近日，光明乳業股份有限公司（簡稱“光明乳業”，600597.SH）發布2025年度業績預告，預計全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.8億元至-1.2億元，上年同期公司實現歸母凈利潤7.22億元，業績由盈利轉虧。

歸母凈利潤同比轉虧 擬出售海外資產“回血”

公開資料顯示，光明乳業成立于1996年10月，是國內規模較大的三家乳制品生產、銷售企業之一。公司擁有世界一流的乳品研發中心、乳品加工設備以及先進的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉等系列產品，于2002年8月在上海證券交易所上市。

業績預告顯示，經財務部門初步測算，光明乳業預計2025年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.8億元到-1.2億元，與上年同期相比，將出現虧損；預計實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為-9，700萬元至-3，700萬元。2024年，光明乳業實現歸屬于母公司所有者的凈利潤7.22億元；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤1.70億元。

針對業績預虧的主要原因，光明乳業解釋稱，2025年度，公司海外子公司Synlait Milk Limited（新西蘭新萊特乳業有限公司，簡稱“新萊特”）生產基地出現生產問題，造成存貨報廢、生產成本費用增加等直接損失較大，對新萊特當期損益造成影響，導致新萊特2025年度經營虧損。本公司持有新萊特65.25%的股份，新萊特經營虧損導致本公司歸屬于母公司凈利潤為負值。新萊特上述問題已基本得到解決。

記者注意到，新萊特對光明乳業整體業績的拖累早在市場預料之中。2021年至2024年，新萊特的凈利潤分別為-0.4億元、0.28億元、-2.96億元、-4.5億元，四年累計虧損7.58億元。2025年上半年，新萊特仍虧損0.63億元，嚴重侵蝕光明乳業利潤空間。在此情況下，光明乳業計劃出售部分資產“回血”。

2025年9月29日，光明乳業公告披露，公司下屬子公司新萊特北島工廠因產能利用率不足，業務出現大額虧損，影響新萊特整體盈利水平。新萊特擬以1.7億美元（約合2.88億新西蘭元）向Abbott Laboratories（簡稱“雅培”）的子公司Abbott Nutrition NZ Limited（簡稱“新西蘭雅培”）出售新西蘭北島資產。本項目交割日預計為2026年4月1日。

公告顯示，受多重不利因素綜合影響，北島資產已難以肩負起作為收入支柱的重任。光明乳業表示，通過出售北島資產，新萊特可以有效化解當下所面臨的經營困境，將資源與精力聚焦于核心業務，提升企業競爭力，保障企業的穩健發展。

拉長時間線看，光明乳業業績表現已承壓數年，其營收逐年下滑。2022年至2024年，公司分別實現營業收入282.15億元、264.85億元、242.78億元。盈利表現則波動較大，2022年至2024年，公司分別實現歸母凈利潤3.61億元、9.67億元、7.22億元；實現扣非后歸母凈利潤1.69億元、5.23億元、1.70億元。

2025年前三季度，光明乳業實現營業收入182.31億元，同比下降0.99%；實現歸母凈利潤8721.43萬元，同比下降25.05%，其中第三季度單季虧損1.30億元。

擬再投5億元全資控股小西牛引關注

2025年11月28日，光明乳業發布公告，擬以5億元價格收購湖州福昕創業投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“湖州福昕”）持有的青海小西牛生物乳業股份有限公司（簡稱“小西牛”）40%股權。加上此前2021年收購小西牛60%股權，光明乳業累計斥資約11.12億元。通過此次交易后，光明乳業將對小西牛實現全資控股。在自身業績承壓下，光明乳業一邊拋售海外資產，一邊收購國內資產，此舉引發了上交所及市場的關注。

光明乳業2021年首次收購小西牛60%股權時，為防范風險，收購中設置了業績承諾補償機制：創始股東承諾小西牛公司在2022年至2024年實現扣非凈利潤分別不低于8456萬元、9597萬元和10893萬元。

然而，審計結果顯示，小西牛僅2022年超額完成業績，實現扣非凈利潤為8718.52萬元，完成率為103.10%；2023年扣非凈利潤下滑至7923.28萬元，完成率為82.56%；2024年扣非凈利潤為10372.03萬元，完成率為95.22%；三年累計實現扣非凈利潤27013.83萬元，完成率為93.32%，未能達成累計業績目標。

根據股轉協議，小西牛創始股東需支付現金補償款3242.57萬元，該筆款項將直接抵扣本次5億元的股權收購對價。

值得注意的是，業績承諾期滿后，小西牛業績出現明顯下滑。收購公告顯示，2025年1月至8月，小西牛凈利潤為2621.61萬元；扣非凈利潤為3458.44萬元。

1月9日，光明乳業就上交所監管工作函進行回復。針對小西牛前期業績承諾未實現、業績承諾期滿后第一年凈利潤大幅下滑的原因及合理性，光明乳業回復稱，前期業績承諾未實現主要由于乳制品行業產能過剩，乳制品消費需求下降，液態奶市場規模縮小；小西牛在業績承諾期滿后凈利潤下滑主要由于市場環境因素及股份交割產生的不確定性影響，小西牛的業績波動是暫時的，不存在持續性業績下滑風險。

針對此次40%剩余股權的收購原因及合理性，光明乳業解釋稱，小西牛的業績波動是暫時的，核心價值未發生變化；本次收購有利于進一步完善光明乳業西北戰略布局，發揮投后協同效應，有利于避免小西牛和光明乳業損失，有利于保護公司及股東合法權益。

同時，光明乳業還在回復中提及，此次小西牛40%股份轉讓是履行2021年簽訂的《60%股份收購協議》。根據《60%股份收購協議》約定，光明乳業在業績承諾期滿后，擁有購買選擇權，可擇機用行權價格收購創始股東王維生先生通過其控制的湖州福昕所持有的小西牛40%股份。同時，湖州福昕在業績承諾期滿后擁有出售選擇權，可擇機要求光明乳業以行權價格購買小西牛40%股份。行使購買選擇權后，湖州福昕不得拒絕出讓所持有的標的公司股份；行使出售選擇權后，光明乳業不得拒絕購買湖州福昕持有的標的公司股份。本次小西牛40%股份轉讓是履行《60%股份收購協議》。

鑒于小西牛創始股東于2025年1月9日已發出《關于行使出售選擇權的通知書》，光明乳業若不履約，將可能會導致違約責任；公司若拒絕購買，可能面臨訴訟風險。小西牛股東間的訴訟，將給小西牛的日常經營帶來不利影響，給小西牛和光明乳業帶來損失。