交易所市場股債融資合計57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升；累計發(fā)行各類債券超52.4萬億元，企業(yè)債與公司債協(xié)同發(fā)展；期貨期權(quán)品種達157個，覆蓋國民經(jīng)濟主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域……“十四五”期間一系列亮眼數(shù)據(jù)，印證了多層次市場體系對資本市場功能發(fā)揮的關(guān)鍵支撐。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板縱深發(fā)展到深化新三板改革、設(shè)立北交所，從豐富交易所債券市場產(chǎn)品到健全期貨期權(quán)市場品類，“十四五”期間資本市場穩(wěn)步構(gòu)建起結(jié)構(gòu)合理、功能互補的多層次市場體系，提升制度包容性和運行效率，有力促進資源高效配置，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能。

股權(quán)融資功能的分層適配是首要支撐?！笆奈濉逼陂g，資本市場聚焦支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展：接續(xù)推出“科創(chuàng)板八條”、科創(chuàng)板“1+6”改革等政策文件，重啟科創(chuàng)板第五套上市標準并將行業(yè)適用范圍擴大至人工智能、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域；啟用創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準。今年6月以來，“兩創(chuàng)板”已新受理5家未盈利企業(yè)IPO申請。

北交所和新三板建設(shè)也取得新成效，推動更多資源向創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集。數(shù)據(jù)顯示：北交所現(xiàn)有上市公司276家，新三板累計服務(wù)企業(yè)超1.4萬家；北交所上市公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)占比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半；新三板累計向滬深北交易所輸送上市公司740家。

長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅在接受上海證券報記者采訪時表示，當前資本市場體系建設(shè)突出了對科技創(chuàng)新的支持導向，股權(quán)融資渠道不斷適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，在提升創(chuàng)新資本形成效率的同時，持續(xù)引導更多“耐心資本”流向優(yōu)質(zhì)科技成長企業(yè)。

精準引導資源配置也離不開債券市場高質(zhì)量發(fā)展?！笆奈濉币詠?，交易所債券市場累計發(fā)行各類債券超52.4萬億元，截至2025年8月底，托管面值超34萬億元。債券業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進，2021年3月試點推出科技創(chuàng)新公司債券，目前已累計發(fā)行1.77萬億元。

同時，資本市場不斷完善市場化法治化多元化債券違約處置機制，統(tǒng)籌做好地方融資平臺、房企債券風險化解與合理融資支持，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線?！笆奈濉逼陂g，交易所市場債券違約率保持在1%左右的較低水平。

今年首批10只科創(chuàng)債ETF上市后整體規(guī)?？焖偻黄?100億元大關(guān)，近期第二批產(chǎn)品相繼上市，市場參與主體持續(xù)擴容。汪毅建議，下一步應(yīng)繼續(xù)加快科創(chuàng)債ETF的推出，并積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品，進一步豐富投資品類。

“十四五”期間，期貨市場日益發(fā)揮重要功能。一方面，新上市了61個期貨期權(quán)品種，品種總數(shù)達157個，廣泛覆蓋農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、金融、航運等國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域，使價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能惠及千廠萬企、千家萬戶。另一方面，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力和價格影響力穩(wěn)步提升。截至今年8月底，期貨市場法人客戶持倉占比達65.34%，較2020年增加7.94個百分點，期貨已成為眾多產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營的“必需品”。

有行業(yè)內(nèi)人士向上海證券報記者表示，大部分期貨品種已成為境內(nèi)貿(mào)易定價基準，原油等對外開放品種已具備一定的國際定價影響力，助力企業(yè)提升跨境經(jīng)營能力。

此外，作為支持盤活存量資產(chǎn)、擴大有效投資的重要手段，REITs市場持續(xù)被注入發(fā)展動力。截至2025年8月底，累計注冊公募REITs產(chǎn)品79只，募集資金近2000億元，市值突破2100億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)覆蓋高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。在中航基金總經(jīng)理助理、不動產(chǎn)投資部總經(jīng)理宋鑫看來，未來，公募REITs資產(chǎn)類型還有進一步豐富的空間，使更多基礎(chǔ)設(shè)施融資主體從中受益。

做好資本市場工作是一項長期系統(tǒng)工程。中國證監(jiān)會主席吳清日前表示，下一步要增強多層次市場體系的適配性，更大力度支持創(chuàng)新，更好支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資本市場茁壯成長。

從板塊協(xié)同到制度創(chuàng)新，多層次市場體系正在重塑資本市場的功能基因?？梢灶A期，隨著各交易所板塊提質(zhì)擴容、債券市場改革深化、期貨品種創(chuàng)新提速，多層次市場體系將更精準對接實體經(jīng)濟需求，讓資本市場在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展中釋放更大效能。