持續(xù)旺盛的市場需求，注定了這一輪的“AI熱”不會輕易結(jié)束。美股上周收盤，英偉達(dá)股價(jià)上漲超4%，市值突破5萬億美元。這是英偉達(dá)自去年10月底以來，時(shí)隔近6個(gè)月市值再次突破5萬億美元。與此同時(shí)，美國經(jīng)歷了由中東局勢引發(fā)的拋售后，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四周上漲，創(chuàng)2024年第四季度以來最長連漲周期。財(cái)報(bào)季開局強(qiáng)勁，對沖了中東局勢波動對股市的沖擊。

AI需求仍強(qiáng)勁

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月25日收盤，英偉達(dá)公司的股票創(chuàng)下歷史新高，市值繼去年10月之后，再一次突破了5萬億美元大關(guān)。與全球市值第二高的谷歌相比，英偉達(dá)的總市值高出近9000億美元。

財(cái)經(jīng)評論員郭施亮對此分析道，英偉達(dá)總市值重返5萬億美元，本質(zhì)上是市場對人工智能發(fā)展前景繼續(xù)保持樂觀的態(tài)度，而且對人工智能基礎(chǔ)設(shè)施核心供應(yīng)商英偉達(dá)的未來業(yè)績增速保持高度樂觀的預(yù)期。簡而言之，只要AI繼續(xù)保持高速發(fā)展的態(tài)勢、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加碼，那么英偉達(dá)仍然是最大的受益者。

近期，市場上多有關(guān)于AI需求強(qiáng)勁的消息。在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月23日的業(yè)績發(fā)布會上，芯片廠商英特爾CEO陳立武表示，在人工智能需求爆發(fā)式增長的驅(qū)動下，半導(dǎo)體行業(yè)整體潛在市場規(guī)模已逼近1萬億美元。臺積電董事長魏哲家則在上周的業(yè)績說明會上表示，來自高性能計(jì)算和AI的需求非常強(qiáng)勁，臺積電已經(jīng)在努力調(diào)用所有設(shè)備來保障供應(yīng)，但供應(yīng)仍非常緊張。

隨著算力需求增長，4月以來還有一些關(guān)于英偉達(dá)算力卡租賃價(jià)格上漲的消息。4月初市場研究機(jī)構(gòu)SemiAnalysis發(fā)布GPU租賃報(bào)告，顯示單塊英偉達(dá)H100一年期租賃合同價(jià)格從2025年10月的低點(diǎn)1.7美元/小時(shí)飆升至2026年3月的2.35美元/小時(shí)，漲幅近40%。隨后，數(shù)據(jù)提供商Ornn披露的數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)Blackwell芯片單小時(shí)租金已達(dá)到4.08美元，比兩個(gè)月前的2.75美元上漲了48%。

英偉達(dá)CEO黃仁勛今年3月則釋放了收入展望，預(yù)計(jì)2025年至2027年英偉達(dá)來自Blackwell和Rubin兩個(gè)平臺的訂單收入將達(dá)到1萬億美元，這還不包括來自CPU、Groq、存儲系統(tǒng)、Feyman架構(gòu)產(chǎn)品等多元化產(chǎn)品的收入。黃仁勛稱，AI推理制造更多token(詞元)的過程才剛剛開始。

提升算力投資

從需求上看，隨著今年OpenClaw等“龍蝦”類產(chǎn)品擴(kuò)大應(yīng)用，token消耗量增加。與此同時(shí)，存儲等供應(yīng)鏈硬件價(jià)格也在上漲，全球范圍內(nèi)多個(gè)云廠商紛紛調(diào)高價(jià)格。東吳證券研報(bào)稱，云漲價(jià)周期剛剛開始，隨著token用量提升，高端算力越發(fā)緊缺。

斯坦福大學(xué)上周發(fā)布的報(bào)告，則提到AI快速普及。該報(bào)告稱，AI正在以前所未有的速度普及，生成式AI采用率已達(dá)到53%，普及速度比個(gè)人電腦和互聯(lián)網(wǎng)更快。

郭施亮指出，持續(xù)旺盛的市場需求，已經(jīng)影響著AI產(chǎn)業(yè)鏈的各主要環(huán)節(jié)，并且形成了一輪又一輪的漲價(jià)潮。從上游的芯片設(shè)計(jì)與半導(dǎo)體設(shè)備，到中游的AI服務(wù)器、光模塊，再到下游的應(yīng)用層等，都深受本輪AI超級周期的影響。

作為AI領(lǐng)域的總龍頭，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中，英偉達(dá)與上中下游之間都有著直接或間接的聯(lián)系性。以上游領(lǐng)域?yàn)槔m然英偉達(dá)能夠自己設(shè)計(jì)芯片，但從生產(chǎn)端上，卻與臺積電、海力士、三星等巨頭保持著深度合作的關(guān)系。

