長(zhǎng)達(dá)近十年的拉鋸戰(zhàn)，ST西發(fā)（000752.SZ，下稱“西藏發(fā)展”） 與嘉士伯圍繞拉薩啤酒的股權(quán)之爭(zhēng)，在2025年末迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

11月25日，西藏發(fā)展發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告》，稱其持有拉薩啤酒50%股權(quán)，擬現(xiàn)金收購(gòu)嘉士伯所持該公司另50%股權(quán)，交易完成后，將實(shí)現(xiàn)對(duì)拉薩啤酒的100%控股，有利于突出主業(yè)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年11月25日，西藏發(fā)展股份有限公司發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告》。圖：深交所官網(wǎng)

西藏拉薩啤酒有限公司于2004年，由西藏發(fā)展股份有限公司和嘉士伯國(guó)際有限公司各控股50%成立。但根據(jù)當(dāng)時(shí)公布的公告，拉薩啤酒董事會(huì)中，西藏發(fā)展占多數(shù)席位，且董事長(zhǎng)由西藏發(fā)展董事?lián)?。也就是說(shuō)，在這場(chǎng)交易中，嘉士伯更多以股東身份加盟拉薩啤酒，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策權(quán)在西藏發(fā)展手里。

這場(chǎng)合作與當(dāng)時(shí)中國(guó)啤酒市場(chǎng)的浪潮與嘉士伯的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向有關(guān)。據(jù)東吳證券，1992年至2002年期間，百威、嘉士伯、獅王等為代表的國(guó)外啤酒品牌紛紛在中國(guó)建立合資企業(yè)或外商獨(dú)資企業(yè)。隨著2002年，中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界最大啤酒市場(chǎng)，在華業(yè)務(wù)受挫的嘉士伯于2003年大膽進(jìn)軍布局中國(guó)西部。

西藏發(fā)展2002年年度報(bào)告也同樣提到，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)正處在重新整合的時(shí)期，國(guó)外知名啤酒商與國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)的聯(lián)合已成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。而與嘉士伯的合作是西藏自治區(qū)建區(qū)以來(lái)引進(jìn)的最大規(guī)模外資，也是嘉士伯集團(tuán)在亞洲地區(qū)最高規(guī)格的合作項(xiàng)目。西藏發(fā)展希望依托于雙方優(yōu)勢(shì)，讓“拉薩啤酒”成為一個(gè)知名的國(guó)際品牌。

但顯然，如今的拉薩啤酒離“國(guó)際品牌”仍有不小的差距。事實(shí)上，早在2016年，嘉士伯便萌生了退意。

導(dǎo)火索是拉薩啤酒不太理想的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與控制權(quán)的長(zhǎng)期缺失。根據(jù)西藏發(fā)展于2016年12月17日發(fā)布的《關(guān)于放棄權(quán)利的補(bǔ)充公告》，2013年、2014年、2015年，公司營(yíng)收逐年下降，分別為4.47億元、3.98億元、3.91億元；凈利潤(rùn)也持續(xù)下滑，分別為9371.19萬(wàn)元、9037.13萬(wàn)元、8058.75萬(wàn)元，增長(zhǎng)頹勢(shì)明顯。

比業(yè)績(jī)下滑更讓嘉士伯不滿的，是經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的落空。界面記者梳理歷年公告后發(fā)現(xiàn)，2016年，“面對(duì)中國(guó)啤酒行業(yè)增長(zhǎng)放緩、行業(yè)集中度進(jìn)一步提高的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)”，西藏發(fā)展并未聚焦主業(yè)改善，反而計(jì)劃以現(xiàn)金收購(gòu)某新能源企業(yè)60%股權(quán)，試圖通過(guò)多元化降低風(fēng)險(xiǎn)，提高公司盈利能力。盡管該重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)最終于2016年6月終止，但這種操作明顯與與嘉士伯“聚焦核心資產(chǎn)”戰(zhàn)略相悖。

或許是吸取了教訓(xùn)，對(duì)于目前在中國(guó)經(jīng)營(yíng)啤酒資產(chǎn)的唯一平臺(tái)重慶啤酒，據(jù)國(guó)勝證券，嘉士伯從2008年起逐步持股，終于2013年持有其60%股份，成為重慶啤酒實(shí)際控制人，隨后推動(dòng)一系列資產(chǎn)優(yōu)化舉措。而在拉薩啤酒，嘉士伯始終是“只出錢、無(wú)話語(yǔ)權(quán)”的財(cái)務(wù)投資者，這與其后續(xù)整合在華資產(chǎn)、聚焦可控核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略完全不符。

