近期，泡泡瑪特國際集團有限公司（簡稱“泡泡瑪特”，09992.HK）在業務多元化布局上動作頻頻——POP BAKERY全球首店落地秦皇島阿那亞文創街區，首款家電產品迷你冷藏箱上線京東旗艦店。

在頻頻拓展商業邊界的同時，其頭部IP LABUBU的“復古理發店”系列新品甫一發售，卻在二手交易市場出現價格“破發”，過往高溢價的市場神話出現松動。

《經濟參考報》記者注意到，在業績高速增長背后，泡泡瑪特如何尋找可持續的第二增長曲線，正成為這家千億市值潮玩龍頭企業面臨的核心考題。

LABUBU新品“破發” 溢價空間縮水

公開信息顯示，泡泡瑪特成立于2010年，以盲盒模式起家，2020年港股上市后迅速崛起。2025年，泡泡瑪特交出了一份亮眼的年度成績單：公司全年實現營收371.20億元，同比增長184.71%；實現歸母凈利潤127.76億元，同比增長308.76%，營收規模和盈利水平雙雙創下歷史新高。

對于泡泡瑪特而言，全球爆火的出圈IP LABUBU是公司業績高增的關鍵。財報顯示，2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列實現141.61億元收入，在公司總營收中的占比攀升至38.1%，是公司業績增長的核心壓艙石。

“齙牙小怪獸”LABUBU曾在消費市場創造出屬于自己的溢價高峰。最典型的是LABUBU 3.0“前方高能”系列，2025年4月發售之初，隱藏款“本我”曾被炒到4500余元的峰值，溢價近45倍。2025年6月，多個國際明星將LABUBU的照片發布在社交媒體，將其推上價格與流量的雙重巔峰。同年6月10日，永樂2025春季拍賣會上，全球唯一一只高131厘米的薄荷色初代LABUBU以108萬元的高價落槌成交。

值得注意的是，近期，LABUBU的新品打破了以往“秒空”且二手市場全系溢價的慣例，該IP的溢價魔力有所減弱。

6月25日22時，LABUBU推出的“復古理發店”系列正式開啟線上發售。與此前LABUBU系列發售后的高漲行情不同，本次新品的多個常規款發售后，二手成交價隨即跌破官方發行價，上線即“破發”——閑魚、得物等平臺上的“雨過天晴”“淺藍序曲”等款式成交價跌至119元上下，降幅超25%；隱藏款“迷霧白噪音”雖仍溢價至800元上下，但5倍漲幅相比“前方高能”時期的溢價空間已大幅縮水。

業內人士指出，在泡泡瑪特的商業生態中，二手交易市場扮演著價值坐標系的角色。得益于其盲盒產品在閑魚、得物、千島等二手交易平臺上具備高活躍的交易頻率和高確定的價格體系，泡泡瑪特的盲盒在消費品的屬性之外，還具備作為“流通資產”的作用。因此，在門店釋放稀缺性信號、社交媒體推波助瀾、二手平臺驗證價值的鏈路下，泡泡瑪特的IP價值不斷正向循環。但是，當二手交易市場釋放出負面信號時，整個價值循環體系也會受到反向沖擊。LABUBU新品“破發”，或反映出泡泡瑪特頭部IP維持高溢價的難度正逐步提升。

布局家電、甜品 開展多元化業務

泡泡瑪特近年來不斷探索多元化賽道、拓寬其IP消費場景。回顧跨界之路，泡泡瑪特在游戲、家電、甜品等非潮玩主業的賽道上表現不一，有的折戟沉沙，有的初見成效。

游戲業務是泡泡瑪特的重要探索方向。然而，6月12日，公司旗下自研手游《夢想家園》公告8月12日停服，即日起關充值、關注冊。據了解，這款游戲2019年初就拿到版號，于2024年6月公測，集結了泡泡瑪特旗下的LABUBU、MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA等全明星IP。

財報顯示，這款手游運營方為北京葩趣互娛科技有限公司（簡稱“葩趣互娛”），由泡泡瑪特創始人王寧持股91.56%。2024年，葩趣互娛實現營收2150萬元，虧損4770萬元；2025年，實現營收270萬元，虧損7050萬元，兩年累計虧損近1.2億元。截至2025年末，葩趣互娛已資不抵債。在5月的一場訪談中，王寧坦言：“公司的電影和游戲業務都做得不夠成功，這兩個都是很卷的行業，泡泡瑪特作為‘新人’，該交的學費還是要交。”

生活消費方面，2026年4月，泡泡瑪特小家電上線京東，首款產品為迷你冷藏箱。公開信息顯示，THE MONSTERS生活家系列冷藏箱定價5999元，兩個款式各限量999臺。東方證券在研報中表示，該聯名冰箱收入約600萬元，相較公司2025年總營收371.20億元，對整體業務影響較小。雖然泡泡瑪特模式證明了IP可以實現短期溢價，但當無稀缺性加持時，IP能否支撐家電產品的持續溢價仍是限制其規模的重要約束。

泡泡瑪特的甜品業務則比家電業務起步更早，也更受重視。早在2024年8月，北京朝陽公園泡泡瑪特城市樂園里就開設了“MOLLY的甜品屋”。2025年，泡泡瑪特MOLLY's Dessert House快閃甜品車開始進入北京、上海、成都等城市的核心商圈。目前，全國累計已有超30個泡泡瑪特主題甜品快閃點位。在經歷了近兩年的輕資產試水之后，泡泡瑪特終于在2026年6月把POP BAKERY全球首店落地秦皇島阿那亞文創街區，分為盲盒店和甜品店兩個部分。

業內人士指出，泡泡瑪特的多次跨界試水，本質上都是其在主業增長速度趨緩時，試圖將IP價值從低頻次的收藏場景向高觸達的日常生活延伸的戰略突圍。甜品天然具備高頻、強社交、重體驗的特征，且其核心受眾與泡泡瑪特高度重合，是現階段與公司契合度較高的破局方向。但是，甜品茶飲賽道高手如云，口味、性價比、門店體驗才是留住消費者的核心，泡泡瑪特想要在甜品賽道站穩腳跟，依然面臨不少挑戰。

針對LABUBU新品價格波動、跨界業務布局成效等相關問題，記者多次致電泡泡瑪特，并向公司郵箱發送采訪提綱，截至發稿時未獲回復。