11月25日，蔚來(lái)2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯改善態(tài)勢(shì)。營(yíng)收、毛利率均穩(wěn)步提升，虧損幅度持續(xù)收窄。蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌在業(yè)績(jī)電話會(huì)上重申，對(duì)四季度實(shí)現(xiàn)盈利充滿信心，高毛利車型將成核心支撐。值得注意的是，蔚來(lái)披露的四季度交付量指引為12萬(wàn)—12.5萬(wàn)輛之間，與此前目標(biāo)相比有所下調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蔚來(lái)在四季度實(shí)現(xiàn)盈利存在可能性。蔚來(lái)現(xiàn)階段的核心挑戰(zhàn)是銷量、產(chǎn)能與戰(zhàn)略之間的平衡，要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展仍需完善產(chǎn)品矩陣，并確保高端車型產(chǎn)能的穩(wěn)定性。

虧損幅度收窄

蔚來(lái)正站在盈利的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年三季度收入217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%；綜合毛利率13.9%，環(huán)比增長(zhǎng)了近4個(gè)百分點(diǎn)，整車毛利率14.7%，創(chuàng)近三年新高。

三季度公司銷售、一般及行政費(fèi)用為41.847億元，同比增長(zhǎng)1.8%；研發(fā)費(fèi)用為23.906億元，同比下降28%，環(huán)比下降20.5%。蔚來(lái)表示，研發(fā)費(fèi)用下降主要得益于組織優(yōu)化帶來(lái)的研發(fā)職能人員成本精減，以及新產(chǎn)品、新技術(shù)開(kāi)發(fā)進(jìn)入不同階段后設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)費(fèi)用的周期性調(diào)整。

交付量方面，蔚來(lái)三季度新車交付87071輛，同比增長(zhǎng)40.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%，按照192億元的汽車銷售收入，單車收入約為22.05萬(wàn)元。

雖然降本增效也初見(jiàn)成效，但虧損仍在。三季度蔚來(lái)凈虧損34.805億元，不過(guò)虧損幅度正在收窄，凈虧損同比下降31.2%，環(huán)比下降30.3%。調(diào)整后凈虧損(非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為27.351億元，同比下降38%，環(huán)比下降33.7%。

在經(jīng)歷了長(zhǎng)期虧損后，蔚來(lái)在2025年下半年就已迎來(lái)改善。今年二季度營(yíng)收達(dá)190.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)57.9%，凈虧損則同比收窄26%至49.95億元。彼時(shí)，李斌在財(cái)報(bào)會(huì)上宣布，蔚來(lái)將在四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

11月25日晚間，李斌在蔚來(lái)2025年三季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上仍表示，蔚來(lái)有信心在今年四季度盈利。對(duì)于信心來(lái)源，李斌解釋稱，主要是公司的高毛利車型。例如全新ES8的訂單非常強(qiáng)勁，還有非常多的庫(kù)存訂單。“雖然樂(lè)道汽車的銷量受到置換補(bǔ)貼退坡的影響，但對(duì)總體毛利總額的影響還在公司預(yù)期范圍內(nèi)。”李斌表示。

依托高毛利車型放量

據(jù)財(cái)報(bào)披露，蔚來(lái)四季度的交付量指引為12萬(wàn)—12.5萬(wàn)輛之間，相比于今年二季度時(shí)立下的四季度交付目標(biāo)15萬(wàn)輛有所下調(diào)。對(duì)此，李斌表示，今年車市的季節(jié)性翹尾效應(yīng)不會(huì)像前幾年那樣明顯，所以確實(shí)會(huì)影響到公司的一些暢銷車型。“基于現(xiàn)在的產(chǎn)品布局，我們?nèi)匀幌嘈琶髂甑哪硞€(gè)時(shí)候我們能做到單月5萬(wàn)輛的銷量水平。”

對(duì)于實(shí)現(xiàn)盈利的路徑，蔚來(lái)明年還將有三款大車推出，并依托高毛利車型持續(xù)放量。公司在四季度目標(biāo)是達(dá)到18%左右的整車毛利率，全新ES8交付量在四季度會(huì)有躍升，該車型的毛利率將超過(guò)20%。李斌稱，大車銷量在公司整體銷量中占比將保持較高水平，“結(jié)合供應(yīng)鏈持續(xù)降本，銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用控制持續(xù)優(yōu)化，2026年公司綜合毛利率有望達(dá)到20%”。

此外，蔚來(lái)還將持續(xù)聚焦高端純電市場(chǎng)，在有明顯增長(zhǎng)空間的市場(chǎng)搶占份額。當(dāng)下，中國(guó)汽車市場(chǎng)純電車型的滲透率持續(xù)提升。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)發(fā)布的零售量數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，純電大三排SUV銷量達(dá)到39921輛，連續(xù)兩個(gè)月超越插混、燃油和增程車型。

在費(fèi)用控制方面，蔚來(lái)三季度的銷售、一般及管理費(fèi)用占到銷售總收入約12%，公司的目標(biāo)是降至10%；公司在四季度沒(méi)有大的市場(chǎng)活動(dòng)，研發(fā)費(fèi)用將在四季度和明年都保持在每個(gè)季度20億元左右。

高端車型產(chǎn)能是關(guān)鍵

在新能源汽車行業(yè)“淘汰賽”加劇的背景下，蔚來(lái)也正在尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在出海方面，李斌介紹稱，從今年開(kāi)始，公司在全球開(kāi)始擴(kuò)展本地合作伙伴，目前已經(jīng)有十幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)確定了合作伙伴關(guān)系。螢火蟲(chóng)將依托合作伙伴進(jìn)入包括歐洲、亞洲、中東、美洲在內(nèi)的國(guó)家和地區(qū)，樂(lè)道也有進(jìn)入全球市場(chǎng)的計(jì)劃。

“現(xiàn)階段蔚來(lái)汽車降本增效顯著，但尚未走出虧損。”蘇商銀行特約研究員張思遠(yuǎn)認(rèn)為，蔚來(lái)現(xiàn)階段的核心挑戰(zhàn)是銷量、產(chǎn)能與戰(zhàn)略之間的平衡。短期來(lái)看，四季度實(shí)現(xiàn)盈利存在可能性，若高毛利車型交付占比大幅提升，蔚來(lái)有望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本。但要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展仍需完善產(chǎn)品矩陣，并確保高端車型產(chǎn)能的穩(wěn)定性。“同時(shí)，優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，當(dāng)前367億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備與正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為戰(zhàn)略調(diào)整提供緩沖，但需加快換電服務(wù)等增值業(yè)務(wù)的盈利轉(zhuǎn)化，構(gòu)建‘整車+服務(wù)’的雙收入引擎。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤(pán)和林認(rèn)為，如今燃油車和新能源車的出貨量比例會(huì)趨于穩(wěn)定。“保證公司長(zhǎng)期健康發(fā)展的前提，是能夠穩(wěn)定盈利，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率和現(xiàn)金流為正，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低成本。”