A股公司正在密集修訂定增方案。6月9日、6月10日兩天時間里，已有包括璉升科技股份有限公司等在內的6家上市公司發布公告，調整定增方案，將定價基準日由“董事會決議公告日”調整為“發行期首日”，并相應調整發行價格和發行數量。

《證券日報》記者據上市公司公告不完全統計，截至6月11日記者發稿，6月份以來累計已有21家上市公司調整了定增方案，將鎖價定增改為競價定增；5月份以來，A股新增的定增預案均采用競價發行，無鎖價發行方案。

今年3月份，證監會主席吳清提出，將進一步在制度規則層面，優化再融資審核注冊機制，著力提高便利度。其中一項就是“完善鎖價定增機制，推動股票定增價格向市場價格靠攏，更好平衡上市公司與投資者之間的利益關系”。

在市場人士看來，此次上市公司批量修改鎖價定增方案，是落實再融資市場化改革要求的具體行動。川財證券首席經濟學家陳靂對《證券日報》記者表示，此舉將推動定增價格緊貼二級市場行情，有效壓縮套利空間、防范利益輸送，切實維護全體股東合法權益，同時，投資者的投資邏輯也需要回歸企業價值本身，促進上市公司夯實經營基本面、提升募投項目質量。長遠來看，定增市場將持續堅守服務實體經濟本源，市場化定價模式將全面普及，資金將進一步向優質企業、科創領域集聚。

21家公司調整定價方式

上市公司定增定價基準日可以是董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日。鎖價定增通常以董事會決議公告日作為定價基準日，在該時間點就將發行價格確定下來，認購方提前鎖定成本；而競價定增則以發行期首日為定價基準日，價格隨行就市，到發行時方能最終確定。

6月3日晚間，廣東香山衡器集團股份有限公司發布公告稱，將定增定價基準日從“董事會決議公告日”改為“發行期首日”，拉開了此輪鎖價定增方案集中調整的序幕。該公司定增申請于4月29日獲深交所上市審核中心審核通過，于6月3日修改發行價格后，于6月9日提交注冊。

《證券日報》記者梳理發現，截至6月11日，已經有21家上市公司調整了鎖價定增方案。從定增進展來看，5家提交注冊，2家通過交易所審核，1家處于交易所問詢階段，10家通過股東大會，3家僅披露預案。

從定增目的來看，21家公司定增均為補充流動資金。發行對象方面，20家公司發行對象為控股股東、實際控制人或其關聯方，1家為通過定增取得實際控制權的投資者。高斯貝爾數碼科技股份有限公司此次定增發行對象為長沙炬神管理咨詢合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“長沙炬神”)，本次發行完成后公司控股股東將變更為長沙炬神，實際控制人將變更為楊譓鵬。

上市公司從發布定增預案到正式發行，時間間隔較長，期間股價可能大幅上漲。在此情況下，以董事會決議公告日為基準日確定的發行價與市價之間會產生較大價差，認購方可獲取巨額浮盈。在上述21家公司中，20家公司6月11日的收盤價高于方案修改前的定增價格，最高的溢價超200%，僅1家公司最新收盤價低于此前定增價格。

上市公司將鎖價定增改為競價定增，發行價格更加貼近二級市場，這將壓縮套利空間。中金公司研究部首席國內策略分析師李求索對《證券日報》記者表示，此舉有助于定增價格更加真實反映公司價值。對于擬實施定增的上市公司來說，優質項目可能受到更大規模資金青睞，前景平庸的定增項目則可能面臨難以獲得融資的局面。

與此同時，投資者需要加強對公司發展前景、盈利情況的研究，賺取企業盈利增長帶來的收益。深圳大象投資控股集團總裁周力對《證券日報》記者表示，過去鎖價定增模式容易形成較大折價空間，調整后套利空間被明顯壓縮。對投資者來說，靠制度折扣獲利的模式不再成立，決策重心必須轉向企業基本面。可以判斷，未來鎖價定增將大幅減少，定增市場的定價邏輯正從“看折扣”轉向“看成色”。

審核效率進一步提高

今年以來，資本市場再融資規則持續優化。2月份，滬深北交易所推出一攬子優化舉措，圍繞“扶優、扶科、限劣”思路，加大對優質上市公司支持力度，提高對科技創新企業的包容性和適應性。

在3月份吳清提出“優化再融資審核注冊機制”后，4月份，證監會完善上市公司再融資戰略投資者制度，擴大戰略投資者類型，支持中長期資金入市。另外，4月份，證監會深化創業板改革時，引入再融資儲架發行制度。

在政策支持下，今年以來，定增審核效率提高。Wind數據顯示，截至6月11日，上市公司定增從受理到交易所審核通過平均用時118天，同比減少35%。其中，5月份，深圳市信維通信股份有限公司定增從受理到審核通過全程僅用時21個工作日，成為全市場落實再融資改革部署、強化優質上市公司融資支持的首單標桿案例。

另外，今年以來新增的定增方案中，適用簡易程序的方案持續增多。數據顯示，截至6月11日，A股新增267單定增預案，同比增長60.84%。其中，適用簡易程序的有25單，明顯多于去年同期。

“根據我們的統計，截至6月11日，已有15家公司通過簡易程序完成定增，合計募資36.77億元，無論項目數量還是募資規模，均已接近2025年全年通過簡易程序完成定增的水平。”周力說。

定增市場持續回暖

受到再融資審核注冊機制優化的影響，定增市場持續回暖。Wind數據顯示，今年以來截至6月11日，已有87家上市公司定增實施完成，同比增長近五成，合計募資3112.43億元，同比增長85.94%。

從企業數量來看，電子、汽車、基礎化工行業的企業數量較多，分別有9家、9家和8家；從募資金額來看，有色金屬、煤炭、非銀金融行業的募資金額居前，分別為698.22億元、696.68億元、452.85億元。

李求索表示，政策端支持科技創新與新興產業，契合國家戰略轉型訴求，同時產業需求增長推升企業內生融資需求。在供給與需求共同影響下，定增項目有望向新一代信息技術、新能源、新材料、生物制造、低空經濟等領域集中。

今年以來，還有多單定增溢價發行。如廣電計量檢測集團股份有限公司的定增發行價24.01元/股，較發行底價18.60元/股溢價29.09%。周力表示，今年定增定價方面出現明顯變化，多單定增溢價發行，這說明機構不再只盯著折價率，而愿意為優質賽道及資產支付溢價。

未來，定增市場將出現多重變化。在周力看來，定增市場定價機制將進一步市場化，以董事會決議公告日為基準的定價模式將逐步退出；行業與公司之間的分化會加劇，研發能力強、治理規范的優質公司融資效率更高，基本面偏弱的公司再融資難度將加大；簡易程序定增的使用頻率將繼續提高，審核周期有望進一步縮短。另外，在投資者結構上，社保、保險等長期資金的投資比例將持續上升。總體上，定增市場將更側重于服務硬科技和實體經濟，融資規模和定價水平將更真實地反映企業質地。