三度沖刺資本市場，從創業板、北交所到如今的港交所，未來穿戴健康科技股份有限公司(核心品牌SKG)的上市歷程備受關注。

據了解，未來穿戴2007年成立，2016年起深耕智能可穿戴健康設備領域，形成多場景產品矩陣。招股文件顯示，按GMV計，其2024年在中國智能舒緩穿戴設備行業國內企業中居首，占國內市場份額21.5%。2022—2024年業績穩健，營業收入分別約為9.04億元、10.46億元、10.45億元;對應實現歸屬凈利潤分別約為1.19億元、1.27億元、1.35億元。2025年前三季度營收、凈利同比均增。2025年12月17日，未來穿戴向港交所遞交上市申請，為第三次IPO嘗試。

然而，看似穩健的表象之下，挑戰已然浮現。2024年，公司營收同比接近零增長，利潤的小幅提升主要來自費用控制的貢獻，而非營收的強勁驅動。更關鍵的是，其核心產品增長顯現疲態。2025年前九個月，SKG核心拳頭產品肩頸舒緩穿戴設備收入同比出現下滑，整個智能舒緩穿戴設備品類收入僅微增0.2%，增長近乎停滯。曾被期待的腰部舒緩穿戴產品，目前尚未形成有力的第二增長曲線。在便攜按摩儀市場整體增速放緩的背景下，SKG依賴爆款單品的增長模式正面臨考驗。

與業務增長放緩形成對比的，是公司報告期內引人關注的財務操作。一方面，公司進行了多次大額分紅，報告期內，公司累計分紅高達2.8億元，占同期凈利潤的74%。其中，僅2025年前9個月就突擊分紅1.994億元，當期分紅比例竟達187%。按創始人劉杰、徐思英夫婦股權結構計算，絕大部分現金已流入二人的口袋。另一方面，公司的銀行借款從2022年末的0.94億元猛增至2025年9月末的2.04億元，所募資金明確用于補充營運資金。這種“大額分紅與新增借款并存”的局面，引發了市場對于其上市動機的討論，即是否意在通過上市融資來緩解因分紅等因素造成的資金壓力。

與分紅形成反差的是，公司在研發投入上的力度呈現減弱趨勢。其研發費用占營收的比重持續下降，從2022年的9.1%持續下滑至2025年三季度的6.6%。與此同時，銷售費用率高達22.6%，顯著高于行業水平。這令外界關注，在營銷驅動效應可能減弱后，公司將依靠什么構建長期競爭力。

隨著市場發展趨于理性，產品與服務質量愈發成為品牌立足的根本。在第三方投訴平臺上，可見涉及SKG產品的用戶反饋，內容包括產品質量、使用體驗及售后服務等方面。在招股文件中，未來穿戴也提到，公司產品可能包含難以發現及矯正的質量問題，特別是在產品首次發布期間或在新版本發布或升級之后。若資源長期過度向營銷傾斜，而非持續夯實產品技術與用戶體驗，品牌的長遠發展將面臨挑戰。

智能穿戴健康賽道前景廣闊，但競爭激烈。SKG赴港IPO，是對其商業模式可持續性的公開測試。能否敲開港交所大門，不僅取決于過往市場份額與利潤，更取決于能否證明在創始人分紅后，公司有誠意和能力回歸產品與技術本質，構建長期價值。市場等待的，是SKG用行動敲響的品質與創新之鐘。