一筆高達7.64億元的信托資金，將老牌藥企北京雙鷺藥業股份有限公司（證券簡稱“雙鷺藥業”，002038.SZ）推入監管的視野。公司5月6日公告，因存在通過信托產品對外提供資金、合計7.64億元本金未收回且存在較大損失，同時涉及收入跨期、成本核算不準確、內控缺陷等一系列問題，雙鷺藥業及董事長徐明波、財務總監冀莉被深交所給予公開譴責處分，董事會秘書梁淑潔被通報批評。這一監管重罰，將公司內部控制的漏洞與治理危機徹底暴露在公眾視野之下。

“此事意味著雙鷺藥業治理結構失靈，暴露出公司資金管理、信息披露與監督機制的系統性失效，會嚴重損害投資者信心與企業聲譽。”5月10日，知名財稅審專家劉志耕在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，信披違規疊加內控失效將對雙鷺藥業的再融資能力、監管評級和市場估值造成顯著且持久的負面影響，此類問題觸及上市公司合規底線，修復需長期努力。

內控存在缺陷

雙鷺藥業成立于1994年，由徐明波創立，2004年在深圳證券交易所上市。公司專注于基因工程藥、化學藥及生化藥的研發與生產，產品涵蓋腫瘤、心腦血管、肝炎等治療領域，核心品種包括重組人粒細胞刺激因子、門冬酰胺酶等。

Wind數據顯示，上市至今，雙鷺藥業累計直接融資2.28億元，累計實現凈利潤68.13億元，累計現金分紅21.31億元，派息融資比（上市以來累計現金分紅/上市以來累計股權募資*100%）為934.69%。這組數字的表層敘事是“盈利穩定、回報股東”，但分年度分析，另一幅圖景浮現：公司自2004年IPO后再無股權融資，投資布局小而散。在仿制藥黃金時代（2004-2015年），公司豐厚的利潤并未轉化為研發投入的“護城河”，也未轉化為并購整合的“能力圈”，反而流向了分紅、理財、零星副業。當創新藥時代來臨，雙鷺藥業“不融資、不投入、不冒險”的做法弊端顯現，后勁不足，主業增長乏力。

具體來看，2018年是雙鷺藥業的高光時刻，公司當年營收、凈利出現峰值——營業收入為21.67億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.71億元，此后，公司業績整體呈下滑態勢。特別是2024年，公司首度出現虧損，2025年虧損額則擴大至3.47億元。

正是在這種背景下，雙鷺藥業逐漸將大量資金投入金融理財領域，最終釀成7.64億元信托資金“失控”的危機。

《經濟參考報》記者調查發現，雙鷺藥業一直熱衷于理財投資。公司的理財投資最早可追溯至2006年6月20日，公司董事會審議通過了公司利用自有資金1000萬元進行一、二級市場證券投資的議案。2007年8月，北京證監局發現公司存在在二級市場購買股票的會計核算錯誤、一級市場新股申購內控失效等問題。

2017年是一個重要轉折點，在此之前，雙鷺藥業委托理財均是購買保本保收益型的銀行理財產品，但2017年首次進行信托產品投資，當年信托產品委托理財期末余額為2億元。2019年信托理財產品委托理財發生額增加至5億元，截至2024年底，信托理財產品未到期余額依然為5億元。

問題恰好出在長期掛賬未收回的5億元上。雙鷺藥業稱，公司通過信托產品對外提供資金的具體情況是，原財務人員隋某某涉嫌利用職務便利侵害公司利益，該侵害公司利益事項公司已于2026年2月11日向公安機關報案，3月10日已收到立案告知書，目前該案正在辦理中。

北京證監局2026年4月29日下發的《行政監管措施決定書》（〔2026〕57號）指出，雙鷺藥業存在通過信托產品對外提供資金的情況，截至目前，合計7.64億本金未收回且存在較大損失，上述業務未按規定履行相應審議程序并及時對外披露，相關定期報告信息披露不準確，相關資金支出、公章審批、合同管理等內部制度存在缺陷。

在財務核算方面。雙鷺藥業存在個別收入確認跨期、生產成本核算不準確、銷售費用確認跨期、個別無形資產減值測試的支撐依據不充分的問題。其他規范性方面，雙鷺藥業存在未嚴格執行外包服務驗收制度、股東會董事會會議記錄瑕疵、內幕信息知情人管理制度執行不完善的問題。

5月6日，雙鷺藥業發布公告，公司近日收到深圳證券交易所下發的《關于北京雙鷺藥業股份有限公司及相關當事人給予紀律處分的決定》（深證上〔2026〕591號，簡稱“《處分決定》”）和監管函，給予雙鷺藥業公開譴責的處分；對雙鷺藥業董事長、總經理徐明波，財務總監冀莉給予公開譴責的處分；對雙鷺藥業董事會秘書梁淑潔給予通報批評的處分。

能否挽回投資者信心存疑

值得注意的是，5億元信托理財掛賬多年，直至今年才以監管處罰的方式曝光，此事直接沖擊了投資者對雙鷺藥業的信心。在2025年之前，審計機構也未將5億元信托投資列為關鍵審計事項，每年給雙鷺藥業的財報均給出“標準無保留”審計意見。

2025年，大華會計師事務所在年報審計中將此事列為關鍵審計事項，指出截至2025年12月31日，雙鷺藥業其他非流動資產中逾期債權投資余額7.64億元，公司已就相關資產計提減值準備6.11億元。當期“委托他人投資或管理資產的損益”虧損6.04億元，較2024年同項的372萬元虧損急劇擴大。

面對這筆巨額損失的責任認定，公司董事長徐明波成為焦點。深交所認定，徐明波作為董事長、總經理，未能恪盡職守、履行誠信勤勉義務，對違規行為負有重要責任。

雙鷺藥業在公告中則指出，該事件源于原財務人員隋某某涉嫌利用職務便利侵害公司利益，公司已于2026年2月向公安機關報案并獲立案。徐明波董事長表示，該投資理財無法挽回的差額部分最終確認后由其個人補足，目前已先行將5000萬元現金繳納公司。

對此，劉志耕認為，董事長個人承諾兜底在一定程度上增強了中小股東的信心，但其法律效力和實際執行存在不確定性，不能完全替代公司治理與司法救濟。該承諾屬于單方面民事承諾，是否有效取決于其形式、可執行性及承諾人履約能力。目前來看，承諾已部分履行，即徐明波已先行繳納5000萬元現金至公司賬戶，表明其具備初步履約意愿與資金實力。但承諾具有道德與市場約束力，并不具備絕對法律保障。

他建議，若后續承諾無法兌現，中小股東仍可通過以下途徑維權：提起股東代表訴訟（派生訴訟）；要求公司披露承諾履行進展；向監管機構舉報或投訴；集體訴訟或維權組織介入；行使知情權與質詢權。

從二級市場表現看，雙鷺藥業近期股價持續下跌。隨著公安機關對原財務人員涉嫌職務侵占案件的偵辦推進，這筆7.64億元資金的最終追回情況將直接影響公司后續的財務表現。與此同時，徐明波董事長的差額補足承諾能否切實履行、公司內控整改能否落到實處，將是市場后續關注的焦點。