老鳳祥(600612)通過收購開拓奢侈品業(yè)務的計劃遭到上交所問詢，標的公司尚未開始運營已經(jīng)享受高溢價。在監(jiān)管要求下，老鳳祥于10月22日作出風險提示稱，公司奢侈品業(yè)務的發(fā)展具有不確定性。

根據(jù)老鳳祥在10月9日披露的公告，公司擬通過下屬控股子公司投資認購邁巴赫奢侈品亞太有限公司（簡稱“MAP”）發(fā)行的2000股有投票權普通股，占發(fā)行及配發(fā)后MAP股權的20%，總投資額為2400萬美元。

邁巴赫正是大眾所熟悉的德國超豪華汽車品牌，不過MAP的經(jīng)營不涉及邁巴赫汽車，僅為邁巴赫奢侈品。邁巴赫于2009年開啟奢侈品業(yè)務，以高端眼鏡系列為起點，并拓展至皮具、配飾及馬術用品等領域。邁巴赫奢侈品公司于2013年正式成立，目前覆蓋75個國家和地區(qū)，擁有零售門店617家。在老鳳祥的預期中，雙方將通過本次合作共同開發(fā)亞太區(qū)域高端奢侈品市場，整合公司中高端及定制產品資源和業(yè)務。

這則投資計劃披露后，老鳳祥很快收到上交所下發(fā)的《監(jiān)管工作函》，提出三項問題。

《監(jiān)管工作函》提及，本次交易采用收益法評估，以2025年6月30日為評估基準日，評估值為1.26億美元，股東權益賬面價值1300美元，評估增值率9692207.69%，交易估值明顯偏高。事實上，MAP成立于2025年2月，截至目前尚未開始經(jīng)營，并無歷史經(jīng)營業(yè)績。

對此，老鳳祥解釋稱，根據(jù)邁巴赫奢侈品有限公司運營模式，MAP是一個未來經(jīng)濟效益可持續(xù)增長的企業(yè)，預期收益可以量化、預期收益年限可以預測、與折現(xiàn)密切相關的預期收益所承擔的風險可以預測。

老鳳祥提供的收入、毛利率和期間費用的預測顯示，MAP未來年度拓展計劃是2025年至2030年，通過代理商拓展門店（精品店/展示店）約75家，邁巴赫奢侈品亞太有限公司對現(xiàn)有產品線的采購價為吊牌價（零售價）的30%，新產品條線的毛利率為根據(jù)商業(yè)計劃取60%。

值得注意的是，老鳳祥還在對上交所的回復中透露，MAP存在無法取得MAYBACH奢侈品牌經(jīng)銷授權的風險。不過，老鳳祥強調，交易以MAP取得經(jīng)銷授權作為股權交割的前提，如未取得則無義務履行交割義務，無義務支付認購價款，同時有權根據(jù)協(xié)議無責單方解除協(xié)議。

在監(jiān)管要求下，老鳳祥整理了多達8項風險提示，包括：奢侈品業(yè)務屬于老鳳祥業(yè)務拓展的新領域，邁巴赫奢侈品進入國內市場初期品牌認可度較低，未來公司開拓奢侈品業(yè)務過程中，將面臨渠道拓展、市場推廣、定價策略、消費者接受程度的挑戰(zhàn)；目前奢侈品頭部品牌市場占有率高、渠道布局廣，同時隨著潛在競爭對手的加入、消費者需求的變化以及小眾新型奢侈品的快速成長，可能存在市場競爭激烈、市場空間被擠壓的風險，公司奢侈品業(yè)務的發(fā)展具有不確定性；本次公司代理經(jīng)銷邁巴赫奢侈品業(yè)務尚未開展，具體經(jīng)營及未來發(fā)展具有不確定性等。