備受市場關注的險資參與債券通“南向通”，已正式落地。上海證券報記者近日從業內獲悉，有關部門明確了保險資金參與內地和香港債券市場互聯互通南向合作機制相關口徑，主要包括資產分類、投資方式、交易機制等內容。目前，已有多家險資機構獲準開展債券通“南向通”投資，且陸續完成首筆交易。

在業內人士看來，險資正式參與債券通“南向通”，對保險公司和境外債券市場而言都是實質性利好：一方面，有利于提升保險機構全球資產配置能力；另一方面，香港債券市場將迎來更多增量資金，市場流動性、交易活躍度有望改善。

多家險資機構完成首筆交易

2025年7月，中國人民銀行和香港金管局宣布將擴大債券通“南向通”參與機構范圍，加入券商、保險公司、理財及資產管理公司。保險資金參與債券通“南向通”口徑明確，且部分機構獲準開展交易，這意味著“南向通”正式向保險機構開閘。

記者從業內獲悉，為引導保險機構審慎穩健開展投資，相關口徑明確了交易機制、投資方式、資產分類、風控管理等內容。例如，投資方式上，納入“南向通”機制的保險機構可直接投資或委托保險資產管理公司投資“南向通”債券。

目前來看，機構主要選擇委托保險資產管理公司開展交易。據悉，首批獲準參與債券通“南向通”的機構包括平安人壽、太平人壽、太保壽險、人保壽險、中國人壽、泰康人壽等公司。而作為壽險公司的保險資金受托方，平安資管、太平資產、太保資產、人保資產、國壽資產、泰康資產等保險資產管理公司已完成首筆投資交易。

在資產分類方面，保險資金通過“南向通”機制投資的債券屬于保險資金境外投資范圍，且投資的賬面余額納入境外資產比例管理。此外，險資機構要按照債券發行人對其債務工具或權益工具的分類，將所投資產分別納入固定收益類資產或權益類資產比例管理。

華泰證券非銀首席分析師李健表示，當前保險資金的境外投資比例較低，離監管允許的投資上限仍有差距。未來，隨著險資開始投資債券通“南向通”，有助于險企加大境外投資力度，但對整體投資規模的影響不會特別大。

“險資投資債券通‘南向通’資產初期或以點心債為主，原因是境外信用債具有利差優勢。”李健說，對于美元債而言，險資投資面臨匯率風險問題，須考慮匯率風險對沖成本。

緩解險企資產負債匹配壓力

近年來，在低利率市場環境下，通過全球資產配置緩解“利差損”風險，這是保險機構的一致期盼。業內人士認為，債券通“南向通”向保險機構開閘，將有利于提升機構的資產負債匹配能力。

“險企機構有較強的境外資產配置需求，但受限于QDII通道的瓶頸以及額度的稀缺性，境外投資的占比處于較低水平。”天職國際金融業咨詢合伙人周瑾表示，債券通“南向通”開閘后，保險機構可在宏觀額度下自由匯出，借助基礎設施直聯，實現賬戶獨立和流程自主。在標的資產投資范圍上，則可擴展到香港市場活躍交易的離岸人民幣債、美元債等資產。

中國社會科學院金融研究所研究員、保險與經濟發展研究中心主任郭金龍表示，險資機構參與債券通“南向通”投資，將優化險企資產負債匹配。香港債市長久期、高評級離岸人民幣債券收益率普遍高于境內，且以人民幣計價，無需大額匯率對沖，能夠精準匹配壽險長久期負債需求，緩解“資產荒”壓力。

債券通“南向通”向保險機構開閘，當前是大型險企先行先試，未來或將迎來更多中小險企參與。郭金龍認為，可以推動投資主體下沉，短期以頭部險企試點先行，中長期逐步放開中型險企準入，中小險企可依托保險資管集合產品間接參與，補齊自身跨境配置短板。

為推動險資穩妥、合規開展跨境債券投資，制度環境還需要進一步完善。對此，郭金龍建議：一是完善資本與會計配套規則，下調“南向通”高評級離岸債券償付能力風險因子，降低險企資本占用的壓力；二是補齊跨境風控基礎設施，推動兩地信用評級結果互認，搭建中資離岸債券風險共享數據庫，簡化外匯對沖、跨境債券質押融資備案流程，便利險資開展匯率、利率風險對沖。