近日更新港交所招股書(shū)的硅基智能，站在數(shù)字人賽道的風(fēng)口與爭(zhēng)議中心。

作為國(guó)內(nèi)市占率第一的數(shù)字人智能體廠商，硅基智能踩著行業(yè)高景氣周期沖刺港股。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，全球數(shù)字人智能體市場(chǎng)由2021年的13億元增至2024年的41億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)44.7%，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)470億元，2024—2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為50.4%。

但硅基智能尚未完全兌現(xiàn)這種巨大的行業(yè)紅利，盡管三年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)、凈虧損持續(xù)收窄，但該公司仍在招股書(shū)中披露，今年預(yù)計(jì)將凈虧損。持續(xù)走低的毛利率、尚未清晰的盈利路徑，亦與賽道景氣度形成反差。

高景氣下的數(shù)字人龍頭

北京一家數(shù)字人及AI短劇初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人此前向北京商報(bào)記者介紹稱(chēng)，數(shù)字人正重構(gòu)多個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)邏輯。醫(yī)療、教育、傳媒、藝術(shù)等領(lǐng)域，過(guò)去始終高度依賴(lài)人的決策與創(chuàng)造，而早期AI生成內(nèi)容也曾因邏輯不足、可信度存疑難以被采納。但隨著大模型與多模態(tài)技術(shù)的突破，如今AIGC早已滲透進(jìn)這些行業(yè)的日常流程。

在他看來(lái)，數(shù)字人并非要取代人，而是成為“不會(huì)抱怨的工具人”：復(fù)刻了真人知識(shí)體系與表達(dá)邏輯的數(shù)字分身，能讓頂流主播同時(shí)出現(xiàn)在上百個(gè)直播間，讓頂級(jí)醫(yī)生持續(xù)提供輔助指導(dǎo)，讓教師的知識(shí)體系在任意課堂復(fù)刻傳播，最終實(shí)現(xiàn)“解放人、擴(kuò)大生產(chǎn)力”的目標(biāo)。

這種產(chǎn)業(yè)共識(shí)的形成，背后是數(shù)字人智能體賽道的爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)硅基智能招股書(shū)引用的灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，中國(guó)數(shù)字人智能體市場(chǎng)規(guī)模已從2021年的5億元增至2024年的20億元，2021—2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)55.8%；預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)155億元，2024—2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率仍將保持40.3%的高位。

值得注意的是，2024年數(shù)字人智能體在全球及中國(guó)人工智能市場(chǎng)中的占比仍不足1%，行業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。

行業(yè)的高景氣源于多重因素：一方面，大語(yǔ)言模型、語(yǔ)音合成、實(shí)時(shí)渲染等關(guān)鍵技術(shù)的成熟，讓數(shù)字人智能體從展示導(dǎo)向的應(yīng)用，轉(zhuǎn)向企業(yè)級(jí)可部署的商業(yè)系統(tǒng)；多模態(tài)交互融合與虛擬形象實(shí)時(shí)驅(qū)動(dòng)技術(shù)的突破，大幅提升了交互的自然度與擬真度，推動(dòng)場(chǎng)景從營(yíng)銷(xiāo)展示向客服、培訓(xùn)、金融解說(shuō)等垂直專(zhuān)業(yè)場(chǎng)景深化，衍生出AI教師、AI主播、AI醫(yī)生等專(zhuān)業(yè)化形態(tài)。另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求持續(xù)釋放，勞動(dòng)力成本上升、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化的需求，讓數(shù)字人智能體成為企業(yè)降本增效的選擇，在客戶服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)傳播、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域承擔(dān)高頻標(biāo)準(zhǔn)化工作。

此外，海外市場(chǎng)也為行業(yè)帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線，日韓等面臨勞動(dòng)力短缺的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)低成本、多語(yǔ)言的數(shù)字服務(wù)方案需求旺盛，為國(guó)內(nèi)廠商出海提供了機(jī)遇。

