近期貴金屬市場走出一波“先蹲后跳”的行情：在6月11日觸及階段低點后，金銀鉑鈀集體反彈，其中倫敦現貨白銀從低點起一度漲超14%，黃金、鉑金、鈀金也分別錄得7%至12%不等的漲幅，市場情緒明顯回暖。不過拉長時間來看，金價距離年初高位仍下跌超兩成，整體仍處于震蕩修復通道。

對于貴金屬這波急跌后的反彈行情，業內人士認為，這主要是受地緣局勢降溫、美國通脹預期走弱以及美聯儲寬松政策預期升溫帶動，資金在邊際層面快速重新定價。從中長期看，全球央行持續增持黃金、去美元化趨勢延續以及貨幣寬松周期尚未結束，仍在不斷夯實貴金屬的底部支撐，黃金的長期配置邏輯并未發生根本改變。

通脹持續上行預期減弱

6月11日各大貴金屬品種創下階段新低后，市場情緒快速修復，金銀鉑鈀迎來一波強勢反彈行情。文華財經數據顯示，截至6月16日16時，倫敦現貨黃金日內最高觸及4332.95美元/盎司，較6月11日低點累計漲7.72%；同期現貨白銀、鉑金、鈀金表現更為強勢，期間漲幅分別為14.58%、9.15%、12.85%。

對于短期貴金屬強勢反彈的原因，中泰期貨財管委-產融發展事業總部總經理助理史家亮表示，當前中東地緣局勢逐步緩和，全球能源供給緊張的局面得到緩解，國際原油價格大概率震蕩走弱，美國通脹持續上行的預期減弱，美聯儲政策轉向寬松的預期將再度增強，對流動性危機乃至經濟危機的預期也將弱化。

地緣風險退潮后，市場的關注重心將徹底回歸美聯儲貨幣政策。一德期貨宏觀戰略部總經理寇寧分析，中期來看，美聯儲政策路徑仍是影響金價的核心變量。在能源價格回落、通脹預期弱化的環境下，市場對寬松政策的押注升溫，這將對貴金屬形成持續支撐。

雖然此前油價反彈催生了通脹升溫的討論，市場一度傳出美聯儲加息的聲音，但史家亮認為，美聯儲真正轉向加息的可能性較小。史家亮詳細解釋了四大核心原因：一是中東局勢中長期趨于緩和，后續油價走勢將難以持續支撐美聯儲政策緊縮預期；二是若油價持續高位，將進一步加大流動性危機與經濟危機風險，此時若美聯儲在通脹預期驅動下加息，將對經濟形成更大沖擊，加劇美國經濟衰退風險；三是美國政府的政策訴求和美聯儲新任主席凱文·沃什的政策立場，均偏向降息而非加息；四是本次通脹反彈是供給端導致，加息壓制通脹的效果非常有限，且沃什更加重視“截尾均值PCE通脹”，因此通脹反彈對貨幣政策調整的推動作用有限。因此，美聯儲缺乏加息的現實基礎。

對于后續美聯儲政策走向，史家亮預計，美聯儲短期將保持觀望態度，如果中東局勢持續緩和、通脹數據回落，2026年就有降息機會。即便出現滯脹風險，美聯儲在收緊貨幣政策方面也將面臨較大阻力。整體而言，2026年美聯儲加息概率較低，甚至有望再度降息，寬松的貨幣環境將對黃金形成持續利好。

短期定價權仍在邊際資金手中

盡管貴金屬出現短期顯著反彈，但拉長時間周期來看，市場整體弱勢格局并未扭轉。文華財經數據顯示，截至6月16日16時，倫敦現貨黃金報4327.19美元/盎司，較今年1月底創下的5594.77美元/盎司歷史最高價，區間累計跌幅超22%，整體仍處于下跌趨勢中。

針對此前金價從高位持續回落的走勢，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青表示，霍爾木茲海峽通航受阻，一度引發油價大漲和輸入性通脹升溫，促使美聯儲貨幣政策轉向，市場加息預期隨之快速飆升，這是壓制金價、導致貴金屬價格走弱的主要因素。

除了美聯儲政策預期變化，地緣情緒退潮和市場需求降溫，也進一步拖累金價走弱。正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林補充道，地緣事件爆發后，往往會先推升避險溢價。但當沖突進入談判、緩和或階段性僵持階段時，市場容易出現利多出盡的交易，提前回吐此前計入價格中的地緣溢價，這也是金價回調的另一個原因。更重要的是，前期金價漲幅過大后，高價格本身已經開始抑制真實需求。首飾消費、部分ETF配置資金以及追漲的買盤都趨于謹慎，進一步壓低金價。

