近期，西南證券發布2026年度A股定增預案，擬募資不超過60億元，扣除發行費用后將全部用于增加公司資本金。其中，國資股東合計擬認購25億元。

重慶市國資委

仍為西南證券實控人

從發行方案來看，西南證券本次定增發行數量不超過19.94億股，占發行前公司總股本的30%，發行對象包括渝富控股及其一致行動人重慶水務環境集團在內的不超過35名特定對象。其中，渝富控股擬認購15億元，重慶水務環境集團擬認購10億元，兩家公司合計擬認購金額達25億元，占本次擬募資規模的42%，且承諾本次認購股份自發行結束之日起60個月內不得轉讓。

股權結構顯示，西南證券控股股東渝富資本為渝富控股的全資子公司，重慶水務環境集團為渝富控股的控股子公司。此次國資股東的鼎力加持，不僅傳遞出國有資本對券商主業高質量發展的認可，也有效保障了公司控制權的穩定性。西南證券在定增預案中明確表示，本次發行完成后，渝富資本仍為西南證券控股股東，重慶市國資委仍為西南證券實際控制人。

東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“2025年以來券商再融資持續活躍，從認購結構看，大股東認購比例普遍較高，體現了大股東對券商發展前景的看好。”

資金投向的精準性成為本次西南證券定增的突出亮點。具體來看，15億元將投向證券投資業務、9億元用于資產管理業務、5億元支持財富管理業務、2.5億元補充投資銀行業務資金、6億元增加對子公司投入、7.5億元用于信息技術與合規風控建設、15億元用于償還債務及補充其他營運資金。西南證券在預案中表示，本次發行旨在進一步優化資本結構、加快相關業務發展，全面提升綜合金融服務能力、市場競爭力和抗風險能力，最終實現服務國家戰略、賦能實體經濟與回報股東的多重目標。

行業資本補充

提速換擋

近年來，監管層優化再融資機制、完善凈資本監管指標，一系列政策既強化了券商的資本約束，也為合規、優質券商打開了高效的資本補充通道，券商資本補充正呈現提速換擋態勢。

從行業發展需求看，資本實力已成為券商核心競爭力的關鍵抓手。一方面，各類創新業務相繼落地，兩融、衍生品等資本消耗型業務擴張，持續推高券商凈資本需求；另一方面，行業競爭日趨激烈，150家券商在業務布局、科技投入、跨境服務等領域競爭升級，資本規模不足已成為制約中小券商突破發展的瓶頸。

在此背景下，券商資本補充節奏明顯加快。去年至今，中泰證券、南京證券等多家券商已完成定增發行；東吳證券等相繼推出資本補充預案，股權融資、債權融資并行的多渠道資本補充格局逐步形成，行業資本實力穩步提升。如今，券商資本補充已告別過去單純追求規模擴張的階段，更加聚焦資本使用效率與業務協同效應。

針對西南證券本次定增影響，孫婷進一步分析稱：“西南證券本次定增短期將攤薄凈資產收益率，長期有利于公司戰略發展。具體來看，西南證券2025年前三季度的凈資產收益率為2.72%，杠桿率為2.9倍。根據業績預增公告，西南證券2025年預計實現歸母凈利潤10.28億元至10.98億元，預計公司凈資產收益率為4%。此次融資短期將攤薄公司凈資產收益率，靜態測算下，預計公司2025年凈資產收益率將下滑至3.3%，杠桿率將下滑至2.5倍。”

“券商要實現做優做強的目標，往往需要提升買方業務能力，而提升這一能力，通常離不開資本的補充。”中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，不過，券商在持續擴表過程中資金運用效率偏低，導致估值難以長期穩定，難以繼續在公開市場進行股權融資，被迫采取定向配股或發行次級債補充資本。在債市收益率走低的背景下，若資金仍投向低收益資產，則難以打破循環。破局的核心是優化資本運用方式、開展商業模式創新，將重資本業務“做輕”，輕資本業務“做重”，并通過“并購+科技投入+國際化”三大路徑實現彎道超車。