近年來，證券行業深化功能定位，服務實體經濟成為核心使命。在此背景下，以股權承銷為核心的投行業務持續發力，去年全年券商A股股權承銷總額突破1萬億元。其中，憑借“投資+投行+投研”（以下簡稱“三投聯動”）優勢，中信證券以超2400億元承銷規模登頂，國泰海通憑重組協同效能位居第二。同時，伴隨行業并購整合縱深推進，券商投行業務邁入多元博弈新階段。

對于未來投行業務的競爭走向，薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示：“頭部券商憑借資本與平臺優勢，將在全賽道繼續領跑；中小券商唯有‘區域深耕+賽道聚焦+輕資本協同’，才能把‘三投聯動’做成‘小而美’版本，在細分賽道里實現錯位超車?！?/p>

五家頭部券商掌控七成市場

Wind資訊數據顯示，按發行日統計，2025年，券商A股股權承銷金額合計為10222.68億元，同比增長226.1%。

具體來看，2025年共有5家券商的承銷規模突破1000億元。其中，中信證券以2416.68億元的總承銷金額占據行業榜首；強強聯合后的國泰海通以1506.59億元的承銷金額躍升至行業第二名；中金公司以1374.87億元的承銷金額位居第三名；中銀證券、中信建投分別以1175.92億元、1139.46億元躋身前五。僅這五家券商的股權承銷合計金額就占據全市場74.5%的份額，頭部集聚效應愈發凸顯。

細分領域的競爭同樣看點十足，券商在不同賽道呈現差異化競爭格局。IPO業務方面，2025年全年券商承銷金額合計1308.35億元，同比增長97.4%。其中，中信證券以246.54億元的承銷金額領跑，國泰海通、中信建投分別以195.35億元、187.75億元緊隨其后，中金公司、華泰聯合證券則以177.93億元、162.6億元位居第四位、第五位。

在服務科技創新的核心賽道上，券商針對性布局成效顯著。科創板IPO承銷領域，中信證券以168.95億元的承銷金額遙遙領先；中信建投、國泰海通、華泰聯合證券分別以59.36億元、51.09億元、45.63億元位列第二位至第四位。創業板IPO承銷則呈現不同格局，國泰海通以57.61億元的承銷金額領跑，招商證券、中金公司分別以45.46億元、20.94億元位居第二位、第三位。北交所IPO承銷賽道上，華泰聯合證券以14.78億元位居首位，招商證券、浙商證券分別以7.92億元、6.82億元躋身前三，中小券商在細分賽道的差異化競爭優勢初步顯現。

再融資業務成為推動股權承銷規模增長的核心引擎。2025年券商承銷定增項目規模合計達8267.2億元，同比激增300.05%。頭部券商優勢更為集中，中信證券、國泰海通、中銀證券、中金公司包攬前四，且承銷金額均突破千億元。可轉債市場的競爭也日趨白熱化，2025年券商承銷可轉債項目金額合計達647.13億元，同比增長66.97%。華泰證券以112.22億元的承銷金額位居榜首，中金公司、中信證券分別以94.81億元、81.7億元位居第二位、第三位。

“三投聯動”券商優勢將擴大

業務規模的大幅增長直接帶動收入端改善。2025年前三季度上市券商投行業務凈收入同比增長23%，企穩回升態勢明確，為全年業績增長奠定基礎。業內分析師普遍預判，2026年券商投行業務收入有望保持加速上升態勢，其中具備“三投聯動”機制的券商領先優勢將持續擴大。

廣發證券非銀首席分析師陳福預計，隨著市場回暖，投行業務將提速增量，2026年券商投行業務收入保持加速上升。

招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認為，金融作為“國之重器”，在支持實體經濟發展、推動經濟結構轉型升級方面發揮著重要作用；就投行業務而言，資本實力強勁、具備產業鏈前瞻、“三投聯動”機制成熟的券商領先優勢將持續擴大。

鄭磊向記者詳細闡述了“三投聯動”的核心邏輯。他表示，“三投聯動”的核心在于將“發現價值（投研）、創造及放大價值（投資）、兌現價值（投行）”串成一條閉環。研究所先鎖定高景氣賽道并給出定價錨；直投及另類子公司用自有資金或基金提前入股，把“紙面價值”變成股東身份；投行部門再進場做保薦、再融資、并購等，把股權價值在公開市場兌現，同時直投部門分享資本增值。這種閉環運作模式，讓券商能夠全程參與企業的價值創造與實現過程，為客戶提供更具價值的服務，從而在市場競爭中脫穎而出。