港股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)釋放吸引力。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示（下同），截至9月15日，年內(nèi)在港上市的61家公司中，按第18A章規(guī)則上市的生物科技公司（以下簡(jiǎn)稱“18A公司”）有10家，合計(jì)首發(fā)募資額約80.50億港元。對(duì)比來看，去年全年僅有4家此類公司在港上市，合計(jì)首發(fā)募資額僅15.12億港元。

從二級(jí)市場(chǎng)來看，今年港股生物科技企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。截至9月16日收盤，年內(nèi)恒生創(chuàng)新藥指數(shù)累計(jì)漲幅約110.01%，部分18A公司的個(gè)股漲幅已超200%。

2018年，香港交易所在《上市規(guī)則》中增設(shè)第18A章，允許未有收入的生物科技公司在港申請(qǐng)上市。截至9月16日，累計(jì)有77家按第18A章制度上市的生物科技公司，合計(jì)首發(fā)募資約1298.22億港元，總市值約1.70萬億港元，涵蓋抗體、小分子、疫苗、創(chuàng)新醫(yī)療器械、手術(shù)機(jī)器人及細(xì)胞療法等領(lǐng)域。

按第18A章遞表企業(yè)增多

今年以來，18A公司的IPO進(jìn)程愈發(fā)活躍。除了年內(nèi)在港上市的10家18A公司外，還有24家生物科技公司按第18A章規(guī)則遞表。

從產(chǎn)品業(yè)務(wù)來看，年內(nèi)上市的18A公司大多專注于創(chuàng)新藥物研發(fā)，尤其是針對(duì)代謝疾病、腫瘤、罕見病等領(lǐng)域的前沿療法。例如，廣州銀諾醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銀諾醫(yī)藥”）、派格生物醫(yī)藥（杭州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“派格生物醫(yī)藥”）均涉及GLP-1類藥物的研發(fā)。

年內(nèi)港股18A公司上市首日普遍表現(xiàn)優(yōu)異。銀諾醫(yī)藥在8月15日上市，首日股價(jià)漲幅為206.48%；江蘇中慧元通生物科技股份有限公司8月11日上市，首日漲幅達(dá)157.98%。

市場(chǎng)對(duì)按照第18A章上市的生物科技公司存在高成長(zhǎng)性預(yù)期。有生物醫(yī)藥行業(yè)投資人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這些企業(yè)多處于研發(fā)或臨床階段，其估值邏輯高度依賴于未來產(chǎn)品的商業(yè)化潛力。一旦核心產(chǎn)品獲批上市或取得關(guān)鍵臨床進(jìn)展，對(duì)股價(jià)會(huì)產(chǎn)生積極影響。

香港貿(mào)發(fā)局研究副總監(jiān)（代理）趙永礎(chǔ)表示：“中國(guó)香港不僅提供金融資源，還利用其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，幫助合作企業(yè)開拓內(nèi)地及海外市場(chǎng)，其中香港先進(jìn)的臨床試驗(yàn)?zāi)芰Γ约叭〉玫呐R床試驗(yàn)數(shù)據(jù)均獲國(guó)際認(rèn)可，使香港成為拓展全球生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)的理想地點(diǎn)。”

資金偏好生物科技板塊

港股生物科技公司的繁榮受益于第18A章上市規(guī)則的制度改革，也離不開多元化投資者群體的積極參與。

機(jī)構(gòu)投資者的參與程度顯著提升。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年底，港股生物科技板塊占機(jī)構(gòu)投資者持股比例的34%。其中，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)積極布局創(chuàng)新藥賽道，18A公司獲得大量資金支持。

內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者也成為生物科技板塊的主要參與者之一，尤其是多家內(nèi)地大型基金成為港股生物科技公司的股東。

南向資金也通過港股通持續(xù)涌入。業(yè)績(jī)排名靠前的醫(yī)藥主題基金普遍重倉港股創(chuàng)新藥標(biāo)的，如信達(dá)生物制藥、歐康維視生物等。這些標(biāo)的在二季度市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，從而推動(dòng)相關(guān)基金凈值顯著增長(zhǎng)。可以說，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的加碼為18A公司提供了充足的流動(dòng)性支持。

不過，更根本的原因在于18A公司自身實(shí)力的提升，市場(chǎng)對(duì)港股生物科技行業(yè)的估值邏輯逐漸發(fā)生變化。國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，隨著18A公司進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，估值邏輯將從研發(fā)管線預(yù)期轉(zhuǎn)向商業(yè)化能力驗(yàn)證。一方面，港股生物科技企業(yè)創(chuàng)新能力增強(qiáng)，尤其在腫瘤、代謝病等領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，18A公司對(duì)外授權(quán)（License-out）交易愈發(fā)活躍。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2024年，港股18A公司共完成81項(xiàng)License-out交易，總金額達(dá)450億美元。

此外，國(guó)際資金也參與了部分18A公司的IPO募資。以南京維立志博生物科技股份有限公司為例，該公司的基石投資者陣容強(qiáng)大，涵蓋了國(guó)際醫(yī)療專業(yè)基金和長(zhǎng)線資金，如OrbiMed、Sage Partners等均為生物醫(yī)藥領(lǐng)域的美元基金。

“港股市場(chǎng)中存在大量熟悉生物科技企業(yè)投資邏輯的投資者，更傾向于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得未來可能的高回報(bào)。”沙利文大中華區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周明子對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)在港上市后，更便于其在全球設(shè)立研發(fā)中心、拓展國(guó)際市場(chǎng)、進(jìn)行跨境并購等。