精鋒醫(yī)療、睿觸機(jī)器人、真健康醫(yī)療均陷虧損

繼精鋒醫(yī)療成功登陸港交所后，上海睿觸機(jī)器人、真健康醫(yī)療也于近日遞交招股書，沖刺港交所主板18A上市。

今年以來，國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人企業(yè)扎堆通過港股18A通道上市、遞表，行業(yè)資本化熱度持續(xù)攀升。業(yè)內(nèi)專家指出，港股18A規(guī)則雖為未盈利的生物科技企業(yè)開辟了融資窗口，幫助相關(guān)企業(yè)加速產(chǎn)品迭代與市場滲透，但手術(shù)機(jī)器人行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)盈利仍需要時(shí)間，未來競爭核心將聚焦在臨床價(jià)值創(chuàng)造、成本控制能力與商業(yè)化運(yùn)營效率三個(gè)維度。

赴港上市熱度走高

手術(shù)機(jī)器人屬于高端醫(yī)療裝備，是全球醫(yī)療器械領(lǐng)域創(chuàng)新活力突出的細(xì)分賽道，今年以來，相關(guān)企業(yè)赴港上市熱度持續(xù)走高。

1月8日，深圳手術(shù)機(jī)器人企業(yè)精鋒醫(yī)療登陸港交所。公司成立于2017年，現(xiàn)已構(gòu)建起覆蓋多孔腔鏡、單孔腔鏡及自然腔道三大領(lǐng)域的完整手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣。

5月份，上海睿觸機(jī)器人正式向港交所遞交招股書，公司成立于2019年，是國內(nèi)專注經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人的企業(yè)，核心產(chǎn)品為肺部穿刺導(dǎo)航定位系統(tǒng)RC120，2025年試用裝機(jī)量位居國內(nèi)同賽道第二。

6月上旬，來自廣東的真健康醫(yī)療向港交所更新并遞交招股書，公司成立于2018年，是國內(nèi)經(jīng)皮穿刺及消融手術(shù)機(jī)器人細(xì)分賽道領(lǐng)軍企業(yè)，專注微創(chuàng)腫瘤診療解決方案。據(jù)商業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2022-2024年公司連續(xù)三年國內(nèi)市占率第一。

政策方面，醫(yī)療服務(wù)支付體系的持續(xù)完善有助于推動(dòng)機(jī)器人手術(shù)的臨床應(yīng)用。2026年1月，國家醫(yī)保局發(fā)布《手術(shù)和治療輔助操作類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，對(duì)“手術(shù)機(jī)器人”“遠(yuǎn)程手術(shù)”等輔助操作等醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)一價(jià)格立項(xiàng)，以規(guī)范醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)并促進(jìn)新技術(shù)在臨床中的應(yīng)用推廣。

“當(dāng)下，多家手術(shù)機(jī)器人企業(yè)集中沖刺港交所上市，主要受政策、市場、技術(shù)三大因素驅(qū)動(dòng)。政策紅利持續(xù)釋放，掃清了商業(yè)化發(fā)展障礙；行業(yè)市場規(guī)模快速增長，整體賽道步入規(guī)模化發(fā)展前夕，企業(yè)融資需求集中凸顯，多重因素共同推動(dòng)行業(yè)掀起赴港IPO熱潮。”知名財(cái)稅審專家劉志耕在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

在他看來，企業(yè)扎堆登陸港股是多方適配的選擇，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。港交所18A規(guī)則適配未盈利科創(chuàng)企業(yè)，疊加市場認(rèn)可度高、融資渠道暢通，能夠助力企業(yè)補(bǔ)充資金、搶占市場。但行業(yè)普遍存在持續(xù)虧損、商業(yè)化進(jìn)度緩慢、現(xiàn)金流緊張等問題，若無法構(gòu)建完整商業(yè)閉環(huán)，企業(yè)將面臨估值下行、發(fā)展受阻等風(fēng)險(xiǎn)。歸根結(jié)底，資本可為行業(yè)發(fā)展賦能，企業(yè)長期發(fā)展仍需依靠商業(yè)化落地能力與盈利水平。

技術(shù)迭代 商業(yè)化提速

目前，國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人技術(shù)日趨成熟，腔鏡、穿刺、介入等細(xì)分賽道不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，已有多款產(chǎn)品成功獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，行業(yè)整體正迎來商業(yè)化落地的關(guān)鍵階段。

據(jù)灼識(shí)咨詢分析，在政策利好、技術(shù)創(chuàng)新、人口老齡化等因素驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人市場將迎來高速增長。預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模將保持66.1%的年均復(fù)合增長率，從2024年的4030萬元擴(kuò)張至2032年的23.28億元。

賽道內(nèi)企業(yè)進(jìn)展各有亮點(diǎn)。睿觸機(jī)器人自主研發(fā)的RC120穿刺手術(shù)機(jī)器人，主要用于輔助醫(yī)師完成成人肺部經(jīng)皮穿刺手術(shù)的導(dǎo)航定位工作。該產(chǎn)品于2024年正式取得國家第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，截至2025年11月25日，RC120已落地全國39家醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展臨床應(yīng)用，合作醫(yī)院涵蓋中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院、武漢大學(xué)中南醫(yī)院、吉林省一汽總醫(yī)院等多家知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

