2025年，水泥行業(yè)步入深度調(diào)整周期，量?jī)r(jià)齊跌、效益承壓成為行業(yè)運(yùn)行主基調(diào)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年全年全國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)16.93億噸，同比下降6.9%，創(chuàng)下2010年以來的最低值。數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年，水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)為367元/噸，較2024年下跌17元/噸，跌幅達(dá)4.4%。

行業(yè)整體承壓下，水泥上市公司業(yè)績(jī)分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，申銀萬國(guó)水泥制造行業(yè)分類的14家上市公司中，僅3家營(yíng)業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；而從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來看，10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利、4家虧損。

盈利邊際修復(fù)

整體來看，行業(yè)整體營(yíng)收承壓態(tài)勢(shì)明顯，14家水泥上市公司中，僅四川金頂（集團(tuán)）股份有限公司、華新建材集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華新建材”）、西藏天路股份有限公司去年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)69.65%、3.31%、13.15%，其余11家企業(yè)營(yíng)收同比均出現(xiàn)不同程度的下滑。

從凈利潤(rùn)指標(biāo)來看，10家盈利企業(yè)中，浙江尖峰集團(tuán)股份有限公司、江西萬年青水泥股份有限公司、華新建材、廣東塔牌集團(tuán)股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海螺水泥”）和甘肅上峰水泥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上峰水泥”）2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)281.43%、120.35%、18.09%、17.87%、5.42%和1.62%。另有2家歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降，2家實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

百年建筑網(wǎng)高級(jí)分析師江元林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“此輪水泥企業(yè)盈利邊際修復(fù)的核心邏輯是‘供給收縮下的價(jià)格修復(fù)’與‘成本紅利釋放’。政策嚴(yán)控超產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能退出超過5000萬噸，緩解了供需失衡；同時(shí)煤價(jià)下跌直接降低了燃料成本。積極面在于行業(yè)擺脫了全面虧損，龍頭企業(yè)展現(xiàn)韌性。”

頭部企業(yè)的成本管控能力成為突圍的關(guān)鍵。以海螺水泥為例，2025年，該公司通過技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)化物流管控、加大替代燃料使用、優(yōu)化原燃材料采購(gòu)渠道等多重舉措，全面提升成本管控水平，其水泥熟料自產(chǎn)品綜合成本同比下降11.12%。

“成本管控能力已成為區(qū)分企業(yè)強(qiáng)弱的核心指標(biāo)。”蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，“隨著行業(yè)進(jìn)入存量博弈常態(tài)，需求總量難以提升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)空間收窄，企業(yè)無法通過規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，只能通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、智能化改造、全產(chǎn)業(yè)鏈管控降低成本，才能在行業(yè)分化中存活。”

與之形成反差的是，有4家水泥企業(yè)受區(qū)域低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、大額資產(chǎn)減值拖累，疊加低效產(chǎn)能出清滯后、資源自給率低等問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，最終陷入經(jīng)營(yíng)虧損。

轉(zhuǎn)型路徑多元

需求下行已成水泥行業(yè)常態(tài)，疊加碳市場(chǎng)納入、嚴(yán)禁新增熟料產(chǎn)能等政策約束，行業(yè)邁入全球化、綠色化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的高質(zhì)量發(fā)展階段。中國(guó)水泥網(wǎng)董事長(zhǎng)邵俊表示，水泥行業(yè)高速發(fā)展的黃金時(shí)代已經(jīng)過去，存量市場(chǎng)的博弈成為常態(tài)，行業(yè)格局正在重塑。

全球化布局成為頭部企業(yè)對(duì)沖國(guó)內(nèi)需求下滑的關(guān)鍵。華新建材在2025年完成尼日利亞拉法基項(xiàng)目的并購(gòu)交割，并推動(dòng)巴西骨料項(xiàng)目落地。海外高毛利市場(chǎng)的拓展正在成為該公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的第二曲線。華新建材2025年海外實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量2030萬噸，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118億元，同比增長(zhǎng)48%。與此同時(shí)，海螺水泥、天山材料股份有限公司等企業(yè)也均加速海外市場(chǎng)布局，通過并購(gòu)、自建等多種模式拓展海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)毛利率顯著高于國(guó)內(nèi)，成為企業(yè)盈利的重要支撐。

此外，低碳能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)頭部企業(yè)紛紛加速布局光伏、儲(chǔ)能、替代燃料、碳捕集等低碳技術(shù)。以海螺水泥為例，該公司加大低碳水泥的研發(fā)投入與推廣力度，在白馬山水泥廠打造全綠電工廠示范項(xiàng)目，在甘肅平?jīng)鼋ǔ伤嘈袠I(yè)首個(gè)綠電制氫儲(chǔ)運(yùn)一體化項(xiàng)目，在內(nèi)蒙古通遼投運(yùn)新型儲(chǔ)能電站，持續(xù)提升低碳優(yōu)勢(shì)。

也有企業(yè)加速?gòu)膯我凰嗌a(chǎn)商向綜合建材服務(wù)商轉(zhuǎn)型，骨料、商混等業(yè)務(wù)成為利潤(rùn)穩(wěn)定器。例如，華新建材實(shí)現(xiàn)縱向一體化發(fā)展，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、具備上下游全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；上峰水泥則以“建材基石+投資資本+新質(zhì)材料”三駕馬車協(xié)同發(fā)展，其在2025年年報(bào)披露后發(fā)布公告稱，公司證券簡(jiǎn)稱擬更名為“上峰材料”，標(biāo)志著該公司向新材料集團(tuán)轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步。

上峰水泥相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“2026年3月份，公司已通過新設(shè)的子公司浙江上峰芯材科技有限公司收購(gòu)及增資控股美琪電路（江門）有限公司75%股權(quán)，切入半導(dǎo)體封裝基板業(yè)務(wù)。目前正在對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，力爭(zhēng)盡快將半導(dǎo)體封裝基板及相關(guān)材料業(yè)務(wù)做優(yōu)做強(qiáng)，成為支撐公司持續(xù)發(fā)展的第二成長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)。”

在江元林看來，2026年，水泥行業(yè)需求端繼續(xù)承壓但降幅收窄，基建領(lǐng)域如城市更新、水利等將發(fā)揮托底作用；供給端政策強(qiáng)約束延續(xù)，錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，超產(chǎn)產(chǎn)能置換政策將加速出清無效產(chǎn)能。價(jià)格與利潤(rùn)在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)小幅修復(fù)，過程仍將震蕩——一季度是行業(yè)最困難時(shí)期，二季度起有望企穩(wěn)回升。

展望未來，水泥行業(yè)需求下行是長(zhǎng)期常態(tài)，政策約束、市場(chǎng)分化、轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)的格局將持續(xù)。對(duì)企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型是生存剛需，唯有摒棄規(guī)模依賴、聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能穿越行業(yè)周期。