擴(kuò)張還是收縮

身處高景氣賽道，硅基智能的規(guī)模擴(kuò)張與盈利節(jié)奏卻并不完全匹配。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，硅基智能的收入從5.31億元增至7.89億元，連續(xù)三年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.7%；同期年內(nèi)虧損從9590.7萬(wàn)元、1.12億元，大幅收窄至2591.5萬(wàn)元，虧損幅度同比收縮76.8%。但招股書(shū)同時(shí)明確預(yù)警，今年公司仍將維持凈虧損狀態(tài)，持續(xù)的研發(fā)投入、渠道擴(kuò)張及海外布局，仍將對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)形成拖累。

規(guī)模增長(zhǎng)的背后，盈利質(zhì)量卻持續(xù)承壓。數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，硅基智能的毛利分別為2.43億元、2.25億元及2.72億元，毛利率則從45.8%下滑至34.3%，去年雖隨收入回升至34.5%，但仍較2023年水平大幅回落。

招股書(shū)解釋?zhuān)?024年毛利及毛利率的下降，主要源于兩方面因素：一是公司因產(chǎn)品迭代計(jì)劃主動(dòng)下調(diào)部分早期產(chǎn)品價(jià)格；二是為支持低線市場(chǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，為硅基勞動(dòng)力解決方案提供了更優(yōu)惠的折扣條款。2025年雖毛利隨收入增長(zhǎng)同步回升，但毛利率并未明顯改善，低價(jià)擴(kuò)張的策略對(duì)盈利水平的影響仍在持續(xù)。

研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)變化，也折射出硅基智能擴(kuò)張與收縮之間的矛盾。2023—2025年，硅基智能的研發(fā)開(kāi)支從1.3億元增至1.63億元，持續(xù)保持高位投入，其中云服務(wù)費(fèi)的占比從57.4%升至83.8%，成為研發(fā)投入增長(zhǎng)的主要來(lái)源；研發(fā)人員雇員福利開(kāi)支則從4585.6萬(wàn)元降至1928.1萬(wàn)元，占比從35.4%大幅下滑至11.8%。

值得注意的是，去年8月初，網(wǎng)絡(luò)曾流傳一則疑似硅基智能創(chuàng)始人司馬華鵬的群聊消息截圖，稱(chēng)公司已做好全員裁員計(jì)劃，算法研發(fā)將外包給港科大和清華，僅保留少量工程化骨干。盡管公司隨后辟謠稱(chēng)該內(nèi)容為假消息，但研發(fā)人員開(kāi)支的持續(xù)收縮，仍引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及研發(fā)模式的討論。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家、中食科技創(chuàng)始人兼總裁晏湘對(duì)北京商報(bào)記者表示，行業(yè)發(fā)展格局與競(jìng)爭(zhēng)邏輯的變化，或?qū)⑸羁逃绊戭^部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)取舍。

晏湘認(rèn)為，行業(yè)步入成熟階段后，市場(chǎng)會(huì)逐步形成頭部多極化態(tài)勢(shì)，當(dāng)前頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)源于市場(chǎng)自然篩選，后續(xù)新晉玩家仍可憑借垂直場(chǎng)景深耕、技術(shù)代差優(yōu)勢(shì)尋找突圍機(jī)會(huì)；而不斷更新迭代的大模型技術(shù)同樣可能在短期內(nèi)不可預(yù)見(jiàn)地改寫(xiě)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)核，行業(yè)比拼重心從過(guò)往流量規(guī)模，轉(zhuǎn)向智能算力、推理成本、場(chǎng)景適配等核心實(shí)力。中小團(tuán)隊(duì)依托輕量化模型疊加垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)，同樣具備差異化競(jìng)爭(zhēng)潛力。

AI數(shù)字賽道熱度整體升溫下，硅基智能提及的數(shù)字人勞動(dòng)力紅利，仍有待長(zhǎng)期驗(yàn)證。