值得一提的是，在金價持續回調、市場資金出逃的同時，全球央行卻在持續囤金，形成鮮明的反差。世界黃金協會統計顯示，全球央行購金潮持續多年，2024年、2025年分別凈購金1045噸、863噸；2026年延續購金節奏，一季度凈購金244噸，4月再度凈購金19噸。6月16日，世界黃金協會發布的《2026年全球央行黃金儲備調研報告》顯示，89%的儲備管理者預計，未來12個月內全球央行黃金儲備規模將持續增加。

央行持續購金并非短期炒作，而是全球儲備體系變革下的長期戰略動作。王彥青分析，各國央行大規模購金，主要出于外匯儲備結構調整的需求。過去，各國央行外匯儲備多以美元和美債為主體，但隨著全球地緣局勢持續動蕩、美元信用弱化趨勢顯現，全球去美元化趨勢更加明顯。在這一背景下，各國央行降低美元、美債在外匯儲備中的配置比例，轉而增加黃金配置。

從資產安全性角度來看，黃金的獨特優勢是主權貨幣無法替代的，這也是各國扎堆囤金的關鍵。蒲祖林表示，近年來地緣沖突頻繁、制裁工具化趨勢強化，越來越多的國家意識到，外匯儲備不能過度依賴單一主權信用資產。相比之下，黃金作為全球通用的實物資產，具有流動性強、抗凍結能力更強等特征，是天然的安全資產。“土耳其、波蘭、巴基斯坦、哈薩克斯坦、俄羅斯、中國等國家持續增加黃金儲備，正是這一趨勢的體現。”蒲祖林說。

央行不停囤金，為何遏制不住短期金價下跌勢頭？對此，蒲祖林直言，本輪金價持續調整的核心邏輯，在于貴金屬短期定價權掌握在市場邊際資金手中，而非長期購金的央行。

與普通投資者不同，央行購金通常具備持有周期長、價格敏感度低的特點，屬于典型的長期配置型需求。兩類資金的交易屬性差異，直接決定了金價短期和長期走勢的分化。蒲祖林表示，央行購金雖然會對金價走勢構成明確利多，但這一變量變化較慢，只能托住中長期價格中樞，難以抵消短期ETF減倉、期貨市場多頭止損和實際利率上行帶來的調整壓力。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩也表示，央行購金對金價形成的是托底支撐，而非核心驅動，二者走勢通常呈階段性負相關：金價下跌時，央行往往加速購金并提振市場信心；金價上漲時，央行購金節奏則可能有所放緩。這也說明，央行購金更多體現為一種托底功能，而非短期價格上漲的直接推動力。

長期配置價值仍被看好

展望后市，多位業內人士認為，短期金價或將維持寬幅波動格局，但黃金的長期配置價值依舊值得看好。

針對短中期行情走勢，蒲祖林分析，當前金價進入高波動的再定價階段，短期能否徹底止跌企穩，完全取決于美聯儲對通脹和利率的最新表態。2026年下半年金價大概率維持高位寬幅震蕩，美元走勢、實際利率、油價是核心影響因素，美聯儲貨幣政策則決定行情波動節奏。

結合當前市場環境，業內人士認為，金價中期布局機會逐步顯現。王彥青表示，目前美聯儲加息預期仍有余溫，且新任主席政策立場尚不明確，金價短期大概率延續寬幅波動。但中期來看，中東沖突緩和已是大勢所趨，美聯儲加息空間極小，地緣局勢徹底明朗后，可能成為不錯的中期入場時機。長期來看，央行持續購金、去美元化、美元信用弱化的利多邏輯始終成立，金價長期上漲趨勢并未被打破。

從更長期看，蒲祖林也表示看好黃金的配置價值。他認為，全球央行持續購金、主要經濟體處于高債務環境以及潛在寬松周期尚未結束，仍會對黃金市場構成重要支撐。不過，高金價也會刺激再生金回收和礦山資本開支，供應壓力將逐步上升。因此，未來幾年金價更可能呈現高位震蕩并抬升中樞的格局，而不是單邊上漲。

夏瑩瑩表示，中期來看，貴金屬市場交易重點將集中在中東地緣沖突反復帶來的不確定性、美聯儲貨幣政策預期、經濟滯脹與金融市場風險等方面，價格下方支撐由央行購金需求托底。后續需要重點關注美國經濟放緩信號對風險資產的抑制作用，若相關信號得到進一步驗證，將為中期金價上漲提供支撐。她同時表示，若美國通脹壓力得到有效緩和，美聯儲重啟降息的核心條件有望逐步成熟，這將有利于黃金投資需求的增長，進而推動金價上行。