作為科創板第五套上市標準重啟后的首單，珠海泰諾麥博制藥股份有限公司（以下簡稱“泰諾麥博”）成為市場焦點。上交所官網顯示，泰諾麥博已對外披露首輪問詢回復。泰諾麥博核心產品斯泰度塔單抗于今年2月在國內獲批上市，在首輪問詢回復中，泰諾麥博透露了斯泰度塔單抗的銷售情況。值得注意的是，斯泰度塔單抗截至9月30日的實際銷售情況與原先預期銷量存在一定差異，完成比例僅為47.6%。商業化剛起步的泰諾麥博，能否借政策東風成功登陸科創板，仍需要一步步闖關。

實際銷量僅為預期的47.6%

科創板第五套上市標準重啟后，泰諾麥博搶在了首位申報。

招股書顯示，泰諾麥博成立于2015年，是一家面向全球市場、致力于血液制品替代療法的創新生物制藥企業。

泰諾麥博核心產品斯泰度塔單抗注射液（商品名：新替妥）于2月在中國獲批上市，另一核心產品“重組抗呼吸道合胞病毒全人源單克隆抗體TNM001”，截至招股書簽署日，正在進行臨床III期試驗。

泰諾麥博科創板IPO于今年7月31日獲得受理，成為重啟科創板第五套上市標準后首家以該標準申報上市并獲得受理的企業。8月11日，泰諾麥博進入已問詢階段，并于近期披露了首輪問詢回復。在首輪問詢中，上交所要求泰諾麥博補充披露截至目前，斯泰度塔單抗的實際銷售情況與預期是否存在差異。而據泰諾麥博回復，斯泰度塔單抗上市后的實際銷售情況不及預期。

具體來看，3—9月，斯泰度塔單抗自營團隊原預計銷量為5.68萬瓶，實際銷量為4.35萬瓶，完成比例為76.67%；外部推廣服務商團隊原預計銷量為4.01萬瓶，實際銷量為2600瓶，完成比例為6.42%；合計來看，銷量預期為9.69萬瓶，實際銷量為4.61萬瓶，完成比例為47.6%。

泰諾麥博表示，自營團隊實際銷量未達預期銷量的原因是由于公司未能合理預估非醫保藥品醫院準入環節所須時間與藥物當前階段較高定價影響。相較自營團隊，外部推廣服務商團隊對于公司產品優勢的理解和傳遞亦需要更多的消化時間；此外，鑒于斯泰度塔單抗注射液獲批上市后花費一定時間才陸續完成主要省份掛網等前置程序，隨之而來10—11月公司即將進行醫保談判并預計明年納入醫保目錄后定價將有顯著下調，因此2025年度推廣服務商發力窗口期整體有限。

銷售人員超四成

即便斯泰度塔單抗銷售情況未及預期，但泰諾麥博的銷售費用并不低，且公司銷售人員數量占比較高。

招股書顯示，2022—2024年，泰諾麥博銷售費用分別為389.16萬元、1242.4萬元、3510.83萬元。今年一季度，泰諾麥博銷售費用達到2400.19萬元。

截至一季度末，泰諾麥博銷售人員數量為350人，較2024年底的172人出現明顯增加。截至一季度末，公司員工人數為767人，銷售人員數量占比達45.63%。公司同期研發人員數量為145人，占比為18.9%。泰諾麥博表示，報告期內，銷售人員數量整體呈增長趨勢，主要系隨著公司研發進度的推進，需為產品上市后的銷售活動進行準備。為滿足公司銷售需求，公司逐步搭建商業化銷售團隊，增加了對銷售人員的招聘。

在專業人士看來，泰諾麥博目前銷量未達預期，卻已經建立350人的銷售隊伍，意味著投入端跑在產出端前面，短期可能是一種挑戰。

資產負債率明顯增長

值得一提的是，報告期內，泰諾麥博資產負債率顯著增長，該情況也受到上交所關注。

招股書顯示，2022—2024年及今年一季度，泰諾麥博資產負債率分別為16.54%、28.19%、58.96%和56.5%。與同行可比公司相比，2024年末和2025年3月末，泰諾麥博資產負債率高于可比公司均值。報告期內，可比公司資產負債率平均值分別為74.24%、55.05%、49.09%、50.25%。

經濟學家、新金融專家余豐慧表示，一般來說，如果資產負債率較高，可能會限制公司的經營靈活性，因為公司需要將一部分資金用于償還債務，而可能無法投入更多的資金用于業務拓展和研發等方面。

在首輪問詢中，上交所要求泰諾麥博說明公司去年末資產負債率上升以及去年末和今年3月末資產負債率高于可比公司均值的原因，并結合公司資產負債率變動情況、日常經營和研發投入、借款償還計劃等，分析是否存在償債風險。

泰諾麥博在回復中表示，公司去年末資產負債率上升，主要是由于去年隨著公司持續投入資金用于藥品研發和商業化團隊建設，相關支出增加，貨幣資金余額有所下降。截至去年末，公司資產總額較2023年末減少5863.41萬元，其中貨幣資金減少3530.73萬元。此外，公司增加借款用于日常經營周轉，去年末較2023年末銀行借款增加約2.01億元。

泰諾麥博進一步表示，公司資產負債率雖處于增長態勢，但仍然處于同行業可比公司的整體區間，不存在較大的還本付息壓力。未來，隨著公司斯泰度塔單抗注射液在中國的放量銷售以及推動TNM001的上市銷售，公司的經營活動現金流入將進一步增長。同時，公司亦將積極探索主要產品的商業化授權合作機會，進一步提升公司經營現金流入。

針對公司相關問題，北京商報記者向泰諾麥博方面發去采訪函，對方回復稱，“公司目前不便接受采訪。關于首輪問詢函的相關問題，請以公司在上交所網站上披露的《發行人及中介機構關于首輪問詢函的回復》中相關內容為準”。