開欄語

《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》近日正式發(fā)布，為今后五年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展謀篇布局。即日起，上海證券報開設(shè)“解碼‘十五五’規(guī)劃綱要”專欄，從戰(zhàn)略視野的“高度”，到產(chǎn)業(yè)科技的“速度”，再到百姓日子的“溫度”，聚焦新提法、新看點(diǎn)，深入解讀經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的“路線圖”。

近日發(fā)布的“十五五”規(guī)劃綱要，首次將“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”納入國家五年規(guī)劃，并對資本市場工作作出系統(tǒng)性部署。

與“十四五”規(guī)劃綱要相比，“十五五”規(guī)劃綱要不僅大幅擴(kuò)充了資本市場相關(guān)內(nèi)容，更轉(zhuǎn)變了資本市場功能定位——從過去強(qiáng)調(diào)“融資功能”轉(zhuǎn)向“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，這標(biāo)志著我國資本市場改革進(jìn)入投融資兩端協(xié)同發(fā)展、相互賦能的新階段。

在業(yè)內(nèi)專家看來，未來五年，改革將圍繞提升制度包容性、壯大耐心資本、構(gòu)建科技金融體制、深化高水平開放等核心任務(wù)展開，重在構(gòu)建一個制度包容、機(jī)制暢通、生態(tài)優(yōu)化、監(jiān)管有力、開放有序的現(xiàn)代化資本市場，使其真正成為推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、助力金融強(qiáng)國建設(shè)的核心樞紐。

多個篇章對資本市場工作作出重要部署

“十五五”規(guī)劃綱要全文分為18篇62章，在加快高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場、加快構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、擴(kuò)大高水平對外開放、加大保障和改善民生力度、堅持和完善“一國兩制”等篇章中，均對資本市場工作作出重要部署。

與“十四五”規(guī)劃綱要相比，“十五五”規(guī)劃綱要涉及資本市場的內(nèi)容更為豐富，在構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，大力提振消費(fèi)，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，加快建設(shè)金融強(qiáng)國，多渠道增加城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入，有序擴(kuò)大開放領(lǐng)域和區(qū)域等方面，都有更具體的闡釋。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃綱要明晰了未來五年資本市場改革方向：在功能定位方面，將資本市場置于服務(wù)中國式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國建設(shè)的核心位置，其定位從注重融資功能轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴度谫Y功能相協(xié)調(diào)”；在市場生態(tài)方面，首次寫入“壯大耐心資本”，并系統(tǒng)部署了促進(jìn)中長期資金入市的政策體系，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制有望逐步構(gòu)建。

上述人士還提到，“十四五”規(guī)劃綱要強(qiáng)調(diào)“完善基礎(chǔ)制度”，“十五五”規(guī)劃綱要在此基礎(chǔ)上，突出強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)資本市場制度的包容性和適應(yīng)性”。這體現(xiàn)為，制度既能夠適配科技創(chuàng)新企業(yè)高風(fēng)險、高投入、長周期的特點(diǎn)，也能夠滿足新消費(fèi)、新業(yè)態(tài)的多元化融資需求。

健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能

與“十四五”規(guī)劃綱要強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)多層次資本市場融資功能”相比，“十五五”規(guī)劃綱要明確提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，并將其置于突出位置。這標(biāo)志著，資本市場改革理念從側(cè)重融資端，轉(zhuǎn)向投融資兩端協(xié)同發(fā)展、相互促進(jìn)的新階段。

值得注意的是：“十五五”規(guī)劃綱要在“完善收入分配制度”章節(jié)中提出“多渠道增加城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入，健全上市公司分紅激勵約束機(jī)制，豐富滿足居民財富管理需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)”；在“大力提振消費(fèi)”章節(jié)中提出“促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展”。

南開大學(xué)英才特聘教授田利輝在接受上海證券報記者采訪時表示，未來五年，資本市場改革將圍繞構(gòu)建“投融資相協(xié)調(diào)”的生態(tài)系統(tǒng)展開，融資端與投資端的改革將協(xié)同推進(jìn)、相互賦能。資本市場不僅要成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“發(fā)動機(jī)”，更要成為居民財富的“蓄水池”，實(shí)現(xiàn)投融資雙輪驅(qū)動的良性循環(huán)。

