近期，以戴爾、聯想集團(HK0992)為代表的公司“老樹發新芽”，不少傳統公司正重回行情與投資的“C位”，并頻頻現身權益類基金的核心重倉名單。有分析指出，科技“老登”重上AI牌桌，這絕非一次簡單的高低切炒作，而是機構投資者在深思熟慮后，對AI產業演進趨勢的重新定價。

多位公募基金人士表示，隨著AI建設需求向更多細分領域深度轉移，科技投資正逐步從主題驅動轉向業績驅動。在這個去偽存真的過程中，擁有堅實基本面兌現能力、能切實受益于產業生態重塑的“老面孔”，正迎來中長期估值體系的系統性抬升。

“科技老登”也上了AI牌桌

隨著AI熱潮的持續輻射，搭上這趟高速列車的“老登股”也越來越多。受益于估值重塑，近日全球大量資金主動從高位硬件向整機廠商轉移。聯想、戴爾等電腦廠商此前估值(PE)中樞長期在10—15倍區間，卻在近期漲幅驚人，其中戴爾創下階段性新高，聯想集團(HK0992)創六年多來新高。

此外，5月20日，作為國內面板龍頭的京東方A(000725)宣布與全球材料巨頭康寧(GLW)簽署玻璃基封裝載板等領域合作備忘錄，中泰證券(600918)表示，玻璃基板憑借可調CTE、低介電損耗及高平整度等優勢，正成為下一代先進封裝(886009)的核心技術方向，2026年商業化元年開啟后有望迎來“從0到1”的產業窗口期。

在披露公告至今的13個交易日內，京東方A(000725)股價屢次漲停，并于近日創下5年新高。此前，該股股價長期處于4元左右波動，且在持續一年半的科技投資浪潮中，股價走勢一直較為平淡。因此，多個季度以來，公募基金對京東方A(000725)的持股比例均位于10%以下。

今年一季度，國投瑞銀(UBS)瑞利、國投瑞銀行業睿選(015887)以及華寶收益增長(240008)等十余只主動權益基金將京東方A(000725)列為頭號重倉股。此外，華夏新興成長(010680)、萬家鑫動力等基金亦重倉該股。二季度以來，京東方A(000725)股價漲幅超過了六成，如果沒有減持，京東方A(000725)或已為基金貢獻不菲凈值。

如華東某公募旗下某只權益類產品，截至一季度末，重倉股既有北方華創(002371)、新易盛(300502)、中際旭創(300308)，也有京東方A(000725)、TCL科技(000100)等此前被認為“老登股”的低估值資產，該基金二季度內凈值漲幅已經超過了五成。

有意思的是，從季報觀點來看，上述華東公募基金經理對京東方A(000725)的布局并非刻意為之，而是無心插柳的結果。基金經理在基金一季報中寫道：“本組合主要配置了海外算力、半導體設備(884229)材料、國產算力等板塊，并基于業績和估值性價比，聚焦于龍頭的配置。同時，為應對整體市場不確定性，也增加配置了如面板、運營商等類防御板塊，降低整體組合的風險敞口?！睆墓蓛r走勢不難發現，出于避險考慮的調倉，竟意外成為了獲取超額收益的來源。

AI浪潮向傳統行業擴散

華北某公募基金經理表示，近期部分老牌屏幕制造商、PC終端巨頭被資金盯上，核心在于安全邊際與AI催化的共振。這些企業在過去幾年經歷了殘酷的行業洗牌，格局已經出清，即便沒有AI，其自身的經營周期(883436)也處于觸底反彈的階段。如今AI概念一加持，它們不僅享受了盈利的修復，更迎來了估值中樞的系統性抬升。

自從光模塊、PCB估值達到歷史高位之后，板塊輪動也顯示了AI浪潮正在向許多傳統行業進行深度轉移。

永贏基金基金經理任桀認為，算力建設需求正擴展到更多細分行業，部分領域高端需求占據更多產能，在供需錯配下進入顯著的結構性變化階段。他管理的永贏科技智選(022364)今年一季度末將電子布概念股中國巨石(600176)納入前十大重倉股；此外，華富數字經濟(018358)一季度重倉宏和科技(603256)；萬家人工智能(006281)一季度首次將潔美科技(002859)納入前十大重倉股。

還有近期大火的“MLCC(全稱 多層片式陶瓷電容器 )”概念背后也有公募基金的身影。近期火爆的三環集團(300408)二季度內漲幅超過155%，截至一季度末，易方達智造優勢(011300)、景順(IVZ)長城中小創和長信企業成長三年持有(014356)等基金將其列為頭號重倉股。此外，還有平安基金林清源、嘉實基金歸凱、富國基金朱少醒等基金經理判斷全球燃氣輪機正迎來高景氣周期(883436)，并將相關個股納入重倉名單。

中歐基金基金經理任飛近期表示，AI快速成長賦能部分“舊材料”“舊能源(850101)”領域，催生顯著供需缺口，“先進封裝(886009)中的玻璃載板、電子布等新應用，有望讓這些‘老面孔’迎來新的發展空間”。

最終落點仍是基本面

部分傳統行業股票重新回到投資的“C位”，不僅是市場對低估值核心資產的重新審視，也是資金對AI產業落地進程的認可。多名公募基金經理指出，科技投資的最終落點仍是堅實的基本面。

金鷹基金權益投資部總經理倪超認為，當前AI投資已逐步從主題驅動轉向業績驅動。華北某公募基金經理介紹，受益于AI投資的熱潮，前述部分傳統板塊的訂單能見度和業績確定性已經遠超此前的年份?！笆袌鲈敢鉃檫@種確定性支付溢價，這也是為什么我們看到資金在持續、堅定地流入這些板塊，這絕非短期的風格切換，而是中長期估值體系的重構。”該基金經理表示。

國聯安基金基金經理潘明認為，AI產業趨勢仍在推進，行情波動和交易擁擠也會同步存在。若再次出現恐慌性回調，只要產業端未出現趨勢性逆轉，仍可能提供布局機會。

“由于前期漲幅已經較大，后續反彈斜率和收益預期都需要下調。對科技投資而言，下一階段比拼的不再只是是否站在AI主線上，而是能否在擁擠賽道中找到真正具備基本面兌現能力的環節?！迸嗣髦赋?。

“接下來的市場，將是一個去偽存真的過程?！鼻笆鋈A北公募基金經理強調，“潮水(TDW)退去后，大家要看的是誰真正通過AI賺到了錢，誰的資產負債表得到了實質性改善。對于那些依然停留在講故事、PPT階段的公司，資金將毫不猶豫地用腳投票；而對于那些踏踏實實做產品、擁有核心技術壁壘、能夠切實受益于產業趨勢的優秀企業，無論它們是‘新貴’還是‘老登’，都將成為我們在AI大時代中堅守的壓艙石?！?/p>