近兩年來，隨著A股市場結(jié)構(gòu)性行情極致演繹，基金的多元配置策略越來越難。公募、游資等機構(gòu)高度聚焦AI、算力等少數(shù)賽道，導致固守分散持倉策略的基金收益持續(xù)低迷，多元策略失效一度成為行業(yè)話題。

不過，面對市場的變化，也有一批均衡基金通過主動調(diào)整倉位，業(yè)績表現(xiàn)也十分亮眼。在當前科技行情獨當一面的背景下，基金行業(yè)對多元投資的認知也在變化，業(yè)內(nèi)普遍認為，公募投研正在打破賽道和均衡二選一的固有認知，兩種投資框架逐步融合發(fā)展。

多元策略基金業(yè)績承壓

分散、均衡、長期是基金經(jīng)理論證產(chǎn)品穩(wěn)健、抗風險的核心邏輯，但在當前市場環(huán)境下，這套思路反倒拖累不少基金的凈值。

2026年上半年即將收尾，一大批堅持多行業(yè)、多風格持倉的多元基金業(yè)績排名卻在末尾，分散布局沒能對沖極端結(jié)構(gòu)性行情的沖擊。北方頭部公募旗下的多元價值基金布局了新能源、人形機器人、物流電商、電動車等板塊，年內(nèi)凈值回撤約25%，近三年整體收益為0；華南某公募的多元策略混合基金重倉股覆蓋化工、高端裝備、創(chuàng)新藥、銀行、黃金，大范圍分散并未起到避險作用，年內(nèi)下跌9%，近三年虧損接近55%。

上海一家公募旗下賽道化基金與多元策略基金之間也是業(yè)績懸殊，該基金旗下多只賽道產(chǎn)品霸屏2026年業(yè)績排名前十，但旗下的多策略精選基金卻因分散持有電池、白酒、工程機械、AI服務(wù)器、食品、高端制造等多個行業(yè)，年內(nèi)收益僅不到4%。

今年AI行情持續(xù)強化，賽道產(chǎn)品與多元基金收益差距持續(xù)拉開，同一基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品的對比也很具說服力。深圳一位知名基金經(jīng)理管理的多策略混合年內(nèi)虧損5%，但他管理的指數(shù)增強基金同期收益為15%。這一對比也說明收益來源集中于少數(shù)賽道的現(xiàn)狀，持倉覆蓋行業(yè)越多的多策略產(chǎn)品，越容易被弱勢板塊拖累，收益很難實現(xiàn)上行。

多元配置也需持續(xù)迭代優(yōu)化

不過，也有不少踐行均衡思路的基金，長期收益較為穩(wěn)定。可見，多元配置本身并無問題，核心在于投資方法能否跟隨市場持續(xù)優(yōu)化。

證券時報記者注意到，南方基金史博、易方達基金張清華、平安基金神愛前等知名基金經(jīng)理，雖然產(chǎn)品并未標注多元、多策略標簽，實操卻長期堅持行業(yè)均衡分散。史博管理的南方瑞合定開重倉分布光纖、化肥、客車、電子、銀行、半導體、租賃、零售等領(lǐng)域，持倉大多不屬于市場熱門個股，年內(nèi)收益達30%，近三年收益率為92%，說明多元均衡配置的策略依然能抓住彈性機會。

華南一位公募投研人士向記者表示，多元配置依靠分散平滑凈值波動，但投資也不能固守一成不變的持倉。單純增加持股數(shù)量、廣泛涉足各類行業(yè)不等于降低風險，當市場主線清晰、多數(shù)板塊缺乏上行機會時，基金經(jīng)理也需要主動收縮持倉，減持景氣下行、上漲空間有限的個股，多元策略基金經(jīng)理也應(yīng)適當做減法。

張清華管理的易方達新收益基金是動態(tài)調(diào)倉的典型。去年一季度該基金覆蓋化工、激光設(shè)備、白酒、電子、物流、傳媒、銀行，今年一季度，傳媒、物流、白酒等弱勢板塊已難覓蹤跡，基金在維持多元底色的前提下，向高景氣科技賽道適度集中，今年內(nèi)收益率因此達到60%左右。

多元與賽道策略走向融合

顯然，多元策略投資難度加大，并不意味著賽道化策略會徹底取代分散配置。業(yè)內(nèi)普遍認為，公募投研正在打破賽道和均衡二選一的固有認知，兩種投資框架逐步融合發(fā)展。

記者走訪多家公募發(fā)現(xiàn)，考慮到賽道類主動權(quán)益基金或面臨行業(yè)ETF分流，不少基金公司因此在產(chǎn)品設(shè)計層面采取融合共存的策略，雖然一部分產(chǎn)品深耕單一高景氣賽道，滿足追求高收益彈性的投資者；但另一方面，不少公募在ETF蓬勃發(fā)展的背景下，更加重視基金產(chǎn)品的多元配置思路，一些策略迭代的多元基金放棄無差別分散，而是采用“核心+衛(wèi)星”搭建組合，選取兩至三條高景氣賽道作為底倉核心，搭配少量跨行業(yè)標的對沖突發(fā)風險，平衡收益彈性與回撤壓力。

均衡型基金經(jīng)理神愛前在過去9年間創(chuàng)造了6倍收益，他解釋業(yè)績來源時認為，回歸企業(yè)盈利是投資根本，投資中最容易犯的錯誤，是將行業(yè)景氣上行期的高估值當作常態(tài)估值，忽視后續(xù)估值回歸的風險。因此，在投資過程中，會重點考慮企業(yè)的盈利質(zhì)量、常態(tài)估值等因素，當企業(yè)短期定價接近或超過其長期價值時，風險其實已經(jīng)很高，往往需要提前離場，這也是他過去精準離場白酒、醫(yī)藥、光伏等產(chǎn)業(yè)頂部的原因。

此外，經(jīng)過多輪極端的結(jié)構(gòu)性行情，投資者心態(tài)更加理性，不少資金不再盲目追逐短期暴漲賽道，能夠兼顧主線行情與風險分散的多元基金獲得更多資金青睞。多家公募投研負責人也表示，單一賽道持續(xù)走強只是階段性市場特征，中長期A股終將回歸多行業(yè)輪動，經(jīng)過動態(tài)優(yōu)化的新式多元策略，更匹配普通投資者長期持有的需求，也是國內(nèi)權(quán)益基金未來重要的發(fā)展方向。