繼君樂寶之后，港交所或迎來年內第二家乳企的遞表。3月11日晚間，新乳業發布公告稱，正式啟動赴港IPO。若成功登陸港交所，新乳業將成為國內首家在“A+H”兩地上市的乳企。3月12日，新乳業的赴港上市之舉，被資本市場潑了一盆冷水。截至當天收盤，新乳業大跌9.21%，總市值155.35億元。

三個考量

根據新乳業披露的公告，赴港上市的原因主要提及了三個戰略考量：即推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺以及提升公司資本實力。

從公告中可以看出，赴港籌錢也是重要原因之一。新乳業在公告中表示，將在H股發行不超過發行后總股本的15%，并授予超額配售權，募集資金主要投向產品升級、市場拓展、供應鏈升級、科技研發與數字化建設及公司運營等用途。

從新乳業的負債情況來看，赴港上市或能拓寬融資渠道，為吸引更多境外資本提供便利。2022年至2024年，其負債總額分別為68.25億元、62.99億元、57.36億元，其中流動負債高達42.61億元、40.18億元、37.31億元，資產負債率為71.91%、70.47%、64.61%，仍處于較高水平。

高級乳業分析師宋亮向北京商報記者表示，“過去十年，我國乳企加快了供應鏈建設，建立了現代化養殖體系和工業體系。但隨著近兩年產品價格下降，企業面臨資金短缺，再加上產業轉型的需要，國內企業融資渠道又比較單一，只能通過上市融資”。

香頌資本執行董事沈萌表示，“新乳業發行H股的目的是融資，改善資產負債結構。港股目前參與IPO的資金踴躍，可以一定程度滿足企業融資的需求”。

掘金海外

從國內乳制品行業現狀來看，新乳業啟動赴港IPO也是不得已而為之。

據歐睿數據，2024年我國液態奶行業規模為3442億元，2011—2021年復合年均增長率為7.2%，2022—2024年復合年均增長率為-4.2%。尼爾森IQ數據顯示，2025年9月國內乳品全渠道銷售額同比下滑16.8%。

近年來，隨著國內市場競爭加劇，國際化成為國內乳企破解增長難題的突破口。如擁有近7億人口的東南亞，人均液態奶消費量普遍低于20公斤/年，還有巨大的提升空間。伊利、蒙牛、飛鶴、君樂寶等乳企都在布局。

此前，新乳業曾透露過海外市場規劃。早在2025年6月，新乳業副總裁張帥就在公開發布會上表示，將充分利用新希望集團全球資源布局“輕裝上陣”，以“快半步”策略關注東南亞等機會市場。

據介紹，新乳業的國際化布局分三步走：第一步是實現國際貿易雙輪驅動，C端從華人超市拓展至本地主流零售渠道，B端助力中式茶飲連鎖品牌；第二步是推進跨國經營、屬地化營銷；第三步是實現全球化經營。

時機到了？

在A股上市五年后，新乳業選擇此時赴港IPO，是“最佳窗口”嗎？

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“目前對中國企業來說，沖擊港股是最佳的一個時機和契機，‘A+H’一是有國家政策紅利，二是有消費端的紅利，新乳業在低溫鮮奶賽道有一定的市場份額和知名度”。

過去，新乳業主要通過并購地方乳企的方式，迅速躋身全國頭部乳企，并在2019年成功登陸A股。官網顯示，短短十幾年，新乳業立足西南，并在華東、華中、華北、西北深度布局，逐步深化全國布局，構建了以“鮮戰略”為核心價值的城市型乳企聯合艦隊。現旗下有52家控股子公司、15個主要乳品品牌、16家乳制品加工廠、12個自有牧場。

不過，這種“買買買”的發展模式在近年來遇到瓶頸。2024年，新乳業營收同比下滑2.93%至106.65億元，這是公司自2015年以來首次出現收入負增長。到2025年，其前三季度營收同比增長3.49%至84.34億元，業績雖呈好轉之勢，但較過往的高速增長，營收增速已顯著放緩。在此背景下，新乳業的戰略也轉向“內生為主、并購為輔”。

資本市場的反應，給新乳業赴港IPO蒙上陰霾。3月12日，新乳業大跌9.21%至18.05元/股。對于A股情緒不高漲，沈萌表示，“A股估值和流動性都好于H股，企業舍A股、發H股，說明不得不到H股融資，并且可能會攤薄每股收益，對A股投資者不是積極信號”。

對于東南亞市場規劃等問題，北京商報記者通過郵件向新乳業發出采訪函，截至發稿未收到回復。