整并不影響市場(chǎng)震蕩上行的大方向，但會(huì)影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動(dòng)的單邊趨勢(shì)行情結(jié)束。

步入年報(bào)預(yù)告期，業(yè)績(jī)線索的權(quán)重重新開(kāi)始上升。ETF的巨額贖回屬于逆周期調(diào)節(jié)的一部分，也給配置型資金提供了從容“上車”的窗口。

配置上，好的組合應(yīng)該是體驗(yàn)好、阻力小且抗焦慮的，這是圍繞“資源+傳統(tǒng)制造定價(jià)權(quán)重估”為基礎(chǔ)(化工、有色、電力設(shè)備和新能源)構(gòu)建組合的優(yōu)勢(shì)；在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀(證券、保險(xiǎn))，同時(shí)通過(guò)部分服務(wù)消費(fèi)品種(如免稅、航空等)或高景氣品種(半導(dǎo)體設(shè)備等)增強(qiáng)收益。

國(guó)泰海通證券：2026年“轉(zhuǎn)型?！钡目臻g還很大

展望后市，中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！?，更高、更穩(wěn)、更長(zhǎng)。2026年開(kāi)年以來(lái)，上證指數(shù)連續(xù)站上4000點(diǎn)與4100點(diǎn)，走勢(shì)強(qiáng)勁。

相比2019年至2024年，自2025年以來(lái)的中國(guó)社會(huì)對(duì)外更自信、對(duì)內(nèi)更穩(wěn)定、資產(chǎn)負(fù)債表逐步企穩(wěn)，因此資本市場(chǎng)具備了過(guò)去所沒(méi)有的凝聚社會(huì)共識(shí)和社會(huì)資本的能力，資本市場(chǎng)也是連接社會(huì)資本與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力提高，以及促進(jìn)居民參與中國(guó)實(shí)體轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵紐帶，站在了大發(fā)展周期，也形成了“轉(zhuǎn)型?！备?。

而中國(guó)社會(huì)剛兌的打破，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的下降、資本市場(chǎng)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，構(gòu)成了“轉(zhuǎn)型?！钡娜箨P(guān)鍵動(dòng)力，由此對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的看法是樂(lè)觀的、堅(jiān)定的，2026年“轉(zhuǎn)型?！钡目臻g還很大。

同時(shí)，資本市場(chǎng)監(jiān)管越嚴(yán)格、審慎，反而有助于提高中國(guó)市場(chǎng)的可投資性，也更有助于中國(guó)資本市場(chǎng)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，更多投資人分享轉(zhuǎn)型發(fā)展與改革紅利。

配置方面，跨年行情不會(huì)止步于此，看好科技細(xì)分龍頭和A500指數(shù)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，社會(huì)資產(chǎn)管理需求的出現(xiàn)，科技與非科技都有機(jī)會(huì)，細(xì)分龍頭與權(quán)重股價(jià)將出現(xiàn)改觀。

申萬(wàn)宏源證券：短期行情可能進(jìn)入休整階段

2026年開(kāi)門(mén)紅行情，增量資金流入，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)特征明顯。商業(yè)航天和AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上是客觀的，但行情演繹強(qiáng)動(dòng)量、過(guò)度交易等特征也是客觀的。短期過(guò)度交易受抑制，行情可能進(jìn)入休整階段。

接下來(lái)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型資源集約配置需要“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，長(zhǎng)效的長(zhǎng)期資金入市、居民資產(chǎn)配置優(yōu)化需要“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。A股具備中期上行基礎(chǔ)，所以“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”能平衡短期波動(dòng)和長(zhǎng)期目標(biāo)。

隨著短期市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)退坡，其他方向會(huì)有所輪動(dòng)，總體賺錢(qián)效應(yīng)可能有所收縮。耐心等待經(jīng)濟(jì)、政策和產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步催化，緩和基本面、估值和微觀結(jié)構(gòu)矛盾。

中期維持A股兩階段上行的判斷：2025年科技結(jié)構(gòu)性行情處于高位區(qū)域的延伸和拓展階段，來(lái)到歷史極高估值的一些投資方向依次進(jìn)入高位震蕩階段，這個(gè)階段如果遇到基本面擾動(dòng)，還可能觸發(fā)季度級(jí)別的調(diào)整。