2016年，嘉士伯首次提出退出拉薩啤酒。西藏發(fā)展于2016年12月16日發(fā)布公告稱，嘉士伯?dāng)M將其持有的拉薩啤酒50%股權(quán)，以人民幣4.2億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司。

然而，想要甩掉“拉薩啤酒”并沒(méi)有這么容易。2023年9月5日，西藏發(fā)展發(fā)布的《關(guān)于嘉士伯國(guó)際有限公司提起民事訴訟的公告》透露了更多細(xì)節(jié)。公告中顯示，上述嘉士伯?dāng)M將股權(quán)全數(shù)轉(zhuǎn)讓于金脈青楓的協(xié)議于2021年就已經(jīng)解除，轉(zhuǎn)讓失敗。

同時(shí)，公告中還提到了嘉士伯與西藏發(fā)展有分紅爭(zhēng)議。這起分紅爭(zhēng)議具體指向2018年拉薩啤酒向金脈青楓支付的9500萬(wàn)元分紅款，嘉士伯認(rèn)為自己的權(quán)益受損，要求西藏發(fā)展作為被告方之一返還9500萬(wàn)元的分紅以及資金占用費(fèi)。

2023年3月，嘉士伯再次尋找到了新的接盤方——西藏道合實(shí)業(yè)有限公司，并與之簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。然而，這次交易遭到了西藏發(fā)展的強(qiáng)烈反對(duì)，西藏發(fā)展以享有的同意權(quán)以及優(yōu)先購(gòu)買權(quán)受到侵犯為由，提起訴訟。

在2024年的拉薩中院的判決中，嘉士伯與道合的股權(quán)協(xié)議被撤銷，嘉士伯還需向西藏發(fā)展支付50萬(wàn)元律師費(fèi)，西藏發(fā)展對(duì)嘉士伯公司持有的拉薩啤酒 50%的股權(quán)享有同等條件下優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。目前雙方均不服判決，已分別向西藏高院提起上訴。嘉士伯的第二次退出努力又以失敗告終。

與此同時(shí)，在嘉士伯第二次嘗試轉(zhuǎn)讓股權(quán)之前，拉薩啤酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍然不容樂(lè)觀。截至2022年，從營(yíng)收來(lái)看，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，分別同比增加1.15%、下降10.63%、下降1.47、增加27.32%、下降3.08%、下降29.05%，營(yíng)收波動(dòng)不小。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾在2021年的采訪中對(duì)媒體表示，拉薩啤酒對(duì)嘉士伯來(lái)說(shuō)就是一個(gè)包袱。

就在嘉士伯深陷“甩包袱”困境時(shí)，拉薩啤酒的業(yè)績(jī)卻意外迎來(lái)反轉(zhuǎn)。2023年，拉薩啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比增長(zhǎng)21.64%；2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.21億元，同比增長(zhǎng)25.11%。在最新的2025年三季報(bào)中，三季度拉薩啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28億元，同比增長(zhǎng)20.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)1.19億元，同比增長(zhǎng)754.46%。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，業(yè)績(jī)改善背后或許是拉薩啤酒向高端化轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化特色產(chǎn)品的成果。其高端小瓶啤酒“3650”在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)296.50%，特色產(chǎn)品“拉薩啤酒-青稞系列”營(yíng)收同比增長(zhǎng)245.96%。

拉薩啤酒于2022年推出的高端小瓶啤酒“3650”。圖：@拉薩啤酒官方微博

業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)為雙方談判創(chuàng)造了新空間。對(duì)西藏發(fā)展而言，拉薩啤酒是絕對(duì)的核心資產(chǎn)——其2024年財(cái)報(bào)明確表示，營(yíng)收“主要為拉薩啤酒銷售收入，是公司利潤(rùn)表的重要組成部分”。在預(yù)重整的關(guān)鍵階段，若能實(shí)現(xiàn)對(duì)拉薩啤酒的100%控股，將向市場(chǎng)傳遞重整信心，為自身擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)增添籌碼。

嘉士伯也順勢(shì)調(diào)整策略，將轉(zhuǎn)讓對(duì)象轉(zhuǎn)向西藏發(fā)展。2025年7月21日，西藏發(fā)展董事會(huì)審議通過(guò)《西藏拉薩啤酒有限公司50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及其他事項(xiàng)的條款清單》，雙方的股權(quán)博弈終于從“對(duì)抗”轉(zhuǎn)向“協(xié)商”。不過(guò)截至2025年11月25日，交易雙方簽署的具有法律效力文件仍僅有該條款清單，交易仍處于籌劃階段。

值得注意的是，此次交易仍有失敗可能。目前西藏發(fā)展仍處于預(yù)重整階段，后續(xù)仍存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃也將隨之?dāng)R淺。