近一年來，人工智能(AI)科技行情快速崛起，在公募基金行業催生了新一批管理規模超百億元的主動權益基金經理(下稱“新百億”基金經理)，他們和張坤、劉彥春等老一批基金經理一起，構成了百億基金經理的最新陣容。

從變化軌跡來看，“新百億”基金經理所管規模在節節攀升，而老一批基金經理所管規模與高峰期相比已明顯下降，“新舊交替”的格局日漸凸顯?！鞍賰|”群體演繹新舊易位的背后，是基金經理對重倉股的差異選擇和深淺介入，各自的投資韌性也在很大程度上得到了展示。

堅守固然勇氣可嘉，因時制宜更彌足珍貴。不過，一些受訪人士也對證券時報記者稱，部分基金經理的投資框架尚未經歷完整牛熊周期的考驗，路徑依賴與規模魔咒仍需警惕。

“新百億”基金經理涌現

根據Wind統計，截至1月31日，管理規模在百億元以上的主動權益基金經理人數仍在100位以上。“百億”基金經理人數延續了2025年三季度以來的探底回升趨勢，且回到了2023年底時的水平。

按照“新舊”視角來看，“新百億”基金經理的管理年限普遍不長，此前所管規模也不大。不過，2025年的強勢行情成為了改變這一局面的最好催化劑。比如，2024年末，永贏基金張璐所管規模只有20億元出頭，目前則突破了300億元。其中，永贏高端裝備智選的規模在2025年四季度增逾80億元、永贏先進制造智選則增長超100億元。掌管2025年冠軍基金——永贏科技智選的基金經理任桀，同樣是一名新晉百億基金經理。2025年二季度末，他所管基金的規模僅有10億元出頭，但經過去年三四季度的凈值和份額雙升，目前規模已突破160億元。

除了永贏基金，中歐基金、易方達基金等也成功培育了自己的“新百億”基金經理。其中，中歐基金藍小康所管規模從2024年末的84.60億元增至302.73億元，一年時間增逾200億元；易方達基金鄭希旗下的基金同樣在去年三四季度實現規模大漲，如今已突破200億元。類似的情況，還有興證全球基金的楊世進、工銀瑞信基金的尤宏業、德邦基金的雷濤、中航基金的韓浩等。

與“新百億”基金經理相比，張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍等老一批基金經理的管理規模依然占優，但已較其高峰期明顯下降。目前，易方達基金張坤管理規模在480億元以上，是管理規模最大的主動權益基金經理，但與2021年時逾1300億元的體量相比已明顯縮水，即便和2025年一季度末的608.22億元相比，也減少了100多億元。而謝治宇、劉彥春、葛蘭等基金經理目前的百億管理規模，大多也屬于存量規模。其中，謝治宇管理規模386.18億元，是所管規模第二大的主動權益基金經理，他在2021年四季度時管理規模曾高達960多億元；葛蘭管理規模350多億元，較2021年逾1100億元的高峰同樣下降明顯；劉彥春管理規模300億元出頭，而2021年時的管理規模同樣在1100億元以上。

“老百億”基金經理堅守與思變

百億基金經理成為市場焦點是在2020年前后，人數一度達到160多位，單人管理規模最高超千億元。此后，市場行情更替，百億陣容的數量和結構也隨之變換，形成了當前“新百億上、老百億下”的格局。

“這一格局的背后，是主動權益基金在風格輪動、業績驅動、機構與渠道行為等維度下進行的系統性重構。”晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞對證券時報記者表示，2021年后傳統核心資產估值收縮，科技成長賽道成為超額收益主陣地，“新百億”基金經理快速做大規模，“老百億”基金經理仍堅守消費龍頭，部分基金出現規模縮水。在這個過程中，渠道機構從“明星崇拜”轉向“業績+賽道雙輪驅動”，不再單純依賴昔日明星；社保、保險、FOF等中長期資金，也傾向于景氣度與估值匹配的組合。

