“醫美三劍客”之一的昊海生科，交出了近五年來最差成績單。2月27日晚間，昊海生科發布2025年業績快報顯示，公司2025年實現營業總收入24.73億元，同比減少8.33%；歸母凈利潤2.51億元，同比大幅下降40.3%。業績失速早有預兆。2025年一季度開始，昊海生科的業績便步入下滑區間，三大主營業務全面承壓。此外，新產業眼科曾是昊海生科重點布局的標的。自2016年起，昊海生科多次收購新產業眼科股權，并于2025年11月完成100%控股。然而，根據2023—2025年業績承諾，新產業眼科目前僅在2023年超額完成目標。受此影響，昊海生科在業績快報中披露，基于新產業眼科經營表現計提商譽減值約1.4億元。并購后遺癥正在從賬面風險變為真實虧損。

主營業務失速

根據最新發布的業績快報，昊海生科2025年實現營業總收入24.73億元，同比減少8.33%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.51億元，同比減少40.3%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤1.6億元，同比減少57.67%。

回看2024年，昊海生科曾創下營收26.98億元、凈利潤4.2億元的歷史最佳業績，但彼時增速已明顯乏力，營收與凈利潤同比僅分別微增1.64%和1.04%。自2025年一季度開始，昊海生科業績步入下滑區間，三大主營業務全面失速。

對于業績下滑的核心原因，昊海生科將其歸結于眼科業務的大幅承壓。業績快報顯示，受政策和市場競爭影響，子公司新產業眼科所經營的美國進口Lenstec品牌人工晶狀體業務面臨顯著經營壓力。一方面，2025年國內白內障手術總量較2024年有所下降，市場整體需求回落；另一方面，市場競品數量增加，尤其是國產晶體憑借顯著的成本和價格優勢，對進口品牌產品形成更大的挑戰，Lenstec產品在2025年量價齊跌，新產業眼科2025年度的營業利潤不達預期。

事實上，不光眼科，昊海生科的三大主營業務在2025年都遭遇了不同程度的挑戰。2025年中報顯示，昊海生科醫美與創面護理產品營收同比減少9.31%；骨科產品營收減少2.58%；眼科產品營收降幅最大，達18.61%。

醫美板塊中，玻尿酸產品銷售頹勢明顯。2025年中報顯示，昊海生科玻尿酸產品銷售收入同比下降16.8%，除子公司其勝生物因為增值稅率變化導致的除稅銷售收入下降外，定位大眾入門的第一代和第二代玻尿酸產品海薇和姣蘭遭遇消費需求階段性減少。而在眼科業務上，人工晶狀體及眼科粘彈劑產品因集采導致單價下調，角膜塑形鏡產品則因市場競爭加劇，銷售收入同比下降10.83%。

就業績表現相關問題，北京商報記者向昊海生科發去采訪函，截至發稿未獲得回復。

并購后遺癥盡顯

作為曾經的“醫美三劍客”，昊海生科業務規模的快速擴張始終與并購緊密相伴。該公司通過收購利康瑞、其勝生物、河南宇宙、深圳新產業、歐華美科等企業，將業務布局在了醫美、眼科、骨科等多個領域，其中醫美業務占比最大。

但快速的并購擴張也為昊海生科埋下了諸多隱患，不少并購而來的子公司不僅未能為其貢獻可觀的利潤，反而成為業績“拖油瓶”。昊海生科2024年年報顯示，公司旗下利康瑞、Aaren、亨泰視覺、河南賽美視、杭州愛晶倫5家子公司出現了不同程度的虧損。其中，利康瑞和Aaren的虧損金額較大，分別約6170.65萬元、3446.36萬元，亨泰視覺、河南賽美視、杭州愛晶倫則分別虧損1549.1萬元、1175.67萬元、802.52萬元。

北京商報記者梳理發現，能為昊海生科帶來持續營收和利潤的子公司不多，新產業眼科就是其中之一，而在可觀的數據面前，昊海生科也選擇了不斷加碼。2016年11月，昊海生科首次收購新產業眼科60%股權，2023年2月再次收購其20%股權，2025年11月，完成了對新產業眼科余下20%股權的收購，實現了對這家聚焦角膜塑形鏡與人工晶狀體業務平臺公司的100%控股。

