3月9日，十四屆全國人大四次會議舉行第二次全體會議，最高人民法院院長張軍向大會作最高人民法院工作報告(以下簡稱“最高法報告”)，最高人民檢察院檢察長應勇向大會作最高人民檢察院工作報告(以下簡稱“最高檢報告”)。

整體來看，今年的“兩高”報告再次釋放嚴懲資本市場違法犯罪的強烈信號，聚焦欺詐發行、財務造假、操縱市場等突出違法犯罪行為，以司法之力重拳整治市場亂象，切實筑牢資本市場投資者保護防線。

“‘兩高’報告連續多年提及嚴懲資本市場違法違規行為，這充分彰顯了‘兩高’打擊資本市場違法犯罪、維護市場秩序的堅定決心，也切實回應了廣大中小投資者的殷切期盼。”全國人大代表、北京金誠同達(西安)律師事務所主任方燕在接受《證券日報》記者采訪時表示。

維護資本市場秩序

在2025年工作回顧中，最高法報告提出，維護資本市場秩序。會同中國證監會出臺意見，協同推動資本市場高質量發展。審結涉證券、期貨、基金等案件2.5萬件，同比增長53.6%。嚴懲欺詐發行、財務造假、操縱市場等違法犯罪，保護投資者合法權益。某上市公司虛增營收11億元，法院依法判處實際控制人有期徒刑六年，判令公司賠償投資者損失7.7億元。

去年5月份，最高人民法院、中國證監會聯合發布《關于嚴格公正執法司法 服務保障資本市場高質量發展的指導意見》，聚焦投資者保護、規范市場參與人行為、強化司法行政協同等，提出23條意見。

最高檢報告提出，會同中國證監會加強資本市場法治建設，起訴財務造假、內幕交易、操縱市場、欺詐發行等證券犯罪418人。

去年2月份，中國證監會與最高人民檢察院聯合發布8宗證券違法犯罪指導性案例，包括4宗證券刑事犯罪案例和4宗證券行政違法案例，彰顯“零容忍”、嚴監管理念，以及依法從嚴懲治證券犯罪的司法態度。

方燕表示，財務造假、內幕交易、虛假陳述等違法違規行為，嚴重侵害廣大投資者合法權益，是長期影響資本市場健康規范發展的“毒瘤”。從“兩高”報告中能夠明確看出，“兩高”高度重視對資本市場違法違規行為的打擊工作。

“打擊證券市場違法犯罪行為、維護市場秩序，一直是‘兩高’的重要工作。”全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，證券市場加強制度性建設，核心是運用法治力量保護投資者合法權益。同時，相關部門已對資本市場涉及刑事、民事、行政領域的相關法律法規進行了系統完善。另外，相關部門還結合證券市場案件特點，不斷推進證券市場法治建設。

強化全鏈條懲治力度

財務造假是監管部門嚴厲打擊的重點之一。從行政執法來看，證監會數據顯示，2024年至2025年，證監會累計查辦財務造假案件159起，作出行政處罰111起，罰沒金額81億元。會同相關部門堅持懲首惡和打幫兇并重，對43起案件大股東和實控人嚴肅追究責任，對配合造假的第三方堅決以行政違法共犯方式嚴懲。

近日，證監會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上表示，證監會將進一步嚴肅市場紀律，多措并舉提升懲防效能。一方面，夯實治理強預防。推動出臺上市公司監管條例，抓緊落地新修訂的上市公司治理準則，切實加強保薦代表人監管，加快建設財務造假線索發現中心和第三方配合造假監測預警機制。另一方面，嚴懲造假強震懾。進一步加大上市公司財務造假行為查處力度，對第三方配合造假強化一體打擊，嚴格落實造假公司強制退市要求，堅決清除“害群之馬”，堅決破除財務造假“生態圈”。

多位兩會代表委員認為，需要進一步加大對財務造假的刑事處罰力度，并加強全鏈條追責。全國政協委員、中泰證券總經理馮藝東對《證券日報》記者表示，財務造假的危害極大，一方面嚴重破壞了我國資本市場的生態環境，另一方面也對中小投資者的合法權益造成了巨大侵害。而財務造假者堪稱整個資本市場的“害群之馬”，因此對這類責任人必須予以嚴厲懲罰。“當前，財務造假相關責任人已需承擔刑事責任，建議進一步加大對財務造假責任人的刑事處罰力度。”馮藝東表示。

“第三方存在配合實施造假行為，構成犯罪的，應依法追究刑事責任。”全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟在接受《證券日報》記者采訪時表示，對財務造假鏈條上的主要責任人、串通造假人等，應大幅提高其違法成本，并強化民事賠償，讓試圖造假者和協同造假者不敢再犯。最終目標是形成“伸手必被捉、違法必重罰、受損有賠償”的完整閉環。

在加大對資本市場財務造假等違法犯罪刑事處罰力度的同時，代表委員紛紛表示，應進一步完善集體訴訟制度，結合實際需求研究出臺相關司法解釋等，強化投資者權益保護。

為了推動司法更好護航資本市場高質量發展，方燕認為，可以從三方面入手：一是希望“兩高”進一步強化中小投資者合法權益保護，結合實際需求研究出臺相關司法解釋，為中小投資者權益保護提供更有力的司法支撐。二是建議“兩高”針對資本市場違法違規行為，定期發布典型指導案例，以此統一全國司法裁判標準，規范相關案件的審判、檢察尺度，讓資本市場違法違規行為無處遁形，真正發揮司法威懾作用，切實保護中小投資者合法權益。三是針對資本市場突出問題，有針對性地發布司法建議和檢察建議，并賦予其剛性約束，要求被建議單位和主體嚴格整改，同時接受“兩高”的持續監督，強化司法建議與檢察建議的威懾力和強制性。