受持續的避險買盤和工業需求驅動，貴金屬市場迎來里程碑時刻。1月23日，倫敦現貨白銀、紐約白銀期貨價格雙雙突破100美元/盎司大關，再創歷史新高。

更令人矚目的是其上漲速度與強度。繼2025年以約148%的驚人漲幅冠絕貴金屬板塊后，國際現貨銀價在2026年開年不到1個月內，已漲超40%。相較于國際金價今年內約15%的漲幅，白銀的上升曲線顯得極為陡峭。

市場的狂熱不僅讓國內的投資銀條火了，據稱連足銀保溫杯這樣的日用品都被投資者翻出并詢價。同時，一個關鍵問題也隨之浮現：這究竟是貴金屬“牛市”的延續，還是投機熱潮退去前最后的“狂歡”？

地緣政治風險反復“引爆”買盤

此番歷史性突破，并非單一因素所致，地緣政治緊張是關鍵。

海通期貨研究所總經理助理顧佳男向上海證券報記者表示，格陵蘭島問題尚未完全解決，加劇了地緣政治風險的反復，由此帶動貴金屬普漲，為白銀突破提供了契機。而白銀自身持續數月的現貨緊俏狀態積蓄了動能，市場情緒在觀望后，看多占據主導，推動銀價借機突破了震蕩區間上沿。

白銀上漲還受益于強勁的工業需求。銀漿是光伏組件的關鍵原材料，某基金公司主動權益產品基金經理告訴上海證券報記者，隨著太空光伏等產業的發展提速，或將加大對白銀的市場需求。東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞向上海證券報記者表示，一季度通常為光伏行業備貨高峰，銀漿需求剛性增長，也將支撐銀價上行。

從更宏觀的視角來看，國際銀價首次破百，可被視為本輪貴金屬“牛市”能量的一次集中釋放。中信證券首席經濟學家明明告訴上海證券報記者，推動本輪貴金屬“牛市”的核心邏輯在于美聯儲寬松貨幣政策預期，而美國經濟下行壓力、通脹黏性，以及全球地緣政治不確定性等因素也推升了貴金屬價格。

金銀比跌破50警示短期超買

伴隨著銀價勢如破竹，金銀比近期也跌破50，1月23日下探至48左右，創下2012年以來新低，引發市場廣泛關注。

金銀比(黃金價格/白銀價格)是衡量這兩種金屬之間價格強弱的指標，更折射了市場對二者的估值、供需結構等方面的不同預期。簡言之，金銀比越低，表明白銀表現越優于黃金。

20世紀以來，金銀比歷史均值在60左右。高盛曾表示，金銀價格通常聯動，金銀比大多維持在45至80的寬闊區間。

顧佳男認為，近期金銀比創十余年新低，也反映了2025年以來白銀供應出現實質性缺口，主要受兩方面驅動：一是政策與事件，如美國可能加征白銀關稅、美澳等國將白銀列為關鍵礦產等；二是現貨市場緊張，國內期貨市場近期出現了近月合約價格罕見地持續高于遠月合約的情況(即“近月升水”)，這直接表明當前白銀現貨緊張。從歷史經驗看，近月升水格局通常難以長期維持，但短期內極易加劇銀價的劇烈波動。

瞿瑞表示，短期看，金銀比低于50，短期超買信號明顯，極端比值后或出現均值回歸，導致銀價調整。明明則認為，當前金銀比處于歷史偏低水平，表明投資者對于貴金屬價格的看法極度樂觀，且金融市場流動性較為充裕，這也指向后續白銀相比于黃金的超額收益空間正在收窄。

貴金屬“盛宴”或將延續

展望后市，顧佳男認為：短期內全球地緣政治風險高發，避險情緒處于高位，貴金屬價格的下方支撐與向上動能都相對強烈；中長期來看，美元信用體系收縮仍是大趨勢，建議投資者逢低做多貴金屬品種并長期持有。

“歷史上金銀比最低值在10至20區間，目前其仍具備下行空間，因為白銀行情未止?！鄙徣A資產合伙人、首席投資官洪灝告訴上海證券報記者，以當前估值合理的黃金為基準，重新審視金銅比、金銀比等指標，可見許多大宗商品和金屬價格仍處在相對低位。

明明表示，長期看，美國經濟壓力、美聯儲寬松貨幣政策及美國通脹黏性都將延續，貴金屬價格或還處于上升通道中。

從工業屬性分析，銀河證券稱，光伏、新能源等領域對白銀的需求為銀價提供堅實的中長期支撐，避險情緒和白銀市場供應端的緊張狀態短期內不會改變，銀價上漲邏輯依然穩固。

“受光伏、AI數據中心，以及新能源汽車需求驅動，白銀供給已連續5年小于需求?！宾娜鹧a充道，同時礦產白銀產量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續擴大為價格提供有力支撐。