但即便如此，新產業眼科的盈利表現仍未達到并購時的業績承諾。昊海生科在2023年收購新產業眼科20%股權時，轉讓方曾作出2023年至2025年，業務利潤分別不低于3960萬元、5910萬元、8100萬元的業績承諾。

從實際完成情況來看，新產業眼科僅2023年以4116.26萬元的業務利潤超額完成承諾，2024年其業務利潤僅為2200.62萬元，不足承諾業績的一半，2025年上半年這一數值則為1618.77萬元。

最新的業績快報顯示，基于經營表現，結合2026年上半年的產品降價預期，昊海生科對新產業眼科商譽計提減值準備約1.4億元。此外，昊海生科另一從事人工晶狀體生產和銷售的美國子公司Aaren Scientific Inc.所持有的無形資產——品牌亦出現減值跡象，計提減值準備約2498萬元。

消費醫療行業分析師張從文指出，從昊海生科的收購歷史來看，其業務板塊基本都依靠持續并購建立，這些收購更多是為了并表擴大收入規模，而非真正實現技術、渠道、研發的深度整合。

北京中醫藥大學衛生健康法學教授、博士生導師鄧勇則進一步強調，多年以并購實現業務擴張，雖能幫助昊海生科快速拓寬賽道，但隱患突出，高溢價收購形成大額商譽，一旦標的業績失速，便會引發商譽減值，直接吞噬利潤。在外部沖擊下，并購標的抗風險能力薄弱，疊加公司投后整合能力不足，對新產業眼科多年逐步收購卻未形成有效管控。更深層次的問題在于，過度依賴外延并購，導致醫美、眼科等核心主業研發投入不足、產品迭代緩慢，內生增長動力匱乏，極易陷入“收購—失速—減值”的惡性循環。

昔日“三劍客”不同的自救之路

昊海生科的業績困境并非個例，受行業環境變化、市場競爭加劇、政策調整等多重因素影響，近年來醫美和眼科賽道的企業均面臨不同程度的經營壓力。而昔日的“醫美三劍客”在業績壓力下，也走出了截然不同的“自救”之路。

同為“醫美三劍客”的華熙生物自2023年起業績就不斷下滑。2023年，華熙生物的營收和凈利潤分別同比下滑4.45%和38.97%。2024年，該公司業績進一步下滑，營收同比下降11.61%至53.71億元，凈利潤則暴跌70.59%，僅為1.74億元。

為扭轉頹勢，華熙生物不得不啟動業務結構調整，同時，也開始了大刀闊斧的改革。2025年二季度開始，董事長兼總經理趙燕更是親自下沉核心業務板塊，直接接手管理品牌與傳播管理中心、BM肌活、米蓓爾品牌，試圖以管理層的直接介入加快戰略落地。

2月27日，華熙生物披露2025年業績快報，營業總收入雖仍比上年同期下降21.49%，但凈利潤卻較上年同期增長67.03%。業績快報顯示，業績變動主要系華熙生物持續優化業務結構和資源配置，銷售費用及管理費用同比減少。

而另一邊，愛美客則陷入了連續四個季度營利雙降的困境，2025年前三季度營收18.65億元，同比下滑21.49%，歸母凈利潤10.93億元，同比下滑31.05%。不過，專注于醫美針劑領域的愛美客則更聚焦產品。一方面，與江蘇吳中關于童顏針艾塑菲的代理權仲裁仍在進行；另一方面，愛美客獲批的國內第七款肉毒毒素產品，也將成為其新的業績期待點。

與華熙生物和愛美客相比，業務更加多元的昊海生科選擇似乎也更多。在最新的動作中，昊海生科選擇通過收購切入生物羊膜這一高價值醫療器械賽道。2025年12月，昊海生科發布公告，擬以自有資金3835.15萬元受讓瑞濟生物19.8%的股份，以獲取標的公司產品在中國境內的經銷權，補充現有產品組合，拓展眼科與骨科領域的業務覆蓋。

不過，醫藥行業分析師朱明軍指出，昊海生科的多元化嘗試，雖從賽道邏輯上可以理解，但從投資“姿勢”和標的質地來看，很難說這是一次能真正扭轉困局的“破局”之舉。眼下的昊海生科，或許更需要的是“做減法”——把已有的業務整合好、把存量的商譽消化好、把核心產品的競爭力打磨好，而非繼續用新的收購來稀釋管理層的注意力和公司的資源。醫美行業已經進入“存量博弈”階段，誰能把已有的牌打好，誰才能笑到最后。