具體來看，“新百億”基金經理獲得的規模增長，是與AI、算力等行情同頻共振的結果，所持重倉股具有顯著的科技成色。比如，任桀管理的永贏科技智選規模達150多億元，去年四季度該基金重倉股既有“易中天”(新易盛、中際旭創、天孚通信)，也有工業富聯、東山精密、劍橋科技等個股。

“老百億”基金經理方面，目前人數占比仍較多，但在過往行情中也出現了兩種變化。

一方面，大部分基金經理堅守傳統藍籌資產。以某位基金經理旗下規模超150億元的一只基金為例，截至目前該基金近5年虧損接近50%，2021年至2025年的年度收益均為負。去年四季度，該基金十大重倉股中就有4只為白酒股，另外還有中國中免、海大集團、邁瑞醫療、藥明康德、美的集團、晨光股份。

另一方面，也有少部分基金經理適時調整持倉策略，從重倉藍籌股轉移至科技股。以謝治宇為例，他所管的規模超200億元的興全合潤A，2025年、2024年收益率分別為35.72%、8.96%。針對重倉股的持倉，謝治宇很少長時間戀戰，除去年二季度調出前十大重倉股的海爾智家獲17個季度的連續重倉外，其他重倉標的大多只被持倉幾個季度。在這種節奏下，興全合潤A去年三季度重倉持有了中際旭創、瀾起科技，四季度則新增持有佰維存儲、華海清科、拓荊科技等彈性標的。

警惕路徑依賴與規模魔咒

百億基金經理之所以持續成為市場焦點，不在于管理規模本身，而在于體量過大的主動權益基金會否影響到收益持續性和基民持有體驗。

“主動權益基金形成的‘疤痕效應’至今仍在，需警惕基金規模過大和極致持倉的潛在風險?！北本┮晃还既耸糠Q，本輪科技行情始于2024年四季度，至今已有一年多，不過在一段時間里市場資金對主動權益基金并未有太大興趣，存量基金申購不明顯、新發基金規模普遍不大，這均與投資者在此前行情中的持有體驗欠佳有關。

理財魔方投資經理閆樹生對證券時報記者表示，“新百億”基金經理的投資策略和科技、量化等賽道行情高度協同，大概率會延續“賽道深耕+風格強化”策略，以鞏固資金吸引力，但需警惕路徑依賴與規模魔咒；部分基金經理的策略依賴中小盤個股或高頻交易，規模擴張后交易沖擊成本會顯著上升，策略有效性或會下降；還有部分基金經理的投資框架尚未經歷完整牛熊周期的考驗，長期業績可持續性存疑。

“持倉過度集中的‘新百億’基金經理，需注意市場風格變化，產品凈值可能短時間內發生較大回撤，或面臨份額贖回與凈值下跌雙重壓力?！碧煜嗤额檶ψC券時報記者稱，在新一輪監管背景下，主動權益基金經理將受到業績比較基準的嚴格約束，且超額收益與個人績效掛鉤，需在清晰邊界內持續創造超額收益。對基金公司而言，向平臺型資管機構轉型，建立鼓勵長期業績、容忍合理回撤的考核機制，打造資源共享、團隊協作的投研平臺將愈發重要。

代景霞也稱，在監管新規強化約束的背景下，“新百億”基金經理需構建可持續“規?！獦I績”閉環，警惕賽道景氣度反轉、規模與管理能力錯配、大額申贖等風險；“老百億”基金經理則需拓展能力圈、策略迭代與機制適配，實現規模與業績的二次增長，而非固守單一細分方向。

從基金選擇的角度來看，華南一家中小公募的高管人士對證券時報記者表示，基金經理管理規模超百億元的單只基金，需慎重考慮。如果是基金經理旗下幾只基金規模加總超百億元，可重點關注業績最好的基金，這往往是基金經理管理“最上心”的基金。投資者需充分了解基金特征，特別是要透過名稱去辨別基金的真實投資方向和持倉風格。