1月20日，A股延續高位震蕩態勢，前期火熱的商業航天概念有所調整，有色金屬、房地產、銀行等傳統權重板塊則相對強勢，造成主要股指走勢分化。

截至收盤，上證指數報4113.65點，跌0.01%；深證成指報14155.63點，跌0.97%；創業板指報3277.98點，跌1.79%；科創綜指報1820.48點，跌1.65%。滬深兩市合計成交27778億元，較前一個交易日放量約700億元。

貴金屬板塊持續升溫

1月20日，申萬有色金屬指數上漲0.27%，細分下的貴金屬指數上漲3.83%。個股方面，湖南白銀漲停，招金黃金以漲停價收盤，山金國際漲超8%，四川黃金漲超5%。今年以來，申萬貴金屬指數累計漲幅超過24%，湖南白銀個股漲幅接近80%。

全球黃金、白銀價格持續高企，是推動貴金屬板塊持續升溫的重要因素。1月20日，上海期貨交易所黃金期貨、COMEX黃金期貨、倫敦黃金現貨、倫敦白銀現貨價格均創出歷史新高。今年以來，上期所黃金、白銀期貨主力合約分別上漲8.05%和27.86%。

赤峰黃金日前披露業績預告，預計2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為30億元至32億元，同比增長70%到81%。公司表示，公司2025年度主營黃金產量約為14.4噸，主營黃金產品銷售價格同比上升約49%，境內外礦山企業盈利能力增強。

值得關注的是，1月20日盤后，上期所發布通知，進一步收緊多個期貨相關合約風控參數，其中包括：

自1月22日收盤結算時起，黃金期貨AU2602、AU2603、AU2604合約漲跌停板幅度調整為16%(從現行標準15%上調)，套保持倉交易保證金比例調整為17%(從16%上調)，一般持倉交易保證金比例調整為18%(從17%上調)；白銀期貨AG2602、AG2603、AG2604合約漲跌停板幅度調整為17%(從16%上調)，套保持倉交易保證金比例調整為18%(從17%上調)，一般持倉交易保證金比例調整為19%(從18%上調)。

國泰君安期貨有色及貴金屬組高級分析師劉雨萱表示，近期內外盤白銀等期貨價格持續大幅波動，主要是因為國際地緣局勢緊張推升避險情緒，以及市場對美聯儲獨立性的擔憂加劇。“當前白銀等市場多空博弈加劇，操作難度與風險同步上升，建議市場參與者理性看待短期震蕩，嚴控交易風險。”她提醒。

AI應用概念多股漲停

1月20日，AI應用概念表現活躍，AI+營銷、AI+傳媒、AI+科技等方向漲幅居前。截至收盤，申萬廣告營銷行業指數上漲0.45%，佳云科技收獲20%幅度漲停，浙文互聯、遙望科技均收獲漲停。

消息面上，阿里巴巴日前宣布，千問App全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等生態場景，在全球范圍內率先實現從“點外賣”到“訂機票”的AI購物功能閉環。此次更新的核心是系統級打通，千問App與淘寶閃購、支付寶“AI付”實現深度整合，用戶在授權的前提下可在對話界面內完成從決策到支付的全流程，無需跳轉其他應用。

興業證券研報認為，考慮到機構持倉及產業趨勢的匹配度，本輪AI應用行情在時間、空間維度均有極大潛力。繼千問之后，預計字節豆包、DeepSeek等大模型廠商將持續催化產業發展，同時OpenAI商業化變現提速有望加速AI生態閉環。AI應用板塊年報預期較為充分，整體呈現持續企穩回暖的態勢。當前時點，堅定看好AI應用投資機會。

機構：春季行情核心邏輯未變

興業證券張啟堯策略團隊日前發布研報表示，2026年“開門紅”行情在流動性和風險偏好驅動下，熱點集中、主題驅動的特征比較明顯，也造成了部分板塊的結構性過熱。近期監管部門上調融資保證金比例，防范系統性風險，并引導市場回歸理性，市場進入盤整階段。

該團隊認為，支撐春季行情向上的基本面和監管部門等核心邏輯并未發生任何變化，資本市場將繼續通過自身活躍，與實體經濟、科技創新形成正反饋。并且，由于前期市場過熱更多體現在結構層面，本輪情緒降溫也會更偏結構性，而非系統性。對比來看，本輪春季行情無論是時間還是空間均仍在半途，短期休整過后，春季行情仍會繼續演繹。

興業證券表示，在基本面層面，本輪年報預告的一些結構性亮點有望對行情形成提振。截至目前，預告2025年凈利潤增速超50%的公司已有超過110家，主要集中在電子(存儲、半導體設備、元件、光學光電子)、通信設備、新能源(電池、電網設備、光伏設備)、有色、醫藥、機械、化工等領域，有望為結構性機會提供指引線索。