在中游的細(xì)分領(lǐng)域中，包括AI服務(wù)器、光模塊、散熱等，同樣與英偉達(dá)有著或多或少的聯(lián)系性。當(dāng)前正處于AI基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)加碼投放的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，全球各大科技巨頭紛紛加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)際上提升了這些關(guān)鍵細(xì)分的市場需求，資本市場也形成了持續(xù)性的炒作熱潮。

在下游細(xì)分領(lǐng)域中，牽涉到應(yīng)用層級的問題。雖然目前AI應(yīng)用轉(zhuǎn)化以及商業(yè)化程度仍未達(dá)到完善成熟的階段，但從下游應(yīng)用場景分析，應(yīng)用層的場景應(yīng)用非常豐富。例如，AI機(jī)器人、AI自動駕駛、AI辦公等，將會迎來一片發(fā)展藍(lán)海，而且潛在的市場需求巨大。這將會極大提升算力的投資需求，對整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈也會形成積極的影響。

能否繼續(xù)上攻

經(jīng)歷了由伊朗戰(zhàn)事引發(fā)的拋售后，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四周上漲，創(chuàng)2024年第四季度以來最長連漲周期。財(cái)報(bào)季開局強(qiáng)勁，對沖了中東局勢波動對股市的沖擊。倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)數(shù)據(jù)顯示，一季度盈利增長預(yù)期升至16.1%，高于4月初的14.4%。

道瓊斯市場統(tǒng)計(jì)顯示，受中東局勢持續(xù)不明朗影響，原油期貨價(jià)格上行，能源板塊上周大漲3.2%領(lǐng)跑，科技板塊上漲3.1%，人工智能需求持續(xù)向好，疊加英特爾一季度財(cái)報(bào)大幅超預(yù)期、二季度業(yè)績指引樂觀，科技板塊強(qiáng)勢回暖。必需消費(fèi)品板塊上漲1.2%，公用事業(yè)與原材料板塊小幅走高。下跌板塊方面，醫(yī)療保健重挫3.1%領(lǐng)跌，金融板塊下跌1.9%，房地產(chǎn)板塊下滑1.5%，通信服務(wù)、工業(yè)及非必需消費(fèi)品板塊同樣收跌。

未來一周市場將迎來重磅財(cái)報(bào)密集披露期，巨頭企業(yè)集中發(fā)布業(yè)績，包括谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、蘋果、禮來、萬事達(dá)卡、卡特彼勒、默沙東、伯克希爾·哈撒韋、威瑞森、維薩、可口可樂等。與此同時(shí)，地緣政治因素依然是擾動市場的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。

巴克萊銀行歐洲股票策略主管伊曼紐爾·考表示，市場能否進(jìn)一步上漲，仍取決于相關(guān)進(jìn)展能否真正落地。“特朗普政府明顯有意尋求局勢緩和的退出路徑，這或令市場偏向沖突降溫預(yù)期；疊加財(cái)報(bào)季開局穩(wěn)健，短期內(nèi)將為股市構(gòu)筑底部支撐。但如若談判無法取得決定性突破，市場很難持續(xù)大幅沖高。”他寫道。

嘉信理財(cái)在市場展望中分析稱，AI樂觀情緒壓倒地緣政治不確定性，不過單周漲幅較前三周明顯收窄。芯片企業(yè)亮眼財(cái)報(bào)進(jìn)一步提振了市場買需。本輪芯片板塊史詩級行情，充分印證了人工智能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的強(qiáng)勢主線，以及全球算力需求的持續(xù)爆發(fā)。本輪芯片股的大幅拉升，讓人聯(lián)想到上世紀(jì)90年代末的科技行情。長期來看，AI基建投入終將迎來飽和拐點(diǎn)，但目前行業(yè)仍處于擴(kuò)張周期，這也讓資金有充足理由持續(xù)推高芯片板塊估值。

展望未來，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，多重重磅事件或?qū)×覕_動市場。針對科技巨頭財(cái)報(bào)，在科技板塊持續(xù)大漲的背景下，除業(yè)績本身外，資本開支指引將成為核心焦點(diǎn)。結(jié)合本周芯片企業(yè)財(cái)報(bào)釋放的高需求信號，疊加近期Meta和谷歌大規(guī)模裁員、微軟推出自愿退休計(jì)劃等現(xiàn)象，市場普遍預(yù)期科技大廠將上調(diào)AI相關(guān)資本開支，但何種規(guī)模的支出才能維持AI交易的多頭邏輯仍然存疑。