“新的一年，利差收窄仍是我們面臨的最大挑戰(zhàn)。”站在2026年初的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，無(wú)論是來(lái)自銀行、保險(xiǎn)公司，還是資管機(jī)構(gòu)的人士，幾乎都表達(dá)了相同的感慨——低利率正在重塑資管行業(yè)的盈利模式和經(jīng)營(yíng)思路。

低利率帶來(lái)的是低息差、低收益，利率中樞持續(xù)下移的趨勢(shì)下，銀行凈息差承壓、保險(xiǎn)利差損風(fēng)險(xiǎn)加大，這些相互交織的挑戰(zhàn)，正將金融行業(yè)推入一個(gè)前所未有的壓力測(cè)試。如何在低利率環(huán)境中優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、尋找可持續(xù)的業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，金融從業(yè)者正在積極尋求答案。

“做了才有機(jī)會(huì)”

“現(xiàn)在貸款利率這么低，大家都是賠本賺吆喝。”多位銀行業(yè)人士向上海證券報(bào)記者感慨道，銀行盈利空間正被不斷擠壓，業(yè)務(wù)打法也隨之發(fā)生變化，過(guò)去是銀行“篩選客戶”，現(xiàn)在變?yōu)椤白隽瞬庞袡C(jī)會(huì)”，只能把希望放在未來(lái)業(yè)務(wù)合作上，尋求綜合收益。

這一變化的背后，是貸款利率處于歷史較低水平。2025年上半年，1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至3.0%和3.5%。貸款端的變化，也在向存款端傳導(dǎo)。回顧2025年，存款利率持續(xù)下調(diào)，各類銀行中長(zhǎng)期限定期存款普遍進(jìn)入“1字頭”。近期，多家銀行壓降負(fù)債成本，紛紛下架5年期定期存款，3年期大額存單“一單難搶”，中小銀行大額存單利率進(jìn)入“0字頭”。

低利率環(huán)境對(duì)銀行業(yè)最直接的沖擊，體現(xiàn)在凈息差上。隨著10年期國(guó)債收益率跌破2%，商業(yè)銀行凈息差從2021年的2.08%降至2025年三季度的1.42%，仍處于歷史最低水平。

來(lái)自一線的銀行從業(yè)者倍感壓力。“遇到大客戶，來(lái)不及等和選，要先沖上去。”一家頭部股份行對(duì)公業(yè)務(wù)人士告訴上海證券報(bào)記者，根據(jù)銀行內(nèi)部的定價(jià)機(jī)制，比如2026年1年期資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)是2.4%，但他仍愿意以2.1%的利率放貸。“放1個(gè)億的貸款，就虧30萬(wàn)元，但做了才有機(jī)會(huì)，后續(xù)只能靠財(cái)富管理等其他業(yè)務(wù)找補(bǔ)回來(lái)。”

不僅是銀行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)同樣面臨“資產(chǎn)端收益下行”與“負(fù)債端成本剛性”的雙重?cái)D壓。“10年期國(guó)債收益率降至歷史低位1.8%左右，而保險(xiǎn)負(fù)債成本剛性，大量長(zhǎng)期保單的預(yù)定利率在簽發(fā)時(shí)便已鎖定，存量保單中大量2019年前4.025%預(yù)定利率、2023年前3.5%定價(jià)的產(chǎn)品，利差損風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。”上海一家險(xiǎn)企人士對(duì)上海證券報(bào)記者說(shuō)。

重新審視傳統(tǒng)盈利模式

在低利率背景下，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的核心挑戰(zhàn)，在于依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利路徑正在失效，必須主動(dòng)求變、探索新路徑。

“躺著賺息差的日子一去不復(fù)返了。”浙江一家城商行人士告訴上海證券報(bào)記者，過(guò)去加大信貸資產(chǎn)投放尚能通過(guò)“以量補(bǔ)價(jià)”維持營(yíng)收規(guī)模，如今即便資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，利息收入?yún)s不升反降，營(yíng)收承壓成普遍現(xiàn)象。

保險(xiǎn)行業(yè)同樣面臨路徑重構(gòu)的壓力。“過(guò)去的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)舒適，但在當(dāng)前低利率周期下，傳統(tǒng)配置策略已經(jīng)難以為繼。”一位頭部險(xiǎn)企高管對(duì)上海證券報(bào)記者坦言。

據(jù)了解，過(guò)去保險(xiǎn)公司多通過(guò)“固收+”策略維持利差，具體模式是通過(guò)配置流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低的短久期利率債作為底盤，再增配收益率較高的5到10年期非標(biāo)資產(chǎn)以增厚收益。但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，傳統(tǒng)策略似乎已開(kāi)始失效。

上述高管解釋稱：一方面，作為“壓艙石”的長(zhǎng)期限國(guó)債收益率已處于較低水平，資本利得空間收窄，票息收益不足；另一方面，信用債利差經(jīng)多年壓縮，已無(wú)法提供足夠的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。更關(guān)鍵的是，符合保險(xiǎn)資金風(fēng)控要求的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給正在收縮，資產(chǎn)配置難度顯著上升。

調(diào)結(jié)構(gòu)謀求新增長(zhǎng)點(diǎn)

傳統(tǒng)路徑難以為繼，轉(zhuǎn)型突圍箭在弦上。上海證券報(bào)記者采訪獲悉，多家銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)利差收窄壓力。

華東某全國(guó)性銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部人士對(duì)上海證券報(bào)記者表示，今年該行打算進(jìn)一步優(yōu)化貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)布局長(zhǎng)期限資產(chǎn)提升綜合收益，同時(shí)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低付息率水平，多措并舉應(yīng)對(duì)凈息差下降的行業(yè)趨勢(shì)。

優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，要加大定價(jià)的精細(xì)化管理。“2026年剛開(kāi)始，我們重點(diǎn)推動(dòng)高收益的資產(chǎn)和結(jié)算性存款增加，減少和控制低效資產(chǎn)和高息負(fù)債，抓緊推動(dòng)信貸市場(chǎng)盡早投放，進(jìn)而推動(dòng)存款付息率快速下降。”上述浙江一家城商行人士說(shuō)。

對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理，同樣也是應(yīng)對(duì)低利率市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)鍵策略：一方面，需要從產(chǎn)品端降低負(fù)債成本，根據(jù)資管能力及外部宏觀形勢(shì)所決定的收益率水平來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品；另一方面，資產(chǎn)端可通過(guò)多元化配置，特別是布局權(quán)益類資產(chǎn)來(lái)提升收益。

談及低利率下的資產(chǎn)配置，一家頭部險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人向上海證券報(bào)記者表示：要重點(diǎn)布局資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、股東回報(bào)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)上市公司；同時(shí)優(yōu)化多元化配置策略，研究REITs等新類別資產(chǎn)的配置價(jià)值，以獲取大類資產(chǎn)配置層面的超額收益。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，低利率并非階段性挑戰(zhàn)，而是未來(lái)的常態(tài)化趨勢(shì)。在這一背景下，金融機(jī)構(gòu)能否完成從規(guī)模擴(kuò)張到結(jié)構(gòu)優(yōu)化、從賺利差到拼能力的轉(zhuǎn)變，將決定其在新一輪行業(yè)洗牌中的位置。