“目前A股科技板塊市值占比超過1/4”“市值前50名公司中科技企業從‘十三五’末的18家提升至當前的24家”“近五年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩中有升，較‘十三五’末提升2.8個百分點，達到31.6%”……中國證監會主席吳清日前在國新辦舉行的新聞發布會上介紹“十四五”時期金融業成就時給出的一組數據清晰地顯示，資本市場含“科”量正持續提升。

資本市場服務科技創新能跑出加速度，得益于投融資相協調的市場功能不斷健全，以及政策向“新”傾斜。吳清明確表示，證監會將增強多層次市場體系的適配性，以科創板、創業板“兩創板”改革為抓手，推進發行上市、并購重組等制度改革，更大力度支持創新。業內人士認為，諸多提升制度包容性的舉措值得期待。

含“科”量進一步提升

在“十四五”期間新上市的企業中，高新技術企業占比超九成；目前A股市場戰略性新興產業公司數量占比已超過一半；6月以來“兩創板”已新受理5家未盈利企業IPO申請……一批現象級的科技企業和創新產品相繼出圈。

“隨著多層次資本市場體系的日益完善與優化，資本市場的制度包容性適應性不斷增強，市場功能穩步發揮，資本市場在扶持科技創新以及推動經濟高質量發展等方面扮演愈加重要的角色。”華創證券首席策略分析師姚佩分析。

私募股權創投基金在投早投小和支持科技創新領域“多點開花”。截至二季度末，我國私募股權創投基金管理規模達到14.4萬億元，在投項目15萬個。其中，創業投資基金在投項目中，投向中小企業數量和在投本金占比分別為74%和55%；投向高新技術企業數量和在投本金占比分別為50%和54%；投向初創科技型企業數量和在投本金占比分別為32%和21%，體現出其投早投小和支持科技創新的重要作用。

此外，私募股權創投基金參與投資了九成的科創板和北交所上市公司、過半數的創業板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進器”等功能效應持續釋放。

債券市場亦穩步推進業務創新和產品創新，加強對重大戰略、關鍵領域的優質服務。自2021年3月科技創新公司債券推出以來，截至目前已累計發行1.77萬億元，有力支持科技強國戰略。

“科創債發行主體的擴容，有效地破解了股權投資機構融資渠道單一、間接融資成本偏高等結構性難題，為科技創新企業提供多元化融資渠道，助力新質生產力發展。”姚佩說。

涵養更具包容性的投融資生態

“十四五”期間，資本市場活水持續流向硬科技領域，核心在于監管政策的持續發力。

一方面，新“國九條”及資本市場“1+N”政策體系落地見效，發行、上市、并購重組、交易、退市等關鍵領域基礎制度改革不斷深化，市場內在穩定性顯著增強；另一方面，一系列針對性舉措接連推出，如“支持科技十六條”、“科創板八條”、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見和科創板“1+6”改革等，政策持續向“新”傾斜，推動構建更適配全面創新的資本市場生態。

清華大學國家金融研究院院長田軒認為，當前科創板、創業板、北交所及區域性股權市場在服務科創企業方面定位清晰、各具特色。各板塊通過差異化發展，精準對接不同階段企業需求，優化資源配置，提升整體服務效能。

壯大耐心資本是更好地服務科技創新全生命周期的關鍵一環。近年來，國家層面出臺促進股權創業投資發展的支持政策，國辦去年印發的“創投十七條”，涵蓋創投募投管退全鏈條，支持創業投資高質量發展。證監會不斷深化改革，積極推動優化股權創業投資行業生態，努力暢通募資端、投資端、退出端等環節運行機制……

LP投顧創始人國立波認為，這些制度安排彰顯出推動壯大耐心資本的政策導向。私募股權創業投資基金已成為促進科技創新和新質生產力發展的關鍵驅動力之一，部分私募股權基金通過并購交易促進產業鏈資源整合和行業整合，通過專業的投后管理從戰略、治理、人才、資源等方面賦能企業成長。

強化對科創企業全生命周期服務

圍繞更大力度支持科技創新，監管部門將進一步提升制度包容性。以科創板、創業板“兩創板”改革為抓手，推進發行上市、并購重組等改革舉措值得期待。

融資端政策將持續加力支持科創與新質生產力發展，強化對科創企業全生命周期融資服務。

以創業板為例，中共深圳證券交易所委員會發布關于二十屆中央第三輪巡視整改進展情況的通報提到，進一步深化資本市場投融資綜合改革。以創業板改革為牽引，全方位提升制度包容性、適應性。大力推動優質科技創新企業上市發展，支持適用創業板第二套、第三套標準申報發行。

投資端政策將重點壯大耐心資本，引導各類資本“投早、投小、投長期、投硬科技”，匹配科創企業資金需求。

證監會機構司司長趙山忠近日表示，持續優化支持科技創新的政策體系和市場生態，充分發揮公募基金、私募股權創投基金服務科技創新的作用。未來，將不斷深化資本市場改革，持續完善適配科創企業發展的監管制度和市場生態。

在產品端，針對科技企業融資“長周期、高風險、輕資產”的核心特性，專家建議資本市場聚焦產品創新，重點突破傳統品種的適配性限制，打造更貼合科技企業資金需求的金融工具矩陣。

招商證券研發中心副總監謝亞軒認為，可以創新“可轉債+技術期權”組合產品，將轉股價格與技術突破節點如專利授權、產品量產等掛鉤，當企業達成約定技術里程碑時，允許投資者以約定價格轉股，實現風險與收益的動態平衡。可推廣“政府引導基金跟投+銀行信貸”聯動產品，由政府基金對早期科技項目先行投資，銀行按約定比例提供配套貸款，并允許以技術成果轉化收益作為還款來源，形成先財政引導后市場跟進的資金接力。