2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移、中國(guó)影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

華泰證券：短期震蕩概率加大

上周市場(chǎng)繼續(xù)上行，但下半周融資保證金比例上調(diào)、商業(yè)航天等主題回調(diào)等事件催化下投資者情緒有所回落，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落到區(qū)間下沿，從過(guò)往來(lái)看進(jìn)一步向下突破(即風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù))需要基本面配合或強(qiáng)增量資金。

雖然當(dāng)前兩者能見(jiàn)度均不高，但當(dāng)前政策取向積極、資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)、投資者情緒不弱，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期進(jìn)入震蕩區(qū)間，結(jié)構(gòu)上開(kāi)始分化，主題投資與景氣投資均有演繹空間。

配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是主題投資關(guān)注潛在擴(kuò)散方向，如國(guó)產(chǎn)算力、人型機(jī)器人、腦機(jī)接口、AI應(yīng)用等；二是景氣投資繼續(xù)關(guān)注供需雙向改善的新能源鏈、存儲(chǔ)、部分化工、大眾消費(fèi)品、工程機(jī)械等。

國(guó)信證券：中長(zhǎng)期慢牛上行趨勢(shì)不變

展望后市，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股慢牛上行的趨勢(shì)不變：一是從宏觀政策周期來(lái)看，2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，多部門(mén)密集出臺(tái)配套產(chǎn)業(yè)政策和投資規(guī)劃，財(cái)政貨幣政策協(xié)同為市場(chǎng)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境。

二是保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市、居民資金入市、匯率升值驅(qū)動(dòng)下的外資回流等有望帶來(lái)增量資金。

三是從基本面預(yù)期與產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，隨著PPI降幅收窄，預(yù)計(jì)2026年企業(yè)盈利進(jìn)入溫和復(fù)蘇通道，對(duì)盈利拐點(diǎn)的博弈將成為行情的重要支撐。

招商證券：震蕩走勢(shì)

為預(yù)防杠桿率迅速上升的風(fēng)險(xiǎn)，上周政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，監(jiān)管政策上調(diào)了融資保證金比例，部分上市公司主動(dòng)發(fā)布異動(dòng)公告并停牌，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)嚴(yán)肅查處過(guò)度炒作，監(jiān)管層為市場(chǎng)降溫的舉措與ETF資金流出相呼應(yīng)，促進(jìn)了市場(chǎng)情緒的理性回歸。

往后看，A股在創(chuàng)出前期新高后有望轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)。進(jìn)入1月下旬，圍繞業(yè)績(jī)披露的博弈情緒將會(huì)明顯升溫。1月15日開(kāi)始逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰期，業(yè)績(jī)超預(yù)期或者業(yè)績(jī)披露后靴子落地的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)告披露對(duì)小微盤(pán)和主題股票的壓制。

總體來(lái)看，以AI算力和半導(dǎo)體設(shè)備為代表的科技、工業(yè)金屬為代表的資源品仍然是1月的主戰(zhàn)場(chǎng)，除此之外，服務(wù)業(yè)消費(fèi)和非銀金融仍然是1月值得關(guān)注的重點(diǎn)方向。

興業(yè)證券：跨年行情仍會(huì)有新高

本輪“開(kāi)門(mén)紅”在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)下，熱點(diǎn)集中、主題驅(qū)動(dòng)的特征比較明顯，也造成了部分板塊的結(jié)構(gòu)性過(guò)熱。上周政策上調(diào)融資保證金比例，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性，同時(shí)寬基ETF遭遇較多凈流出、部分高位標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩休整階段。

但此次降溫的影響更偏短期，支撐跨年行情向上的基本面和政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化。并且由于前期市場(chǎng)過(guò)熱更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)層面，本輪情緒降溫也會(huì)更偏結(jié)構(gòu)性，而非系統(tǒng)性。歷史對(duì)比來(lái)看，本輪跨年行情無(wú)論是時(shí)間還是空間均仍在半途，短期休整過(guò)后，跨年行情仍會(huì)有新高。

