從12月17日晚間到12月18日，大模型賽道的熱門話題圍繞MiniMax和智譜展開。有消息稱，國內大模型領軍企業MiniMax(稀宇科技)與智譜AI均已獲得中國證監會境外發行上市備案，并于本周先后通過港交所上市聆訊，進入港股上市前的最后階段。盡管雙方暫未公開置評，港交所也還未披露招股書，但知情人士向北京商報記者透露，面向公眾層面的信息確認只是時間問題。這場IPO沖刺進入收官階段，國產大模型的上市競速將迎來終局，行業淘汰賽是否同時開啟？

“雙雄”搶跑

“智譜AI于12月17日在港參與并通過了聆訊”，12月18日，知情人士向北京商報記者透露。

MiniMax亦被曝于12月17日通過了港交所聆訊，計劃于2026年1月在港掛牌上市。截至北京商報記者發稿，MiniMax和智譜對此保持沉默，港交所也尚未公布兩家公司聆訊后資料集。上述知情人士表示，港交所將在近期發布公開信息。不出意外的話，這兩家公司可能成為中國內地企業赴港上市“報備制”以來，在港過聆訊最快的案例。

同日通過聆訊，目標均為港交所，這與不久前實現美股+港股雙重主要上市的小馬智行和文遠知行的軌跡相重疊。

當下同頻的MiniMax和智譜，上市路徑略有差異。根據公開信息，2025年6月Mini-Max秘密遞交港交所IPO申請，是首個赴港申請上市的大模型公司。智譜本計劃在A股上市，于2025年4月在北京證監局完成上市輔導備案，中金公司擔任輔導機構，后轉向港股。

論資歷，成立于2019年的智譜較Mini-Max早入局兩年。智譜脫胎于清華大學，2020年開始專注于大模型算法研究，在2021年發布百億參數規模大模型GLM-10B。

MiniMax成立于2021年，由前商湯科技高管閆俊杰創立，2022年末ChatGPT橫空出世時，MiniMax旗下的Glow體量一度超過GPT。國產大模型狂歡的2023年，MiniMax和智譜總有一席之地，在廣布英雄帖的背景下，兩者都選擇了低調。

一場競合兩條路徑

從產品和目標群的角度觀察，兩者則有明顯差異。

創立之初，MiniMax便押注文本、視覺、音頻全模態自研。基于“模型即產品”的理念，MiniMax推出一系列AI原生應用，包括MiniMax Agent(智能體)、海螺AI、Mini-Max Audio、星野、Talkie以及開放平臺，在全球超200個國家及地區擁有超2.12億用戶，覆蓋超100個國家和地區的企業客戶與開發者，以全球付費訂閱和模型調用為主要商業模式。

智譜以AGI(通用人工智能)基座模型為核心業務，輔以C端(用戶)業務。以12月為例，智譜發布并開源GLM-ASR系列語音識別模型，并推出基于該系列模型的桌面端智譜AI輸入法，具體包括云端語音識別模型GLM-ASR-2512；參數量1.5B的開源SOTA端側語音模型GLM-ASR-Nano-2512；將語音識別與大模型深度融合的桌面端工具智譜AI輸入法。

近期文遠知行與小馬智行同步赴港聆訊，同日上市。如今，MiniMax與智譜的并肩過會，會不會復刻這一劇本尚不可知，但從第三方視角看挑戰同樣顯著。

瑞達恒研究院經理王清霖在談及兩家公司時告訴北京商報記者：“近期大模型應用的受眾、范圍愈發廣泛，使用頻率更高，但這類應用的盈利模式尚不明朗。智譜的模態比較全面，但短期看來，這種to B(企業)或to C應用場景都還不是剛需性替代，實現商業化較慢。MiniMax主打音視頻制作，在一些小B或者C端的配音、朗讀、短視頻制作等方面可能快速應用，但版權問題或許是這個平臺短期內需要重點解決的問題。”

在文淵智庫創始人王超看來，雖然MiniMax和智譜在上市比賽中搶占先機，但并不代表二者的技術在大模型“六小虎”中位居前兩名。

“剩下”的“四小虎”

“上市取決于公司意愿，其次看股東意愿，再加上條件是否成熟、是否特別需要資金、有沒有股東特別需要套現，跟技術領先沒有特別大的關系。MiniMax和智譜上市，并不代表其他幾家就沒有機會”，王超補充。

這種對比常會出現在“六小虎”之間，尤其是被曝在IPO籌備期的月之暗面。

根據QuestMobile數據，2025年9月活躍用戶規模前十名的原生AI App中，月之暗面旗下的Kimi以967萬的規模排在第五，是唯一上榜的“六小虎”。同月在PC網頁端應用、PC客戶端應用月活榜單中，除了Kimi也不見其他“六小虎”的應用。

但在王超看來，“現在用戶數量并不是決定大模型廠商優劣的標準，因為應用只需要投錢，很容易拿到規模性用戶。重點是這些用戶能否變成你的營收來源”。

12月18日，北京商報記者就上市計劃采訪了其他“四小虎”。百川智能、月之暗面、階躍星辰相關人士均未回應。

零一萬物相關人士向北京商報記者表示，“感謝媒體朋友對01的關注。零一萬物現階段聚焦產業大模型和萬智企業Agent在內的行業應用，致力于打造AI 2.0大模型操作系統，以‘一把手工程’賦能和幫助企業客戶找到價值新增長引擎。如有需要對外披露的重大進展或規劃，我們會依照相關規定及時與市場溝通”。

從技術競技到資本競速，港交所的鑼聲將成為一個信號：技術領先只是入場券，未來靠的是商業模式、合規能力和資本耐力。