建設(shè)金融強(qiáng)國需要建設(shè)高質(zhì)量的資本市場

“十五五”規(guī)劃綱要提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”，這是“金融強(qiáng)國”首次被寫入五年規(guī)劃綱要。資本市場在現(xiàn)代金融運(yùn)行中牽一發(fā)而動全身，建設(shè)一個穩(wěn)定健康運(yùn)行的資本市場，是金融強(qiáng)國建設(shè)的重要支撐。

為支撐金融強(qiáng)國建設(shè)，“十五五”規(guī)劃綱要對資本市場改革發(fā)展作出了多維度、系統(tǒng)性部署，包括“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，增強(qiáng)資本市場制度包容性、適應(yīng)性，提高直接融資比重”“發(fā)展多元股權(quán)融資，加快多層次債券市場建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化，加強(qiáng)交易監(jiān)管和投資者保護(hù)”“壯大耐心資本，完善支持中長期資金入市政策體系”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。

“‘十五五’時期，資本市場在金融強(qiáng)國建設(shè)中的定位，不只是融資平臺，而是要成為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新與社會資本的核心樞紐。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對記者說，未來我國資本市場要從規(guī)模型擴(kuò)張轉(zhuǎn)向功能型提升，不僅要讓企業(yè)融到資金，還要讓資金流向最具成長性和國家戰(zhàn)略價值的領(lǐng)域，更要讓投資者敢投、愿投并能夠長期持有。只有這樣，資本市場才能成為金融強(qiáng)國的重要基礎(chǔ)設(shè)施和核心引擎。

首次提出“高質(zhì)量建設(shè)債券市場‘科技板’”

構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，需要資本市場強(qiáng)化股債協(xié)同。“十五五”規(guī)劃綱要提出“完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技支持政策，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市融資、發(fā)行債券”，同時首次提出“高質(zhì)量建設(shè)債券市場‘科技板’”。

“健康的股債市場通過市場化定價機(jī)制，能夠自動引導(dǎo)資金投向最具活力和增長潛力的領(lǐng)域，促進(jìn)資本、科技與產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)，從根本上推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。”李湛說。

“十四五”期間，交易所市場股債融資達(dá)到64萬億元，直接融資比重提高到31.97%，較“十三五”末提高3.2個百分點(diǎn)，社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化。

針對債券市場，中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對記者表示，下階段，政策可能有以下兩個著力點(diǎn)：持續(xù)推動科創(chuàng)債擴(kuò)容增量，支持企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行長期科創(chuàng)債，緩解期限錯配問題；引入政策性擔(dān)保與信用緩釋工具，通過設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險補(bǔ)償基金、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證等方式降低債券違約風(fēng)險，特別是對于信用評級較低的民營企業(yè)，多元增信工具為其創(chuàng)造更大的發(fā)債機(jī)會。

資本市場對外開放邁向更深層次、更高水平

“十四五”規(guī)劃綱要提出“穩(wěn)妥推進(jìn)銀行、證券、保險、基金、期貨等金融領(lǐng)域開放，深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，健全合格境外投資者制度”。在此基礎(chǔ)上，“十五五”規(guī)劃綱要進(jìn)一步對資本市場對外開放提出明確要求：“穩(wěn)慎拓展金融市場互聯(lián)互通，優(yōu)化合格境外投資者制度，擴(kuò)大可投資品種范圍，有序推進(jìn)符合條件的企業(yè)跨境雙向直接融資，支持股權(quán)投資基金跨境投資”“拓展利用外資方式，完善外資并購管理，拓寬外資投資證券市場渠道”。

在業(yè)內(nèi)專家看來，這反映出，我國資本市場對外開放邁向更深層次、更高水平。當(dāng)前，國際投資者資產(chǎn)配置多元化需求日益增強(qiáng)，“中國資產(chǎn)”吸引力明顯提高。資本市場需要以打造一流的市場化、法治化、國際化營商環(huán)境為抓手，以提升跨境投融資便利度為方向，進(jìn)一步推動市場、產(chǎn)品、服務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面的雙向開放邁上新臺階。

“當(dāng)前，中國企業(yè)在人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域展現(xiàn)出的創(chuàng)新活力，正在重塑全球投資者對中國資產(chǎn)的認(rèn)知。”瑞銀集團(tuán)中國區(qū)總裁、瑞銀證券董事長胡知鷙對記者表示，“十五五”規(guī)劃綱要傳遞出中國堅定推進(jìn)制度型開放、深化與全球資本市場融合的鮮明信號，為具備全球資源配置能力的外資金融機(jī)構(gòu)提供了參與中國高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的歷史性機(jī)遇。