總結(jié)來(lái)看，本次降溫的影響更偏短期、偏結(jié)構(gòu)，支撐跨年行情向上的基本面、政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化，尤其是業(yè)績(jī)預(yù)告亮點(diǎn)有望為更多結(jié)構(gòu)性線索提供指引。指數(shù)波動(dòng)空間有限，當(dāng)前更建議通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)而非降低倉(cāng)位應(yīng)對(duì)。

光大證券：春節(jié)前保持穩(wěn)健

展望后市，春節(jié)前，建議投資者保持穩(wěn)健?？傮w來(lái)看，接下來(lái)，市場(chǎng)難以延續(xù)前期快速上行的態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)⒅鸩浇禍夭⑥D(zhuǎn)入震蕩格局。策略層面，春節(jié)前建議投資者秉持穩(wěn)健配置思路；展望節(jié)后，市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行動(dòng)力。

行業(yè)方面，可關(guān)注電子、電力設(shè)備、有色金屬等；主題方面，繼續(xù)關(guān)注商業(yè)航天。若市場(chǎng)風(fēng)格為成長(zhǎng)，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備、通信、有色金屬、汽車、國(guó)防軍工。

若1月份市場(chǎng)風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為非銀金融、電子、有色金屬、電力設(shè)備、汽車、交通運(yùn)輸?shù)?。兩種風(fēng)格假設(shè)下，得分靠前行業(yè)具有一定的相似性。

主題方面，繼續(xù)關(guān)注商業(yè)航天。關(guān)于該板塊的階段性壓力，主要原因是板塊短期累計(jì)漲幅較高，存在獲利了結(jié)的壓力。展望未來(lái)，商業(yè)航天板塊或?qū)⒂汕捌趩芜吷闲袘B(tài)勢(shì)逐步切換至階段性震蕩整理階段，短期內(nèi)板塊整體再度大幅沖高的彈性相對(duì)有限。

但從長(zhǎng)期維度看，行業(yè)政策利好持續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。若板塊在震蕩整理過(guò)程中出現(xiàn)階段性回調(diào)，仍將是投資者逢低介入的良好契機(jī)。

華安證券：加速上漲行情并未結(jié)束

提高融資保證金比例擾動(dòng)微觀流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)影響逐步消化、沖擊接近尾聲，央行結(jié)構(gòu)性降息提振政策預(yù)期，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后增量政策可能繼續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望受提振。

配置上，加速上漲行情并未結(jié)束，但上漲結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向算力端，電子、通信有望加速拉漲。

整體而言，彈性仍是核心追求，可繼續(xù)期待成長(zhǎng)風(fēng)格和成長(zhǎng)行業(yè)再創(chuàng)新高，AI產(chǎn)業(yè)鏈最強(qiáng)主線不變但結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向算力，此外景氣支撐和熱門(mén)主題如存儲(chǔ)、儲(chǔ)能鏈、軍工、機(jī)械設(shè)備也需重視。

華西證券：行情斜率有望邊際放緩

近期A交易熱度快速攀升，在融資余額創(chuàng)高、成交額大幅放量后，監(jiān)管層通過(guò)提高融資保證金比例等“逆周期調(diào)節(jié)”措施釋放防風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，行情斜率有望邊際放緩，并向慢牛健康演變。

展望后市，A股整體估值尚處合理區(qū)間，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于高位，宏觀政策支持、中長(zhǎng)期資金入市、企業(yè)盈利溫和復(fù)蘇等因素有望支撐牛市行情延續(xù)。隨著1月下旬進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露期，資金或再次聚焦業(yè)績(jī)主線，關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散、漲價(jià)主線及年報(bào)高增方向。

配置上，建議關(guān)注三條主線：一是科技產(chǎn)業(yè)行情的擴(kuò)散，如AI算力、AI應(yīng)用、機(jī)器人、港股互聯(lián)網(wǎng)等；二是受益于“反內(nèi)卷”與漲價(jià)方向，如化工、有色金屬等；三是年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告高增方向，如電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等。