4月28日晚，格力電器交出了2025年成績單，實現(xiàn)營收1704.47億元，同比下降9.89%、歸母凈利潤290.03億元，同比下降9.89%。與此同時，格力經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大幅提升57.93%。

營收、凈利潤雙降

這是近年來格力少有的“雙降”年報。

奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國家電零售市場（不含3C）規(guī)模為8931億元，同比下降4.3%。作為空調(diào)龍頭的格力，自然難以獨善其身。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，格力消費電器（含空調(diào)）收入1330.55億元，同比下降10.44%，占總營收比重近八成。正是格力業(yè)績下滑的核心所在。

面對主業(yè)承壓，格力正在兩條路徑上加速破局，試圖重塑增長邏輯。

第一條路徑是渠道革新。自去年2月發(fā)布“董明珠健康家”戰(zhàn)略以來，格力在持續(xù)推進(jìn)終端門店建設(shè)，通過搭建全屋智能健康生態(tài)的展示樣板，強化場景化體驗，提升引流與轉(zhuǎn)化能力。據(jù)格力電器CMO朱磊透露，目前全國已開業(yè)超1000家“董明珠健康家”門店，2025年標(biāo)桿門店中非空調(diào)品類銷售占比達(dá)42.2%，超出公司預(yù)期。

第二條路徑是多元化布局。長期以來，格力能否擺脫對空調(diào)的單一依賴備受市場關(guān)注，與海爾、美的相比，格力在多元化布局上似乎步伐稍慢。

從年報數(shù)據(jù)上看，格力工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)收入173.81億元，同比增長0.78%，占比升至10.20%；智能裝備板塊同比大幅增長60.51%，成為增速最高的細(xì)分業(yè)務(wù)。不過智能裝備業(yè)務(wù)在總營收中的占比僅為0.4%左右，增長勢頭雖亮眼，但體量過小，暫時還無法對沖傳統(tǒng)空調(diào)主業(yè)的業(yè)績下滑壓力，尚未形成規(guī)模化的業(yè)績支撐。

格力多元化的真正發(fā)力，仍需時間。

主動去庫存，業(yè)績下滑的真相？

在營收與凈利潤雙降背景下，格力最亮眼的指標(biāo)是其經(jīng)營現(xiàn)金流。2025年，格力經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大幅增長57.93%。

“兩降一升”其實并不矛盾，“降”主要是受傳統(tǒng)家電市場增長乏力影響，“升”則得益于格力在應(yīng)收賬款回收和費用管控等方面的加強，如通過供應(yīng)鏈整合促進(jìn)規(guī)模化降本、數(shù)字化技術(shù)驅(qū)動系統(tǒng)化降本等方式，不斷完善成本管控體系。這也反映了在承壓市場環(huán)境下，格力通過優(yōu)化運營和成本控制，增強了現(xiàn)金流造血能力。

此外，格力也在不斷優(yōu)化渠道生態(tài)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，從2025年Q2開始，格力主動幫助經(jīng)銷商“去庫存”。經(jīng)銷商不再像過去那樣急于提前打款壓貨，而是優(yōu)先消化手中的存量產(chǎn)品。

對比2023年年中格力合同負(fù)債289億的峰值，2025年格力的合同負(fù)債明顯回落，年中降至124億元左右，年末合同負(fù)債為152億元。合同負(fù)債可以理解為經(jīng)銷商提前打給格力的貨款，也就是未來收入的“蓄水池”。

去庫存之后，格力又進(jìn)一步激活經(jīng)銷商的積極性。今年開年，格力面向全國線下授權(quán)經(jīng)銷商及專賣店，給予基于2025年度實際銷售額平均5%的一次性專項獎勵，以刺激經(jīng)銷商后續(xù)積極打款，為新一輪增長蓄力。

也正是因為健康的渠道庫存和充裕的現(xiàn)金流，格力才敢于在業(yè)績下滑時，拿出高額的股東回報。據(jù)2025年年報，格力擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。格力自上市以來，累計現(xiàn)金分紅超1476億元，其中自2012年以來累計現(xiàn)金分紅超1422億元；自2020年以來累計回購公司股份約6.17億股，回購總金額約300億元。

目前，格力這一系列調(diào)整的效果，已經(jīng)在最新的經(jīng)營數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。2026年第一季度，格力實現(xiàn)營收429.66億元，同比增長3.52%、歸母凈利潤60.82億元，同比增長3.01%。