真健康醫(yī)療的核心產(chǎn)品為經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人，涵蓋TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA四大型號(hào)，所有型號(hào)均已獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，可應(yīng)用于肺部、腹部穿刺手術(shù)，目前企業(yè)正推進(jìn)TH-S1腹膜后病變相關(guān)適應(yīng)癥的拓展工作。除核心產(chǎn)品外，公司管線布局豐富多元：兩款微波消融機(jī)器人已分別獲批，可用于肝肺、肝腫瘤治療；擁有緊湊型穿刺機(jī)器人、微波消融設(shè)備、冷凍消融機(jī)器人以及多款體外器官保存評(píng)估系統(tǒng)等已上市及在研產(chǎn)品。截至2026年6月1日，真健康醫(yī)療已累計(jì)獲得14款產(chǎn)品的上市許可，其中核心產(chǎn)品經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人已協(xié)助全國92家醫(yī)療機(jī)構(gòu)完成超過7120例臨床手術(shù)。

根據(jù)精鋒醫(yī)療年報(bào)，2025年，精鋒醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人完成了浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第一醫(yī)院、北京大學(xué)第三醫(yī)院、安徽醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院等多家國內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院的落地部署；與此同時(shí)，海外市場也收獲亮眼成績，其產(chǎn)品成功入駐巴西Unimed Joao Pessoa等當(dāng)?shù)仨敿忉t(yī)院。截至2025年12月31日，公司多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人累計(jì)完成手術(shù)量已突破12000例，單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人累計(jì)手術(shù)量也超過2000例。另外，精鋒醫(yī)療在遠(yuǎn)程外科、AI輔助操作、新一代微創(chuàng)手術(shù)平臺(tái)三大核心領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，接連取得多項(xiàng)重要技術(shù)突破。截至2025年12月31日，公司全球累計(jì)簽訂120臺(tái)手術(shù)機(jī)器人銷售協(xié)議。

盈利仍存挑戰(zhàn)

雖然國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)在技術(shù)與商業(yè)化層面不斷取得突破，但目前仍面臨短期內(nèi)難以盈利的結(jié)構(gòu)性困境：企業(yè)在研發(fā)、臨床落地、渠道推廣各環(huán)節(jié)投入高昂，同時(shí)存在設(shè)備裝機(jī)量偏低、醫(yī)院開機(jī)率不足等問題，耗材盈利閉環(huán)始終未能建立；疊加行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈、核心零部件依賴進(jìn)口的行業(yè)現(xiàn)狀，多數(shù)企業(yè)仍在持續(xù)虧損。

具體來看，睿觸機(jī)器人產(chǎn)品雖落地39家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但暫未形成規(guī)模化營收，成立以來虧損不斷，短期盈利難度較大；真健康醫(yī)療2025年?duì)I收大幅增長，卻受高額運(yùn)營成本拖累，虧損超9000萬元；精鋒醫(yī)療虧損規(guī)模雖已明顯收窄，但2025年全年仍虧損8860萬元，未能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

“目前，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，核心癥結(jié)集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾。”國研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長、智能經(jīng)濟(jì)首席專家朱克力指出，高端醫(yī)療裝備研發(fā)、臨床注冊(cè)及產(chǎn)線運(yùn)維前期投入大，單品銷量不足難以覆蓋成本。設(shè)備售價(jià)高導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購謹(jǐn)慎，裝機(jī)量增長緩慢，規(guī)模效應(yīng)遲遲無法形成。未來，實(shí)現(xiàn)裝機(jī)放量、搭建整機(jī)+耗材營收體系的頭部企業(yè)將率先扭虧，全行業(yè)整體盈利則需等待臨床滲透率、規(guī)模效應(yīng)與收費(fèi)機(jī)制全面成熟。

劉志耕表示，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)陷入盈利困境，主要源于供給端同質(zhì)化競爭、需求端滲透率偏低且收費(fèi)機(jī)制滯后、商業(yè)化模式不成熟等問題。2026年，隨著相關(guān)收費(fèi)政策逐步落地，多地已推行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有望加快設(shè)備入院節(jié)奏、推動(dòng)行業(yè)提速發(fā)展。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2029年至2031年前后，頭部企業(yè)將率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，行業(yè)整體迎來盈利拐點(diǎn)。

在朱克力看來，未來三到五年，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)會(huì)迎來一輪洗牌，大量僅靠單一機(jī)型、沒有成熟商業(yè)化路徑、資金儲(chǔ)備不足的中小廠商將逐步被市場出清，能夠完成技術(shù)迭代、落地臨床規(guī)模化應(yīng)用的頭部主體會(huì)逐步拉開競爭差距，行業(yè)集中度穩(wěn)步抬升。