近日，險企發債又有新動向。

6月18日，新華保險發布公告稱，該公司先后收到金融監管總局、中國人民銀行批復，獲準在全國銀行間債券市場公開發行不超過100億元的無固定期限資本債券(以下簡稱“永續債”)。

《中國銀行保險報》記者統計發現，今年以來，已有14家險企累計發債320.7億元，其中永續債193.4億元，占比60.3%；資本補充債券127.3億元，占比39.7%。

呈階段性集中特征

進入6月，險企發債明顯提速。截至6月23日，已有7家險企發債“補血”，累計金額120億元。

6月4日，中荷人壽發行12.4億元永續債，票面利率2.05%；6月5日，中信保誠人壽發行40億元永續債，票面利率2.08%；6月10日，同方全球人壽發行10億元資本補充債券，票面利率2.65%；6月16日至18日，中英人壽、橫琴人壽、招商信諾人壽、民生人壽分別發行債券5億元、6.6億元、31億元和15億元，票面利率在2.08%至2.98%之間。

此外，3月共有泰康養老、中華聯合人壽、陽光人壽、中郵人壽和中華聯合財險等5家險企發債，累計金額110.7億元，

為何險企發債呈現階段性集中特征，且多在季末？

中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝分析認為，核心源于監管考核的周期性：一方面，險企需在季末完成償付能力充足率季度考核，部分險企核心資本承壓，急需發債快速補充資本；另一方面，銀行季末信貸額度、資金安排更適配債券承銷，疊加險企季度經營結算、分紅及準備金計提帶來資本消耗，供需雙向推動季末發債集中。

“贖舊發新”置換

低利率環境下，越來越多的險企選擇贖回早年發行的高息舊債，同時新發低息債券進行置換，“贖舊發新”成為險企優化債務結構、降低融資成本的理性選擇。

2025年10月，橫琴人壽宣布對11億元的2020年資本補充債券行使贖回權，其票面利率為5.5%。今年6月，橫琴人壽新發一期6.6億元的資本補充債券，票面利率為2.98%，與早年發行的舊債利率相比降幅明顯。

這并非個例。今年1月，長城人壽獲批發行不超過10億元的資本補充債券，并于2月完成發行，票面利率為2.54%。此前，長城人壽已先后贖回2021年發行的兩筆合計10億元的資本補充債券，舊債票面利率分別為5.5%和5.0%。

長城人壽相關負責人表示，面對“償二代”二期全面實施和新會計準則落地帶來的資本與經營約束，以及低利率和久期匹配壓力，該公司通過“贖舊發新”方式補充資本，目標是穩定償付能力、優化資本結構、降低綜合融資成本，為該公司“五五戰略”的推進提供更穩固的資本支撐，并提升財務的靈活性和抗風險能力。

陳輝表示，低利率行情是觸發險企“贖舊發新”行為的核心催化劑。贖回高息舊債、新發低息債券能大幅壓降長期利息支出，優化負債成本。除“贖舊發新”外，險企可同步優化債務期限結構，匹配長久期保險負債，在盤活存量債務的同時改善整體資本負債結構，提升經營效益。

多重因素催生發債需求

一般來說，險企補充資本的外源性方式，除發債外，還有增資擴股、引入戰略投資者等。

與“發債熱”相比，年內險企增資步伐有所放緩。據中國保險行業協會披露，今年以來有5家險企發布增資公告，計劃增資43億元，同比大幅下滑。

業內專家認為，在經濟增速放緩的背景下，投資者對保險業的長回報周期變得謹慎。中小險企自身“造血”能力不足，外部股東追加投資意愿不強。險企尋找合適的外部增資方的難度增加，發債正成為險企“補血”的主流通道。

“償二代”二期工程的落地以及新會計準則的實施也催生了險企的發債需求。據大公國際研報，“償二代”二期工程過渡期收官，對保險公司資本質量、風險管理提出更嚴格要求。在此背景下，險企通過發債補充資本尤其是核心二級資本以維持償付能力充足率穩定。此外，新會計準則的實施進一步催生了險企的資本補充需求。

如招商信諾人壽在發行31億元永續債時表示，本期債券募集資金將依據適用法律和監管部門批準用于補充發行人核心二級資本，提高發行人償付能力，為發行人業務良性發展創造條件。

回顧過去，保險業發債規模已連續3年突破千億元關口。數據顯示，2023年行業發行資本補充工具1121.7億元，2024年增至1175億元，2025年雖有小幅回落但仍達1042億元。展望2026年，這種發債規模是否將持續？

陳輝分析，盡管個別時點發債規?；蛴行》▌樱袠I整體資本缺口長期存在，預計全年發債體量將維持在千億元區間。不過，受限于凈資產規模的約束，發債規模進一步攀升的可能性不大。