社交媒體巨頭Meta近日被曝計劃對外出售閑置算力，引發算力過剩恐慌，并帶崩全球芯片股。Meta是全球最有能力內部消化AI算力的公司之一，擁有大量使用場景。如果Meta也需要將部分算力對外銷售，市場自然會擔心：過去兩年行業是否存在階段性超前采購？部分芯片是否已經從最稀缺的訓練資源，變成需要尋找外部變現渠道的資產？

回籠現金流

據報道，Meta即將組建名為“Meta Compute”的云計算業務體系，計劃對外出售AI算力并提供模型訪問服務。該業務或以兩種方式推進，一是效仿亞馬遜Bedrock模式，即以類似模型中轉站的方式，為開發者提供模型調用付費接口。這一做法是大部分“Hyperscaler”的做法，疊加生態開發需求，被認為是一種較為合理的算力配套業務。二是采用類似CoreWeave的方式，直接出租數據中心整體或算力片區。這意味著Meta在這種算力出租業務形態下，只是一個簡單的批發商角色。

也正是這一報道，引發了云計算市場競爭加大或AI算力“過剩”的市場預期。Meta的資本開支一直被硅谷與華爾街認為是AI算力景氣度的風向標，因為一直以來Meta都是算力的凈買家。此前，Meta與英偉達、AMD等芯片巨頭簽訂了巨額訂單，規劃了130萬顆GPU算力集群的建設與租賃總規模。

如果以上算力設施全部由Meta自用，那么全球資本市場對AI算力需求的“緊缺敘事”將依然保持。但是，早有跡象顯示，Meta終將把自身算力用于對外銷售。

今年1月，SSI前聯合創始人、曾任職于蘋果，后加盟Meta的丹尼爾·格羅斯(Daniel Gross)發布了一則招聘啟事，聲稱其正在為Meta打造一個名為“算力臺”(Compute Desk)的團隊，負責統籌管理Meta的算力。

從財務邏輯看，Meta的選擇有其現實考量。公司預計2026年資本支出將達到1250億美元至1450億美元，幾乎是2025年約722億美元的兩倍，其中絕大部分投向AI計算能力。投行Freedom Capital Markets技術研究主管Paul Meeks表示，市場質疑其開支過度、回報前景不明，出售算力是對此的直接回應。

此外，數據中心的折舊壓力、AI應用變現節奏不及預期、廣告業務帶來的“潮汐式”算力閑置，也迫使Meta在巨額投入與投資者焦慮之間，選擇用出售的方式證明這些資產不是“沉沒成本”。

此前財報和股東交流中已經有過鋪墊。Meta一直在為AI基建進行前置投入，如果內部需求爬坡更快，算力用于廣告、推薦、內容生成、Meta AI和下一代模型訓練；如果內部需求階段性低于供給，則部分算力可以通過云業務對外變現。

興業證券援引部分海外投資者的看法稱，Meta出租偏舊的非核心算力以回籠現金流，并繼續保留Rubin系列等高端資源以發展超級智能，這是其長期戰略；目前Meta仍有35%的閑置算力，轉售算力將為公司提供更多的現金流去投入資本支出。

智能體開發不及預期

消息傳出后，該公司首席執行官扎克伯格最新的講話似乎給出了賣算力背后的考量，佐證了市場猜測之一，同時也進一步澆滅了行業樂觀情緒。據媒體聽到的一段錄音，扎克伯格上周四在公司內部員工大會上表示，盡管Meta正投入海量資源發展AI，但在過去4個月里，AI智能體的開發并沒有“像我們預期的那樣加速”。

扎克伯格還補充稱，公司近期的重組(包括大規模裁員)執行得不夠“干凈利落”，高管們在調整的時間節點上出現了誤判。扎克伯格還提到，今年1、2月籌劃重組之初，他與公司核心管理層溝通時，大家都擔心企業調整步伐跟不上行業節奏。

他表示，當時管理層對人工智能初創公司Anthropic推出的ClaudeCode這類工具十分樂觀。

但回過頭來看，扎克伯格表示：“我認為，至少在過去4個月里，智能體技術的發展軌跡并沒有按照我們的預期加速”，公司對新架構的布局“目前也暫未見成效”。

光大證券進一步分析，Meta進軍云計算的底層邏輯，是希望為巨額的AI基礎設施投資創造新的變現通道。此前Meta被市場質疑的核心問題是：AI資本開支太大，何時能轉化為利潤。而云業務的開辟，使得Meta的GPU集群從“純成本包袱”轉為“可創收資產”，閑時算力對外變現直接攤薄折舊與運維成本，此舉將有效提振市場對其未來現金流的預期。

盡管如此，扎克伯格在大會上仍告訴員工，Meta依然走在“通往超級智能的道路上”，這一過程需要付出艱苦努力。他表示，他預計未來3—6個月內，公司將從AI投資中獲得更顯著的回報。

捅破AI泡沫？

在爭論算力是否過剩的背后，市場真正擔心的，其實是AI硬件板塊的估值已透支了過于樂觀的預期。近期華爾街“大空頭”Michael Burry表達了擔憂，認為AI基礎設施相關公司的估值已經嚴重偏高，美股半導體板塊或將面臨大幅回調。

“Meta的消息更像是資金兌現盈利的導火索。”基金經理劉晨表示，當AI應用層的變現速度追不上基礎設施的燒錢速度時，對于資本開支增速的質疑傳導到了整個產業鏈的敘事邏輯。

國聯安基金表示，本輪海外拋售源于AI硬件賽道交易擁擠度的松動，市場擔憂前期AI炒作情緒過度亢奮，資金集體開啟避險減倉。

廣發基金也表示，當市場開始定價AI算力資本開支增速下滑的預期時，擁擠的持倉結構便很容易觸發階段性的獲利了結。

不過，絕大部分觀點亦維持樂觀，比如，摩根士丹利認為，Meta的算力出租將不會超過1GW。由算力出租帶來的正向現金流將幫助Meta維持資本開支的力度；另一方面，組建AI云計算業務可以盤活較舊的算力芯片用于推理算力出租，其高級別算力將仍然用于前沿大模型訓練，其稀缺性并不會降低。

天風證券認為，對硬件供應鏈而言，真正需要觀察的不是“Meta是否出租算力”本身，而是OpenAI、Anthropic的真實Token用量、ARR增速是否繼續上行。如果OpenAI、Anthropic等模型公司的ARR和Token用量繼續增長，同時hyperscaler Capex(超大規模云廠商的資本開支)沒有實質下修，那么硬件主線仍然成立。