近日，拼多多發(fā)布2025年全年財報，首次交出上市以來“增收不增利”的成績單。數(shù)據(jù)顯示，公司全年營收4318億元，同比增長10%;凈利潤994億元，同比下降12%，系上市后凈利潤首次年度同比下滑。管理層在財報電話會上表示，盈利下滑核心源于主動加大投入，全年成本達(dá)1888億元，同比增長23%，其中海外平臺Temu的持續(xù)投入成為利潤主要壓力來源。

2025年，Temu遭遇出海以來最嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn)，美國取消800美元以下小包裹免稅政策，關(guān)稅最高飆升至245%，直接導(dǎo)致其依賴的空運(yùn)直郵模式陷入虧損。為應(yīng)對沖擊，Temu加速業(yè)務(wù)底層重構(gòu)，將美國市場空運(yùn)占比從85%降至2%，全面切換為船運(yùn)備貨，并調(diào)整清關(guān)模式，同時加速提升本土備貨占比，推動商業(yè)模式從全托管向半托管轉(zhuǎn)型。

盡管面臨沖擊，Temu 2025年GMV仍達(dá)900億-950億美元，較2024年增長顯著，但未達(dá)成千億目標(biāo)，主要受美國二季度業(yè)績拖累。戰(zhàn)略布局上，Temu將重心轉(zhuǎn)向歐洲，2025年歐洲GMV增速高達(dá)90%，貢獻(xiàn)全球40%的GMV，成為增長最快市場;美國市場則趨于平緩，目標(biāo)轉(zhuǎn)向盈利，日韓成為穩(wěn)定收益區(qū)，而拉美、東南亞市場仍面臨激烈競爭與基建等挑戰(zhàn)。

為應(yīng)對全球政策變化，Temu提前布局，在歐洲啟動Y2模式應(yīng)對即將到來的免稅政策取消，下架低利潤商品提升客單價，并計劃2026年在歐美實現(xiàn)80%以上本地倉發(fā)貨。業(yè)內(nèi)人士分析，2026年Temu或啟動盈利規(guī)劃，目前部分半托管區(qū)域已實現(xiàn)盈虧平衡，歐洲有望率先實現(xiàn)全年盈利。

據(jù)悉，Temu 2026年GMV目標(biāo)定為1300億美元，未來3-5年計劃實現(xiàn)全球GMV 2500億美元。但目標(biāo)兌現(xiàn)仍面臨多重變量，關(guān)稅環(huán)境不穩(wěn)定、合規(guī)風(fēng)險及本土備貨推進(jìn)緩慢等問題，仍是其從“規(guī)模擴(kuò)張”向“盈利增長”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵考驗。拼多多“三年再造一個拼多多”的目標(biāo)，正寄托于Temu的轉(zhuǎn)型突破。