2026年一季度收官，A股并購市場維持了相對活躍的態勢。

據記者不完全統計，一季度，上市公司首次披露的控股類交易約為150單，市場整體呈現如下特點：交易規模上，千萬元級“補鏈”式收購與百億元級戰略整合并進；交易方案設計上，支付工具與結構創新迭出；監管方向上，監管部門通過高頻深度問詢，緊盯跨界并購的商業合理性、整合可行性。

接受上海證券報記者采訪的專家認為，2026年并購市場將更活躍，市場有望出現更多有新意且更復雜的交易。簡單粗暴的“一錘子買賣”會越來越少，而結構設計嚴密、商業邏輯扎實，能經得起監管審視的交易，將成為市場標桿。

“小而美”與“巨無霸”齊頭并進

一季度，千萬元級別的“小而美”并購案頻繁涌現。這背后邏輯高度一致：強化產業協同、提供渠道支撐，以補全上市公司的業務版圖。

例如，3月31日，龍源電力公告稱，公司全資子公司內蒙古龍源擬以3394.08萬元向控股股東關聯方國華投資收購其持有的國華(滄州)綜合能源有限公司51%股權。交易完成后，標的公司將納入公司合并報表范圍。

談及交易目的，龍源電力表示，標的公司負責“滄州綠港氫城”項目，目前光伏部分已并網，綠氫綠氨部分正在建設中。交易有利于公司推進大型風光基地電氫協同工程示范項目，擴展公司在新能源及戰略性新興產業的業務布局。

恒勃股份則是希望通過并購海外企業，拓展銷售渠道。公司擬以自有或自籌資金861.18億印尼盾(折合人民幣3571.28萬元)收購印尼PT OPTIMA ELEKTRONIK MANUFAKTUR 75%股權。

恒勃股份表示，本次收購事項旨在進軍汽車儀表領域，通過整合標的公司在東南亞的本地化研發與制造能力，依托其在印度尼西亞成熟的供應鏈與渠道網絡，與公司現有的摩托車智能儀表形成產業鏈協同效應。

除了“小而美”的交易，金額較大的“巨無霸”產業整合也在一季度密集啟動。

新披露的案例包括：TCL科技擬收購廣州華星半導體45%股權，交易價格93.25億元，以進一步提升上市公司在半導體顯示行業的核心競爭力；江鎢裝備擬定增募資不超18.82億元，收購3家公司股權，以推進公司對鎢產業鏈及鉭鈮產業鏈的資源整合工作；紫金礦業擬以280億元收購聯合黃金100%股權，標的擁有金資源量533噸，以強化公司在非洲的資源聯動體系。

另一值得關注的趨勢是，“A收A”交易在一季度延續了活躍態勢。例如：江豐電子擬以現金收購凱德石英控制權，二者同屬半導體材料供應鏈，分別專注于金屬材料和石英材料領域；紫金礦業擬通過“協議轉讓+定向增發”組合方式，合計以約182.58億元取得赤峰黃金的控制權，以增厚資源儲備。

滬上一位投行人士向上海證券報記者表示，在政策的支持下，未來A股市場“A收A”乃至“A吸A”(吸收合并，其中一方需消除上市地位)交易將更趨活躍。與此同時，與未上市公司相比，上市公司基本面更良好、治理更規范，不失為優秀的備選標的。龍頭企業通過收購其他上市公司，可快速獲取市場份額與核心資源。

創新工具漸成“新寵”

一季度推進的交易中，不少上市公司開始“嘗鮮”新的交易架構。

例如，華菱線纜在收購三竹科技的過程中，采用“現金+可轉債”獨立實施，實現“先投后并”的效果。有投行人士認為，公司先以現金收購標的35%股權，鎖定交易，再通過發行可轉債收購另外35%股權，最終實現控股。這種結構將一次性的重大資產重組拆解為兩步，提高了交易確定性和效率。

并購重組的工具箱持續豐富，越來越多的創新工具從“試水”階段走向“標配”。這一趨勢在支付方式多元化層面尤為突出，定向可轉債、并購貸款等方式逐漸成為并購方案里的“高頻詞”。

與傳統的現金或股份支付相比，定向可轉債兼具“債性”的“保底收益”和“股性”的“增值潛力”，能更好地平衡交易雙方的風險與訴求，這讓其“出場頻次”更高。一季度推進的交易中，芯導科技、華菱線纜等企業均引入了這一工具。

此外，差異化定價安排、自主業績承諾等創新性交易方案也屢見不鮮，相關案例集中出現在半導體、生物醫藥行業，如天龍股份擬收購蘇州豪米波、泰凌微擬收購磐啟微100%股權。市場人士認為，這些行業普遍具備“技術突破在前，商業變現在后”的特性，因此需要適應性的估值框架和交易方案。

“從整體趨勢看，支付方式正在由單一走向組合?！卑灿澜灰缀唾Y本運營合伙人陳播耘向上海證券報記者分析稱，此類方案的核心在于，將確定性較高的部分前置支付，不確定性較高的部分通過分期、激勵或補償機制后置處理。

在協助客戶推進并購項目的過程中，陳播耘團隊觀察到，越來越多交易開始主動將不同類型的價值拆分處理，并通過差異化的交易結構去承接相應風險。

例如，在部分虧損資產剝離或業務重組項目中，設定“零對價轉讓+賣方補償安排”交易結構。形式上看是低價甚至無對價轉讓，但實質上是通過賣方在一定期間內提供運營支持或補償，來覆蓋標的公司未來經營的不確定性。

跨界并購維持嚴監管態勢

2026年以來，A股市場陸續披露了多起跨界并購，多家傳統行業上市公司意圖借此布局新材料、半導體等新興產業。這與“并購六條”實施以來的市場趨勢一脈相承，“并購六條”提出，支持運作規范的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購。

部分交易披露后，監管問詢函緊隨而至，對交易進行嚴格把關。例如，康欣新材擬跨界收購半導體資產，上交所要求其結合所處的集裝箱地板行業發展情況，及公司主營業務發展規劃，說明公司在主營業務持續虧損的情況下跨界收購標的公司的原因。

國泰海通證券分析稱，監管部門對跨界并購仍持審慎包容態度，明確反對盲目跨界、追逐熱點及炒作概念，且對并購方整合能力、標的質量、協同效應、合規底線等方面持續從嚴把關。

結合實務經驗，陳播耘認為，當前監管部門關注點主要集中在三個維度：一是企業進入新行業的戰略合理性；二是是否具備相應的經營與整合能力；三是交易所形成的利潤是否真實、可持續。可以看到，監管部門關注的問題正在從“為什么買”，轉向“買了之后能不能真正做起來”。

“監管邏輯其實是持續一致且清晰的，不是不允許跨界，而是不接受缺乏清晰邏輯支撐的跨界?！标惒ピ耪f。

陳播耘預計，2026年并購市場將呈現較為明確的特征：整體活躍度提升，但交易復雜度顯著上升。簡單直接的交易將減少，而在結構設計、會計處理及監管邏輯上均能夠自洽、并經得起審計與問詢檢驗的交易，將成為主流。